业绩表现向好，利差进一步走扩

江苏金租2024年H1业绩表现向好，主要得益于租赁主业量价齐升，利息净收入表现亮眼。具体来看：

• 业绩增速边际改善，ROE维持在较高水平：2024H1公司营业收入、归母净利润分别同比+8.47%、+8.80%，增速较2024Q1分别+2.63pct、+4.11pct。营收增速边际提升主要系利息净收入同比+6.70%，增速较2024Q1 +1.78pct，以及经营租赁收入同比+183.99%。归母净利润增速边际提升且改善幅度大于营收，主要系拨备计提力度下降（拨备率为3.89%，较2024Q1 -14bp）。2024H1公司年化ROE为15.40%，盈利能力依旧较强。

• 租赁主业量价齐升，利息净收入表现亮眼：2024H1公司实现利息净收入25.66亿元，同比+6.70%。从量来看，截至2024H1末，公司融资租赁资产规模达到1269亿元，较期初+11.21%，整体维持较快增长。主要投向为清洁能源、农业装备以及现代服务板块，分别净新增40.30、40.22、32.58亿元。从价来看，2024H1公司租赁业务净利差为3.68%，较2024Q1逆势+5bp，主要系负债端成本明显改善（资产收益率、负债成本率分别为6.72%、2.92%，较2024Q1分别-13bp、-16bp）。

• 资产质量保持稳健：截至2024H1末，公司不良率、关注率分别为0.90%、3.39%，较2024Q1末分别-1bp、+13bp。关注率边际提升，预计主要系中小微制造业有所抬升。公司不良认定明显收紧（不良余额/逾期90+天融资租赁资产余额为167.42%，较2023年末+31.54pct），拨备覆盖率为431.22%，整体拨备充足。展望后续，公司在资产投放方面较为审慎，叠加三位一体风控体系与金融科技赋能，后续资产质量有望保持稳中向好的态势。

• 盈利预测与评级：预计公司2024-2026年营业收入分别为51.82/55.82/60.25亿元，同比分别+8.25%/+7.72%/+7.94%，3年CAGR为7.97%；归母净利润分别为28.83/31.06/33.54亿元，同比增速分别为+8.39%/+7.72%/+7.98%，3年CAGR为8.03%。分红方面，公司自2018年上市以来累计现金分红超过60.73亿元，2018年至2024年6月现金分红占归属于母公司净利润的比例均较高。考虑到公司优异的商业模式、强大的风控能力及较高分红水平，维持“买入”评级。

• 风险提示：稳增长不及预期，资产质量恶化，监管政策转向。