债市波动之后如何走？

一周观点

Q1：本周（2024.8.12-8.16）债券市场波动较大，如何看待后续走势？

本周10年期国债收益率上行5bp至2.25%，随后逐日波动回落。收益率波动主要受监管逻辑与基本面逻辑之间的博弈影响。一方面，7月金融数据显示实体经济活跃程度仍有待提升，债券收益率有下行空间；另一方面，央行潘功胜行长表示将“继续坚持支持性的货币政策立场”，并“研究储备增量政策举措”，完成全年经济增长目标。预计10年期国债的阶段性高点将在2.25%左右，届时可考虑配置。当前债市在央行多次提示并出现回调后再次回到低波动状态，需要等下一步央行实际进行卖出国债或正逆回购操作后再行判断，在此之前还是延续震荡状态。

Q2：美国24年7月CPI、PPI数据、8月10日当周首次申请失业救济人数及8月3日持续领取失业金数据公布，后市美债收益率如何变化？

我们认为9月首次降息概率依旧较大，但这并不等同于降息周期的开始，而更接近于2019年7-10月的周期中调整。美国经济韧性依旧较强，后续降息步伐放缓、步幅收窄的可能性仍然存在。美国通胀数据总体延续降温，零售增长超预期，这表明美国经济韧性仍然较强，美联储降息预期或将有所调整。美国劳动力市场降温在申领失业金人数的数据中似乎初步证伪，零售销售数据也显示消费依然较为活跃，美国经济基本面依然较强。我们认为目前Fedwatch所暗示的市场预期或过于乐观，需考虑到政治周期的边际影响，更需关注包括减企业所得税、加关税等“特朗普主义”政策对核心通胀的边际影响。美债10Y近期虽有所回调，但目前其价格或依旧price in了较高的联储降息预期，短期我们判断或有所反弹，中期看应当依然不改下行趋势，美债当前具备较好左侧布局空间。