鸡蛋周报：强现实 弱预期

强 现 实弱 预 期 20240811 蒋 琴交易咨询号：Z0014038从业资格号：F30278080663-8285285 周度观点及策略 基本面观点 ◆现货：旺季需求好转，市场盼涨情绪增加，货源流通加速，各环节余货压力不大，局部地区优质蛋货源偏紧，叠加近期猪肉、蔬菜价格高位，对鸡蛋需求起到拉动作用，鸡蛋现货价格持续走高。据我的农产品网数据显示，鸡蛋主产区均价4.48元/斤，较上周上涨0.29元/斤，涨幅6.92%，低价区报4.10元/斤。供应端来看，受高温天气影响，当前蛋鸡仍处于“歇伏期”，产蛋率处于低位，叠加淘汰鸡出栏量增加影响，大码蛋供应进一步减少，同时旺季预期犹在，短期蛋价下方仍存强支撑。 ◆供应：据我的农产品网最新数据显示，7月全国在产蛋鸡存栏量12.07亿只，环比增幅0.50%，同比增幅7.00%。7月在产蛋鸡存栏量延续增势，但受高温影响，蛋鸡产蛋率及蛋重均下降，整体鸡蛋供应量变化不大。8月新开产蛋鸡多为2024年4月前后补栏鸡苗，当期气温适宜，正值年内补栏旺季，养殖单位补栏积极性普遍提高。目前随着蛋价走高，蛋鸡养殖盈利进一步扩大，养殖端淘汰积极性一般，且栏内可淘老鸡数量不多。加之今年强制换羽积极性处于历年高位，随着新开产蛋鸡产蛋率陆续上高峰，在产蛋鸡存栏量将继续增加，整体存栏基数仍偏高，老鸡淘汰进程较缓，鸡蛋整体供应依旧充足。通过分析历史数据，2020年是上一轮鸡蛋价格周期的底部，也是行业利润亏损进而去产能的一年。从2021年起，蛋鸡养殖行业进入盈利周期，并持续盈利超3年。高利润刺激产能扩张，目前蛋鸡养殖仍维持盈利，且供需两端并未有实质性改善，产能难以有效出清，蛋价中线承压。 策略观点与展望 ◆展望：从行业在产蛋鸡存栏量来看，2023年中至今行业存栏处在加速上行趋势当中。由于此前行业持续盈利，养殖户积累了充裕的现金流，加上饲料成本趋势性下降，2023年-2024年一季度行业补栏积极性大增。后市随着新开产蛋鸡陆续上高峰，在产蛋鸡存栏量将继续增加，供应充足，同时需求端支撑力度不足，供需角度来看蛋价中期或易跌难涨。 ◆单边：目前蛋鸡养殖利润较好，在产蛋鸡存栏量环比增加趋势不改，2501合约预期偏空，建议反弹偏空操作为主，压力位参考3680。 ◆套利：暂时观望 ◆风险：养殖端加速淘汰催化产能去化，需求超预期好转 产业链结构 鸡蛋产业链 期现市场 现货价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 ◆旺季需求好转，市场盼涨情绪增加，货源流通加速，各环节余货压力不大，局部地区优质蛋货源偏紧，叠加近期猪肉、蔬菜价格高位，对鸡蛋需求起到拉动作用，鸡蛋现货价格持续走高。据我的农产品网数据显示，鸡蛋主产区均价4.48元/斤，较上周上涨0.29元/斤，涨幅6.92%，低价区报4.10元/斤。受高温天气影响，当前蛋鸡仍处于“歇伏期”，产蛋率处于低位，同时旺季预期犹在，短期蛋价下方仍存强支撑。 基差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 按照季节性规律，2024年全年现货高点或出现在8月，暂看4.5~4.6元/斤，中秋旺季过后或回落至3.8~4.1区间。09合约期现上方估值压力较大，短线资金博弈加剧。2501合约预期偏空，建议反弹偏空操作为主，压力位参考3680。 价差 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 供应端 在产蛋鸡存栏量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 ◆据我的农产品网最新数据显示，7月全国在产蛋鸡存栏量12.07亿只，环比增幅0.50%，同比增幅7.00%。7月在产蛋鸡存栏量延续增势，但受高温影响，蛋鸡产蛋率及蛋重均下降，整体鸡蛋供应量变化不大。8月新开产蛋鸡多为2024年4月前后补栏鸡苗，当期气温适宜，正值年内补栏旺季，养殖单位补栏积极性普遍提高。目前随着蛋价走高，蛋鸡养殖盈利进一步扩大，养殖端淘汰积极性一般，且栏内可淘老鸡数量不多。加之今年强制换羽积极性处于历年高位，随着新开产蛋鸡产蛋率陆续上高峰，在产蛋鸡存栏量将继续增加，整体存栏基数仍偏高，老鸡淘汰进程较缓，鸡蛋整体供应依旧充足 蛋鸡存栏占比 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 补栏量分析 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 鸡苗补栏数据可反映未来5个月左右的蛋鸡的生产供应能力。8月新开产蛋鸡多为2024年4月前后补栏鸡苗，当期气温适宜，正值年内补栏旺季，养殖单位补栏积极性普遍提高。据Mysteel数据统计，2024年4月鸡苗销量为4436万羽，环比增加68万羽，增幅1.56%。从而推出8月新开产蛋鸡数量环比增加，当前多数产区小码蛋货源充足。 淘汰鸡价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 本周淘汰鸡价格冲高回落，周初淘汰鸡价格涨至阶段性高位，养殖端淘汰积极性增加，但需求端支撑不足，终端活禽市场走货一般，且屠宰企业开工不足，高价收购意愿不强，多压价收购为主，周后期价格随之转弱。 淘汰鸡出栏情况 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 ◆本周Mysteel农产品对全国10个重点产区19个代表市场的淘汰鸡出栏量进行监测统计，总出栏量46.60万只，环比增幅2.10%。周内淘汰鸡出栏量先增后减。周初蛋价处于低位，加之高温高湿天气影响蛋重及产蛋率偏低，养殖单位淘汰积极提升，多选择逢高出货。下半周随着蛋价超预期上涨，蛋鸡养殖盈利继续攀高，养殖企业再次出现惜售心理。需求面下游农贸市场活禽及冻品销量不佳，屠宰企业按需收购。整体来看，本周淘汰鸡出栏量小幅增加。本周平均淘汰日龄516天，较上周持平。当前蛋鸡养殖盈利水平不断抬升，养殖单位多顺势淘汰大日龄老鸡。 流通库存 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求端 销区销量 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 替代品价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 需求呈季节性走势 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 作为农副产品，鸡蛋价格在年内呈现明显的季节性特征，这主要是由鸡蛋的供需关系引起的，尤其是短期变化主要体现在需求端。具体来讲，鸡蛋价格从1月、2月开始不断下滑，直至4月前后大概率会达到年度最低水平，之后持续走高，5月末达到上半年最高水平，6月份出现持续走低现象，7月下旬出现上涨态势，直至9月中下旬，鸡蛋现货价格将达到年内最高位，9月过后价格开始出现不同程序的下滑，随后10月份至12月份逐步走稳。 成本端 蛋鸡养殖成本 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 饲料成本端，蛋鸡饲料原料中玉米和豆粕的占比接近85%，因此玉米和豆粕的价格波动直接影响了蛋鸡饲料原料价格，从2023年9月开始，玉米豆粕的价格双双走弱，饲料成本随之下降，尤其是进入2024年，饲料原料跌势加速。综合来看，当前饲料成本处在近三年低位，养殖成本带来的压力有所减弱。 饲料价格 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 鸡蛋成本线是价格变化的重要驱动因素，鸡蛋价格多数时间是围绕成本线上下波动的，鸡蛋成本的高低主要是受玉米和豆粕价格影响，鸡蛋利润高低则主要是受成本以及鸡蛋价格影响，因此多数时间鸡蛋价格、成本以及利润三者间是呈正相关性的。 饲料比价 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 蛋鸡养殖利润 蛋鸡养殖盈利 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据我的农产品网最新数据显示，本周蛋鸡养殖成本为3.53元/斤，较上周下跌0.03元/斤，跌幅0.84%。养殖盈利为0.94元/斤，较上周上涨0.31元/斤，涨幅49.21%。通过分析历史数据，2020年是上一轮鸡蛋价格周期的底部，也是行业利润亏损进而去产能的一年。从2021年起，蛋鸡养殖行业进入盈利周期，并持续盈利超3年。高利润刺激产能扩张，目前蛋鸡养殖仍维持盈利，且供需两端并未有实质性改善，产能难以有效出清，蛋价中线易跌难涨。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。