网络融合稳步推进，精益管理效果显著

公司2024年第二季度及上半年业绩分析

一、业绩表现

• 2024年上半年

  • 营业收入：184.5亿元（同比增长17.5%）
  • 归母净利润：3.33亿元（同比增长37.1%）

• 2024年第二季度

  • 营业收入：91.5亿元（同比增长10.6%）
  • 归母净利润：2.40亿元（同比增长41.1%）

二、网络融合项目进展

• 分拨中心整合
  • 从2023年底的190个减少至2024年年中的165个
  • 短期加速融合导致部分分拨场地提前退租，产生违约金，二季度营业外支出同比增长62%至0.42亿元

三、收入与成本分析

• 收入增长

  • 快运核心业务（剔除京东物流贡献）货量同比增长7.67%
  • 二季度收入增速环比有所下滑，但仍保持双位数增长

• 成本变化

  • 人工成本：同比增长0.86%，占收入比重下降6.44个百分点
  • 运输成本：同比增长54.16%，占收入比重上升9.66个百分点
  • 毛利率：上半年实现7.62%，同比下滑1.25个百分点

四、费用控制与利润增长

• 期间费用：上半年期间费用为11.3亿元，同比下降3.6%，期间费用率下降1.3个百分点
• 资产处置收益：上半年资产处置收益显著增长至0.98亿元（去年同期为0.07亿元）
• 净利率：上半年实现归母净利率1.81%，同比提升0.26个百分点

五、投资建议

• 盈利预测调整：预计2024-2026年归母净利润分别为10.2/13.1/15.8亿元（24-25年调整幅度分别为-8.3%/-9.0%），分别同比增长37%/28%/20%
• 评级：维持“买入”评级

风险提示

• 宏观经济增长低于预期
• 网络融合效果不及预期