2024年半年报点评：净利润保持正增长，中期分红方案落地

——2024年半年报点评 事件：8月15日，平安银行公布2024年半年报，24H1实现营收、拨备前利润、净利润771.3亿、552.4亿、258.8亿，分别同比-13%、-14.1%、+1.9%。年化加权平均ROE为11.88%，同比下降0.77pct。点评如下： 公司简介： 平安银行自2016年开始全面向零售银行转型，全力打造智能化零售银行，大力推进精品公司银行双轻化。综合金融是公司的特色优势，公司依托庞大的个人客户基础、强大的品牌影响力、广泛的分销网络和完备的综合金融产品体系，为全面推进零售转型、打造领先的智能化零售银行提供了强大的核心竞争力支持。资料来源：公司官网、东兴证券研究所 营收预期内承压、拨备反哺利润正增，中期分红比例18.4%。 收入端：净利息收入、中收承压，其他非息收入贡献进一步提升。24H1平安银行营收同比-13%，降幅环比Q1收窄1pct；主要贡献来自其他非息收入。具体来看：①净利息收入同比-21.6%，降幅与Q1基本持平。主要是净息差持续收窄、信贷规模增速进一步放缓。24H1净息差为1.96%，环比Q1下降5bp。6月末贷款余额同比增速为-0.7%，环比下降2pct。②手续费及佣金净收入同比-20.6%，降幅环比Q1扩大1.5pct。其中，代理及委托中收同比下降40.6%，主要是受银保渠道降费、权益类基金销量下滑等因素影响。③其他非息净收入150.49亿，同比+56.7%；占营收比重为19.5%，环比提升2.9pct。其中，公允价值变动损益24.24亿，同比增长138.8%；投资收益122.39亿，同比增长68%。 52周股价区间（元）11.57-9.03总市值（亿元）1,965.82流通市值（亿元）1,965.79总股本/流通A股（万股）1,940,592/1,940,592流通B股/H股（万股）-/-52周日均换手率1.42 成本端：继续管控费用、降低信用成本，反哺净利润保持正增长。公司持续加强费用的精细化管理、降本增效，24H1管理费用同比-9.9%，成本收入比保持在较低水平。信用减值损失同比-28.5%，其中，贷款减值损失同比-14.1%，信用成本1.39%、处于较低水平。在拨备反哺下、净利润同比增1.9%，增速环比收窄0.4pct，基本符合预期。 加大股东回报，中期分红比例18.4%。自2023年大幅提高分红比例以来，平安银行积极推进中期分红。分红方案已通过董事会批准，拟每10股分2.46元；分红比例为18.4%，成为首家披露中期分红细则的上市银行。 信贷增速继续放缓，存款实现稳健增长。 总资产增速放缓，金融投资增速阶段性提升。6月末，平安银行总资产同比增速为4.6%，环比放缓0.4pct。其中，贷款、金融投资同比分别-0.7%、+14.1%，增速环比-2pct、+5.4pct；上半年新增贷款、金融投资分别为60亿、1217亿。显示在信贷弱需求环境下，公司阶段性增持了债券等金融资产。其中，交易性金融资产新增1237亿，主要增持了政府债券、基金、同业存单等。 分析师：林瑾璐 021-25102905linjl@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519070002 Q2新增信贷主要来自对公，零售贷款余额减少、结构调优。Q2单季贷款余额减少686.1亿，同比多减682.6亿。其中，对公贷款新增403.7亿，同比多增390.4亿；个人贷款、票据贴现分别减少568亿、521.8亿，同比多减645.5亿、427.6亿。平安银行个贷业务正处于调整优化阶段，主要是提升中低风险客群占比、提升风险管控策略和准入门槛。在结构调整的背景下，Q2信用卡、消费贷、经营贷分别减少119.8亿、222.4亿、262.8亿；按揭贷款新增37亿。 分析师：田馨宇010-66554013tianxy@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480521070003 存款余额实现稳健增长。6月末，平安银行存款总额同比+5.6%，增速环比提升6.1%。上半年新增存款1635亿，主要贡献来自企业定期（新增1523亿）、 个人活期（新增992亿）。 净息差环比继续收窄，负债成本改善进程加快。 24H1平安银行净息差为1.96%。Q2单季净息差为1.91%，环比Q1下降10bp；主要由于贷款、特别是零售贷款收益率下滑。①资产端：Q2生息资产收益率环比下降19bp。其中，对公、零售贷款收益率分别下降18bp、29bp至3.61%、5.75%；叠加零售贷款占比下降，贷款收益率环比下降29bp至4.65%。②负债端：Q2计息负债付息率环比下降10bp。其中，存款、发行债券、同业负债付息率环比下降7bp、17bp、15bp。随着存款到期重新续作，存款挂牌利率下调的效果逐步显现，个人、对公存款付息率环比分别下降9bp、6bp。考虑到实体需求仍然偏弱，支持性货币政策或进一步加码；叠加平安银行资产结构调整优化，预计全年资产端收益率仍有下行压力；负债端存款降成本红利有望逐步释放；净息差或延续承压，但风险调整后收益有望保持稳定。 资产质量总体稳定，对公房地产、消费贷资产质量预期内波动 6月末，平安银行不良贷款率为1.07%，环比持平；关注贷款占比为1.85%，环比上升7bp。逾期90天以上贷款偏离度0.65，不良认定标准严格。测算加回核销后不良贷款净生成率为2.22%，环比下降0.57pct；不良生成情况边际好转。拨备覆盖率环比提升2.6pct至264.3%，拨备较为充足。 从细分贷款资产质量来看：①对公：6月末，一般企业贷款不良率为0.75%，环比Q1下降3bp。其中，对公房地产贷款不良率1.26%，环比上升8bp；不良余额32.6亿，环比增加1.9亿。②零售：个贷不良率为1.42%，环比上升1bp。其中，住房按揭贷款不良率环比上升14bp至0.44%，不良余额增加4.4亿；消费贷不良率环比上升7bp至1.39%，主要由于消费贷余额减少；经营贷、信用卡不良率环比分别下降5bp、7bp至0.83%、2.7%，不良余额分别减少5.1亿、6.6亿。在当前经济压力下，零售端信用类、高收益贷款仍存在不良生压力。但考虑公司自23年以来主动调整零售风险偏好、优化结构，预计总体风险可控。 投资建议：受行业景气度偏弱及自身经营战略调整的影响，平安银行上半年营收增长延续承压；加大费用管控、降低信用成本，反哺净利润保持正增；中期分红方案出炉有助于增强投资者信心。展望全年，预计规模增速继续承压，净息差仍有收窄压力，营收仍然承压；但考虑资产质量总体稳定、拨备充足，净利润有望维持正增长。预计2024-2026年净利润同比增速分别为1.0%、2.5%、5.0%，对应BVPS分别为23.16、25.64、28.25元/股。2024年8月16日收盘价10.03元/股，对应市净率0.43倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 资料来源：公司财报，东兴证券研究所 相关报告汇总 分析师简介 林瑾璐 剑桥大学金融与经济学硕士。曾任国金证券、海通证券、天风证券银行业分析师。2019年7月加入东兴证券研究所，负责银行行业研究。 田馨宇 南开大学金融学硕士。2019年加入东兴证券研究所，从事银行行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及报告作者在自身所知情的范围内，与本报告所评价或推荐的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；推荐：相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数）：以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 东兴证券研究所 深圳福田区益田路6009号新世界中心46F邮编：518038电话：0755-83239601传真：0755-23824526 上海虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦23层邮编：200082电话：021-25102800传真：021-25102881 北京西城区金融大街5号新盛大厦B座16层邮编：100033电话：010-66554070传真：010-66554008