供需偏弱 成本支撑 关注宏观变化
研究员：陈婧FRM期货从业证号：F03107034投资咨询资格证号：Z0018401 目录 第一章价差追踪与库存 镍交易逻辑及策略 需求端 纯镍消费进入淡季，环比下行明显8月三元材料排产环比小幅增加，近期硫酸镍下游补库提振价格，但幅度有限8月300系不锈钢排产环比增加，镍铁价格保持坚挺 供应端 电积镍排产维持高位，8月产量环比增加印尼镍矿价格持续上涨，原料端支撑较为明显 交易逻辑及策略 8月供需双双小幅增加，精炼镍过剩进一步扩大，LME交仓仍在继续。原料端，镍矿-镍铁-MHP均偏紧，成本支撑较为坚挺，下方空间暂时较为有限。镍价跟随外围市场运行，8月中下旬关注旺季备货的情况以及宏观预期变化。 不锈钢交易逻辑及策略 需求端 宏观房地产放松，但尚未反馈到不锈钢终端；造船一枝独秀，其他下游增量有限消费淡季来临，下游承接能力有限，社会库存增加 供应端 8月300系不锈钢排产环比增加，重返6月高位印尼镍矿价格持续上涨，镍铁价格也保持坚挺，近期成交在1000-1030元/镍点之间 交易逻辑及策略 镍矿供应仍偏紧，主流溢价增至20-21美元/湿吨，NPI近期成交在1000-1030元/镍点附近，不锈钢冷轧成本保持在14400元/吨左右，盘面2409大幅亏损。社会库存小幅增加，且外围市场走弱，不锈钢上下两难，等待外部环境企稳。 1.2镍——全球库存持续增加 本周全球显性库存增加3370吨，其中LME库存增加2280吨，保税区库存持平，国内社会库存增加1090吨 国内库存出现拐头向上的迹象，或是因为进口亏损收窄导致部分电积镍回流国内的缘故 1.3不锈钢——社会库存持稳，仓单止住跌势 2.1.1精炼镍海外供应——二季度产量减少 2.1.1精炼镍国内供应——纯镍开工维持高位 2024年纯镍产能规划 据SMM统计，1-8月产量20.9万吨，累计同比增长38% 6月上期所通过了华友和格林美交割品牌的申请，合计6万吨年产能。与LME过去一年通过的交割品牌合计达到23.16万吨年产能 2023年纯镍产能同比增长近80%达到37.2万吨/年；2024年中资企业有13.35万吨新增产能规划，同比增长35.9%。镍价目前跌至低位，且原料坚挺，可能延缓新产能投放。 2.1.1精炼镍进出口——进口亏损收窄，出口预计减少 2.1.2精炼镍需求——电镀合金消费进入淡季 2.2.1不锈钢原料——印尼镍矿溢价上涨，菲律宾镍矿价格走强 铁合金在线调研：本周印尼镍矿价格上涨。周内印尼内贸镍矿供应持续紧张，推动镍矿升水上行至HPM+22～HPM+23；同时印尼工厂对菲律宾镍矿询盘积极，推动菲律宾NI：1.4%品位上行至45-46CIF美元/湿吨。由于印尼工厂采购意愿强，导致菲律宾镍矿山看涨情绪高涨；然而处于月初，距离镍矿山出售9月装期时间尚早，因此中镍矿暂无新的FOB成交价格落地，但价格保持上行趋势明显 2.2.3不锈钢原料——铬系价格受钢厂排产下滑影响略有下调 铁合金在线调研：本周高碳铬铁价格继续下跌50元/50基吨，碳钢厂、特钢厂新一轮招标定价仍以小幅下压趋势为主，铬铁价格开启第三轮回调，零售市场受买涨不买跌情绪影响，成交氛围持续冷清，多数工厂根据自身情况调整对外报价以换得成交机会。不过由于到港量减少以及汇率变动等原因，铬矿内外盘价格止跌企稳，成本制约下工厂报价已难有明显让步空间，因此铬铁跌幅逐渐收窄 高镍铁以1025元/镍点计算，8900元/50基吨的高碳铬铁钢招价，9700元/吨的废不锈钢，估算冷轧成本14300-14400元/吨左右，期货盘面已无套保利润 2.2.5不锈钢供应——不锈钢厂排产增长 钢联数据显示，2024年1-8月中国不锈钢粗钢产量预计达到2494.4万吨，累计同比增长6%； 2024年1-8月印尼不锈钢粗钢产量预计达到334.7万吨，累计同比增长26% 2024年1-8月中国和印尼不锈钢产量预计达到2829万吨，累计同比增长8% 2.2.6不锈钢需求——造船一枝独秀，房地产相关依然较弱 2.3.1新能源汽车市场——全球增速放缓 乘联会数据显示，7月1-31日，乘用车市场新能源零售87.9万辆，同比去年同期增长37%，较上月同期增长3%，今年以来累计零售499.1万辆，同比增长34% 中汽协统计，1-7月中国新能源汽车销量593.4万辆，累计同比增长31%，渗透率36.4% 1-7月纯电动汽车占比60.2%，累计同比增长10%，插混同比增速87% 中国新能源汽车1-7月累计出口70.9万辆，累计同比增长12%，去年同期累计同比增长148% 1-6月，美国新能源乘用车销量累计74.9万辆，同比增长8.1%；欧洲新能源乘用车销量累计138.9万辆，同比增长1.9%；全球累计同比增长20.8%至716万辆 2.3.2硫酸镍市场——价格暂时企稳，等待产量增加 •SMM统计1-8月份全国硫酸镍产量为25万金属吨，累计同比下降10.8%。预计8月产量环比小幅增加至2.95万吨•2024年1-8月，中国三元前驱体产量54.1万吨，累计同比增幅3%，远高于硫酸镍的增速•本周下游三元前驱体询单活跃度有所回暖，硫酸镍散单成交小幅复苏，但前驱体订单表现较弱，目前多刚需采买为主 •近期调研了解MHP项目有新增投产也有减产，减产听闻受到镍矿偏紧的影响•据Mysteel调研了解，7月印尼新增3条RKEF产线，其中新增的一条产线为冰镍产线•1-8月印尼MHP产量预计17.98万镍吨，累计同比增长105%，高冰镍产量18.45万镍吨，累计同比增长9% 2.4.1淡季平衡表转为过剩 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈婧FRM大宗商品研究所 投资咨询资格证号：Z0018401手机：136 6113 1334电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
