欧圣电气2024H1业绩点评：收入高增，结构优化

投资建议：公司收入表现亮眼，业绩符合预期，后续拓展新品类和新市场有望带来新的增量，增长势能有望延续。考虑到后续汇兑贡献和新品利润贡献的季度具备不确定性，我们下调公司2024~2026年盈利预测，预计2024~2026年EPS为1.22/1.61/2.00元（原值为1.29/1.67/2.08元，分别下调5%/4%/4%），参考同行业可比公司，给予公司2024年20倍估值，下调目标价至24.4元。 公司收入表现亮眼，业绩符合预期：公司24H1实现营业收入7.39亿元，同比+55.16%，归母净利润0.97亿元，同比+46.88%；其中2024Q2实现营业收入4.13亿元，同比+77.53%，归母净利润0.54亿元，同比+14.99%，扣非归母净利润0.52亿元，同比+20.33%。公司计划2024H1现金分红9041万元，占2024H1归母净利润总额约93%；此前的2023年度分红比例也高达85%，公司回馈股东的积极性强。 收入增长亮眼，空气压缩机高增：公司24H1干湿两用吸尘器收入3.8亿元，同比+38.5%；小型空压机收入2.5亿元，同比+72.4%；配件及其他收入1.1亿元，同比+94.3%。我们推测收入的增长主要来自：1）渠道补库带来的原有产品出货改善；2）空气压缩机年初公告新签家得宝HUSKY品牌新订单，全新SKU上架带来收入增量。 结构优化助力盈利改善：2024Q2毛利率为33.34%，同比+4.62pct，净利率为13.15%，同比-7.15pct。公司Q2毛利率同比改善的原因为盈利更好的中高端产品供货占比提升。24Q2季度销售、管理、研发、财务费用率分别为13.54%、3.07%、4.98%、-1.81%，同比+1.81、-5.03、-1.23、+20.36pct。2023Q2人民币波动明显导致公司汇兑收益较高，2024Q2此部分增厚效果减弱。 风险提示：地缘冲突对出口带来影响、原材料价格波动风险 1.事件 公司收入及业绩符合预期。公司24H1实现营业收入7.39亿元，同比+55.16%，归母净利润0.97亿元，同比+46.88%；扣非归母净利润0.92亿元，同比+54.41%；其中2024Q2实现营业收入4.13亿元，同比+77.53%，归母净利润0.54亿元，同比+14.99%，扣非归母净利润0.52亿元，同比+20.33%。 2.收入端：收入增长亮眼，空气压缩机高增 收入增长亮眼，空气压缩机高增。公司24H1实现营业收入7.39亿元，同比+55.16%，2024Q2实现营业收入4.13亿元，同比+77.53%，收入增速逐季提升。其中，干湿两用吸尘器收入3.8亿元，同比+38.5%；小型空压机收入2.5亿元，同比+72.4%；配件及其他收入1.1亿元，同比+94.3%。我们推测公司收入的增长主要来自于：1）渠道补库带来的原有产品出货改善；2）空气压缩机年初公告新签家得宝HUSKY品牌新订单，全新SKU上架带来收入增量。 3.利润端：结构优化助力盈利改善 结构优化助力毛利率同比改善：公司24H1实现归母净利润0.97亿元，同比+46.88%；其中2024Q2实现归母净利润0.54亿元，同比+14.99%。24H1公司毛利率为36.09%，同比+4.2pct，净利率为13.14%，同比-0.74pct；其中2024Q2毛利率为33.34%，同比+4.62pct，净利率为13.15%，同比-7.15pct。 公司Q2毛利率同比改善的原因为盈利更好的中高端产品供货占比提升。 汇兑正向拉动减小，费用率同步优化：公司24H1销售、管理、研发、财务费用率分别为13.17%、3.81%、4.81%、-1.74%，同比+0.93、-3.32、-1.37、+8.57pct；其中24Q2季度销售、管理、研发、财务费用率分别为13.54%、3.07%、4.98%、-1.81%，同比+1.81、-5.03、-1.23、+20.36pct。2023Q2人民币波动明显导致公司汇兑收益较高，2024Q2此部分增厚效果减弱。 4.资产及现金流：现金流表现较好 资产情况：公司24H1期末现金+交易性金融资产为13.23亿元，同比+6.57%，存货为1.93亿元，同比+41.33%，应收票据和账款合计为1.61亿元，同比+66.31%。 现金流情况：公司24H1期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为63.5、35.39和136.81天，同比-23.03、-2.25和+24.78天。 公司24H1经营活动产生的现金流量净额为1.99亿元，同比+306.46%，其中销售商品及提供劳务现金流入7.2亿元，同比+39.29%；其中24Q2经营活动产生的现金流量净额为1.43亿元，同比+737.47%，其中销售商品及提供劳务现金流入4.48亿元，同比+90.98%。经营活动现金流改善明显主要来自于回款较好。 公司24H1投资活动产生的现金流量净额为-2.18亿元，同比-0.35亿元，24Q2投资活动产生的现金流量净额为-0.86亿元，同比-0.05亿元 公司24H1筹资活动产生的现金流量净额为0.71亿元，同比+26.62%，24Q2筹资活动产生的现金流量净额为-0.36亿元，同比+0.32亿元 5.新增中期分红，分配比例高 年内两次分红，分配比例高。公司计划2024H1现金分红9041万元，占2024H1归母净利润总额约93%；此前的2023年度分红比例也高达85%，公司回馈股东的积极性强。 6.投资建议 公司收入表现亮眼，业绩符合预期，后续拓展新品类和新市场有望带来新的增量，增长势能有望延续。考虑到后续汇兑贡献和新品利润贡献的季度具备不确定性，我们下调公司2024~2026年盈利预测，预计2024~2026年EPS为1.22/1.61/2.00元（原值为1.29/1.67/2.08元，分别下调5%/4%/4%），参考同行业可比公司，给予公司2024年20倍估值，下调目标价至24.4元。 表1：欧圣电气同行业可比公司估值表 7.风险提示 地缘冲突对出口带来影响、原材料价格波动风险