更新报告：战略升级，发力珍三十
股票研究/2024.08.18 战略升级，发力珍三十珍酒李渡(6979) 食品饮料 ——珍酒李渡（6979.HK）更新报告 訾猛(分析师)李美仪(分析师) 021-38676442021-38038667 zimeng@gtjas.comlimeiyi026738@gtjas.com 登记编号S0880513120002S0880524080002 本报告导读： 公司近期新设珍三十事业部，珍三十独立运营后将聚焦资源用于终端建设和服务，进一步完善渠道布局，叠加公司组织效率赋能，有望打开成长空间。 投资要点： 投资建议：维持增持评级。公司近期新设珍三十事业部，单品聚焦叠加组织赋能有望打开增长空间，维持2024-26年经调整EPS0.59元、0.73元、0.89元，考虑公司成长势能较强，参考可比公司给予 公司2024年20XPE，维持目标价12.6港元。 珍酒品牌战略升级，增设珍三十事业部。近期公司调整珍酒品牌战略布局，新设珍三十事业部。此前珍三十从高档酒事业部转入珍酒事业部运营，重点开拓流通渠道、完善渠道布局，目前基本完成从 原团购渠道向流通渠道的转换和梳理，24H1实现较快增长。珍三十事业部成立后，将通过控盘分利的方式，围绕“服务+体验”赋能合伙人，加速终端建设。 效率赋能，有望打开单品成长空间。2023年珍酒品牌实现收入约46 亿元、贡献约2/3的公司营收，根据渠道调研我们预计其中珍三十 收入约为10亿元，具备较强的市场基础。与此同时，2023年以来公司不断优化人效，释放销售团队效能。珍酒24年中秋动销季已于 8月中旬启动，随着珍三十聚焦发力，叠加组织赋能，有望拔高品牌、打开增长空间，预计24H2渠道建设成效将进一步显现，珍三十体量有望再上台阶。 渠道精耕、市场挖潜，经营稳步推进。2024年以来珍酒品牌大力推 动双渠道增长战略，积极拓展网点，补充宴席场景，上半年预计经 营平稳运行。当前公司渠道运营稳步迈向精细化，核心市场持续发力，下半年随着核心单品珍十�、珍三十产品升级落地，配合沉浸式体验营销打法，有望夯实品质、提升品牌认知，蓄力未来增长。 风险提示：宏观经济大幅波动、行业竞争加剧、食品安全风险等。 评级：增持 当前价格(港元)：7.16 交易数据 52周内股价区间（港元）6.90-12.84 当前股本（百万股）3,389 当前市值（百万港元）24,263 52周内股价走势图 珍酒李渡 恒生指数 41% 28% 16% 3% -10% 2023/8 2023/9 2023/10 2023/11 2023/12 2024/1 2024/2 2024/3 2024/4 2024/5 2024/6 2024/7 2024/8 -22% 相关报告 多品牌发力，效能释放中2024.06.03 珍酒发力，势能延续2024.03.262023圆满收官，2024高增可期2024.03.11 夯实增长基础，成长势能延续2024.01.19底蕴深厚，营销突围2023.11.23 股票研 究 海外公司 （中国香港 ） 证券研究报 告 财务摘要（百万人民币） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 5,856 7,030 8,326 9,819 11,525 (+/-)% 15% 20% 18% 18% 17% 毛利润 3,239 4,080 4,885 5,917 7,101 净利润 1,197 1,623 2,001 2,482 3,026 (+/-)% 12% 36% 23% 24% 22% PE 26.73 19.73 16.00 12.89 10.58 PB -8.39 2.53 2.07 1.71 1.47 股票代码 公司 总市值 （亿元） EPS(元) 24E CAGR 2023-2523A PE 24E PEG 23A 25E 25E PS 23A24E25E 表1：可比公司估值表（更新至2024年8月16日，单位均为人民币元） 600519.SH贵州茅台17,97959.4968.4178.8215%2421181.211.910.49.0 000858.SZ�粮液4,8527.788.739.7412%1614131.15.85.24.8 000568.SZ泸州老窖1,8449.0010.9013.1021%1411100.56.15.24.4 600809.SH山西汾酒2,2428.5611.0413.7027%2117130.57.05.74.8 600702.SH舍得酒业1745.325.796.9414%10980.52.52.21.9 600779.SH水井坊1692.602.662.875%1313122.43.43.33.0 000799.SZ酒鬼酒1281.691.421.865%2328214.34.54.84.6 002304.SZ洋河股份1,1806.657.107.617%1211101.53.63.33.0 603369.SH今世缘5392.503.043.6721%1714120.65.34.43.7 000596.SZ古井贡酒9578.6810.9613.3424%2117140.64.73.93.3 603198.SH迎驾贡酒4062.863.664.6427%1814110.46.05.04.0 603589.SH口子窖2252.873.243.5311%1312111.03.83.43.1 600559.SH老白干酒1580.730.921.1224%2419150.63.02.72.4 603919.SH金徽酒920.650.821.0427%2822170.73.62.92.4 600197.SH伊力特770.720.941.2230%2317130.43.42.72.2 可比公司平均1816131.15.04.33.8 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准评级说明 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 增持相对当地市场指数涨幅15%以上 谨慎增持相对当地市场指数涨幅介于5%～15%之间中性相对当地市场指数涨幅介于-5%～5% 减持相对当地市场指数下跌5%以上 增持明显强于当地市场指数 行业投资评级 中性基本与当地市场指数持平 减持明显弱于当地市场指数 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西城区金融大街甲9号金融 20层 务中心B栋27层 街中心南楼18层 邮编200041 518026 100032 电话（021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com 国泰君安证券研究所 附：海外当地市场指数亚洲指数名称 美洲指数名称 欧洲指数名称 澳洲指数名称 沪深300 标普500 希腊雅典ASE 澳大利亚标普200 恒生指数日经225韩国KOSPI富时新加坡海峡时报 加拿大S&P/TSX墨西哥BOLSA巴西BOVESPA 奥地利ATX冰岛ICEX挪威OSEBX布拉格指数 新西兰50 台湾加权印度孟买SENSEX印尼雅加达综合越南胡志明富时马来西亚KLCI泰国SET巴基斯坦卡拉奇斯里兰卡科伦坡 西班牙IBEX35俄罗斯RTS富时意大利MIB波兰WIG比利时BFX英国富时100德国DAX30葡萄牙PSI20芬兰赫尔辛基瑞士SMI法国CAC40英国富时250欧洲斯托克50OMX哥本哈根20瑞典OMXSPI爱尔兰综合荷兰AEX富时AIM全股