企业培训行业龙头，业绩稳定增长分红率高

行动教育：企业培训行业龙头，收入业绩稳定增长

核心观点与关键数据： 行动教育是我国企业管理培训行业的龙头，核心产品包括校长EMBA和浓缩EMBA，主要面向企业高管提供EMBA授课。公司创始人李践深耕行业20多年，拥有丰富的管理咨询经验和客户资源，并具备较强的名师IP光环。

业绩表现： 2024H1，公司实现营收3.89亿元，同比+35.16%；归母净利润1.36亿元，同比+29.19%。截止2024年6月，合同负债10.01亿元。2023年和2024H1分红率分别达到97%和87%。

行业地位与竞争优势： 公司深耕行业多年，已形成较好的品牌优势和行业口碑。课程特点偏实战，贴近企业实际经营问题，积累了较高的行业口碑，2023年老客户转介绍和复购率为85%。公司拥有经验丰富的企业讲师队伍和课程研发体系，讲师普遍超过20年实操经验，课程内容紧跟行业变化。公司建立了较为完备的销售体系，设有专门的营销管理中心，通过电话销售、关系销售、课程试听等方式触达客户，并对核心大客户进行专门维护。

经营模式： 公司采用“一核两翼”的经营模式，核心业务是企业管理培训，管理咨询业务和股权投资业务作为“两翼”。管理培训业务贡献大部分收入，2023年占比88.56%。合同负债呈增长趋势，2024H1为10.01亿元，同比+15.33%，未来收入可期。

行业分析： 企业培训市场容量潜力大，需求持续增长。行业格局呈“水滴型”，用户口碑打造品牌护城河。通用类课程受众多，技术助力培训体验。管理培训契合经济发展，中长期呈平稳趋势。

公司分析：

1. 品牌卓越： 行动教育品牌效应显著，荣获多项大奖，名师IP扩大品牌知名度，积极举办校友活动扩大品牌力，优质课程定期升级，助力品牌口碑，老客户转介绍和复购率高。
2. 产品矩阵丰富： 拥有《浓缩EMBA》《校长EMBA》《方案班》等核心产品线，覆盖企业管理各重要领域，知识产权资源丰厚，坚持研发驱动多元产品矩阵，多样课程目录覆盖广泛市场。
3. 优质讲师团队： 师资团队由国内外知名企业家构成，注重实操性，解决企业经营真实痛点，对主讲老师有完善的选拔标准，“实效第一”，课程设置注重实效性，优质教学服务，塑造高学员满意度。
4. 渠道网络成熟： 服务网络覆盖全国，积极参与知识出海，营销管理中心与销售团队齐发力，确保销售目标的落实，拥有完善的反馈机制减少老客户流失，建立了一套完善的销售价格管理体系，需求释放以来，订单销售量持续增长。

财务分析： 管理培训毛利率持续高位，推动公司整体毛利增长。期间费用率保持稳定。公司连续两年实现高分红，盈利能力领跑教育行业。

盈利预测与投资建议： 预计公司2024-2026年归母净利润为2.8/3.6/4.3亿元，同比增速为28.5%/26.3%/21.5%。对应2024-2026年PE为14/11/9倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示： 宏观经济波动风险、市场竞争风险、关键业务人员流动风险。