2023年中报点评：深入推进精益管理，业绩保持稳定增长

深入推进精益管理，业绩保持稳定增长 挖掘价值投资成长 2023年08月28日 东方财富证券研究所 证券分析师：何玮证书编号：S1160517110001证券分析师：侯伟青证书编号：S1160522110001联系人：侯伟青电话：021-23586362 ◆公司业绩保持稳定增长。2023年上半年，公司实现营业收入11.94亿元，同比增长19.96%；归母净利润3.80亿元，同比增长25.30%。单独Q2来看，实现营收4.78亿元，同比-0.07%；实现归母净利润2.10亿元，同比+15.01%。公司努力克服外部环境的不利影响，继续推进“价值营销”战略，持续推进品牌年轻化战略，深入推进精益管理，推进绩效管理体系的重建。 ◆公司产品丰富市场影响力大。目前公司拥有217个药品批文，其中有47个独家特色产品，69个品规进入国家基药目录，119个品规进入国家医保目录，22个产品被认定为第一批广西民族药，拥有有效发明专利62件（其中1件为美国发明专利，4件发明专利获得中国专利优秀奖）。米内网2022年中国城市实体药店中成药市场咽喉中成药TOP10产品，公司桂林西瓜霜、西瓜霜润喉片分别位列第3和第4，两品种市场份额合计达到12.73%。 ◆公司坚持守正创新研发顺利推进。公司坚持守正创新，做精做细拳头产品和经典名方中药新药，积极致力民族药创新，获得发明专利授权6件，持续提升公司核心竞争力；各项申报工作相继完成；各项研发工作开展顺利，完成科技厅创新驱动发展专项(西瓜霜)4个子课题的验收工作和总项目的验收工作，完成同名同方药研究的调研工作；积极加强平台工艺开发，孙公司宝船生物在研项目共计12个，其中7项临床试验进行中。 《开门红业绩高速增长，品牌影响力不断提升》2023.05.09 《业绩稳定增长，品牌领导力提升》2022.10.31《盈利能力提升明显，老字号业绩较好增长》2022.08.24 ◆公司精益管理盈利能力有所提升。2023H1年公司销售、管理、财务、研发费用率分别为22.92%、13.17%、-0.08%、5.36%，同比分别+5.72pct、-5.56pct、+0.86pct、-2.48pct；销售毛利率、销售净利率分别为73.27%、31.78%，同比分别+1.13pct、+1.35pct。公司积极构建2023年版绩效及监测指标数据库，深入推进精益管理，完善信息化建设。 【投资建议】 公司经过50多年的发展，公司已经在口腔咽喉用药中成药领域、泌尿系统中成药领域形成了领先或领导地位。“三金”牌商标被国家工商行政管理总局认定为“中国驰名商标”，被广西商务厅认定为“广西老字号”，连续多年被“世界品牌实验室”列为“中国500最具价值品牌”，2019年-2021年价值评估分别为88.97亿元、104.25亿元、112.29亿元，2021年位于医药行业第4位。公司业绩增长基本符合预期。我们维持公司2023/2024/2025年营业收入分别为人民币22.44/25.49/28.49亿元，归母净利润分别为4.41/5.16/5.84亿元，EPS分别为0.75/0.88/0.99元，对应PE分别为20/17/15倍。维持“增持”评级。 【风险提示】 ◆行业政策变化；◆产品价格下降；◆市场竞争加剧；◆原辅料价格波动； 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。