管理培训强劲增长，业绩释放分红率高

2024年04月16日行动教育(605098.SH) 证券研究报告 管理培训强劲增长，业绩释放分红率高 事件：公司发布2023年年报，报告期内实现营业收入6.72亿元，同比增长49.08%；归母净利润2.19亿元，同比增长97.95%；每股收益1.86元/股，同比增长97.87%；拟每10股派发现金红利10元（含税）。 管理培训增长强劲，公司发展后劲十足。公司采取“一核两翼”的发展战略，聚焦管理培训，积极发展管理咨询和股权投资两大业务。2023年公司管理培训业务增长强劲，实现收入5.95亿元，同比增长55.26%；管理咨询业务稳健增长，实现营业收入0.74亿元，同比增长13.53%；公司营业收入6.72亿元，同比增长49.08%。同时，公司大客户战略成效显著，“大客户战略”主题培训共开展了42期，并与240余家大客户企业开展深度合作，带动公司在手订单快速增长。截至2023年末，公司合同负债9.58亿元，同比增长24.90%，公司发展后劲十足。 盈利能力显著增强，经营性现金流良好。2023年公司整体毛利率78.26%，较去年同期提高3.07个百分点，其中管理培训毛利率82.16%，较去年同期提高1.73个百分点；管理咨询毛 利率48.31%，较去年同期提高2.69个百分点。同时，公司净利率32.77%，较去年同期提高7.91个百分点，并创下历史最高水平；净资产收益率（加权）22.28%，较去年同期提高11.84个百分点；总资产报酬率11.42%，较去年同期提高6.59个百分点。另外，公司经营性现金流良好,2023年公司销售商品提供劳务收到的现金是营业收入的133.72%，经营性净现金流4.54亿元，公司业绩释放具有良好的现金流支撑。 资料来源：Wind资讯 苏多永分析师SAC执业证书编号：S1450517030005sudy@essence.com.cn 相关报告 公司资产质量优良，负债率低分红率高。公司资产主要由货币资金、交易性金融资产组成，截至2023年末，公司货币资金13.58亿元，占比64.78%；交易性金融资产4.40亿元，占比20.99%。同时，公司负债较少，主要由合同负债构成。截至2023年末，公司总负债11.34亿元，其中合同负债9.58亿元，占比84.47%。公司资产负债率54.09%，剔除预收账款后的资产负债率仅 为8.40%。另外，公司分红率较高，2023年公司实现了半年报和年报的两次分红，半年报每10股派发现金红利8元（含税），年报拟每10股派发现金红利10元（含税），2023年累计分红2.13亿元（含税），约占归母净利润的96.85%，股息率（按4月15日收盘价计算）3.94%。 前三季度业绩高增，提质增效效果显著2023-10-25前三季度业绩预计高增，大客户战略落地效果显著2023-10-12疫后主业修复业绩高增，实效管理龙头加速成长2023-08-22疫后主业恢复强劲，大客户战略成效显著2023-07-14短期冲击不改成长趋势，实效管理龙头王者归来2023-04-21 估值与投资建议：预计2024-2026年公司营业收入分别为8.93亿元、11.25亿元、13.86亿元，同比增长32.84%、25.99%、23.19%；归母净利润分别为2.93亿元、3.62亿元、4.37亿元，分别同比增长33.62%、23.30%、20.99%。公司紧密围绕“建设世界级实效管理教育机构”的发展战略定位，以“加速企业成为第一”为核心目标，以“组织创新能力”为核心特色，大客户战略成效显著，有望迎来业绩和估值共振。看好公司未来成长性，维持“买入-A”的评级，给予2024年22倍PE，对应目标价54.63元。 风险提示：招生不及预期、退费风险、报到率低等风险。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证 券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深 圳市地址 ：深 圳市福田区福田街道福华一路119号安信金融大厦33楼邮编 ：5 1 8026上 海市地址 ：上 海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编 ：2 0 0080北 京市地址 ：北 京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编 ：1 0 0034