点评报告：营收和归母净利润均保持正增长

2025-03-31 郭懿万联证券 Michael Wong 香港继承教育

业绩表现：兴业银行2024年营收和归母净利润均保持正增长，营收增速为0.66%，净利润增速为0.12%。每股派息1.06元，分红率达到28.5%，同比上升0.5%，股息率约为4.9%。
资产规模：总资产同比增速3.4%，贷款同比增速5.2%，金融投资同比增速3.6%。风险加权资产同比增速7.33%。核心一级资本充足率9.75%，较年初仅下降1BP。
资产质量：不良率1.07%，同比持平，较2024年3季度环比下降1BP。对公房地产不良率3.89%，上升0.85个百分点；地方政府融资平台债务余额不良率3.91%，上升1.39个百分点。关注率1.71%，同比上升16BP，环比下降6BP。拨备覆盖率237.78%，同比下降7.43个百分点，环比上升4.24个百分点。不良新生成率下行。

盈利预测：小幅下调2025-2026年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为779亿元、786亿元和794亿元，同比增速分别为0.96%、0.8%和1%。
估值与评级：按照兴业银行A股3月28日收盘价21.53元，对应2025-2027年PB估值分别为0.55倍、0.51倍、0.48倍，维持增持评级。
风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策及监管政策影响较大，经济及政策变动将对银行经营产生重要影响，包括净息差变动、资产质量预期等。