2024年年报点评：科技赋能+精益管理双轮驱动，经营业绩逆势改善
事件：公司近日发布2024年业绩报告，2024年总营收200.96亿，同增7.5%，现金EBITDA大幅提升至53.25亿，同增38.3%，总体毛利率提升至28.8%，同增4.9%；归母净利润同比大幅减亏34.2%，亏损6.9亿，年内溢利30.6亿（剔除生物资产公平值变动），同增41.6%。 原料奶业务逆市改善，饲料业务战略性收缩：截止2024年年底，公司运营牧场97座，奶牛存栏62万头，同增6.7%，成母牛存栏32万头，占比52.3%，同增3.5%；原料奶产量375万吨，同增24.1%，成母牛（不含娟姗牛）年化单产12.6吨，同增5%；原料奶收入151亿，同增17%，原料奶平均售价为4.12元/公斤，高于社会平均奶价，毛利率提升至32.7%，。公司通过精益管理，单公斤原料奶饲料成本降至2.1元，同比下降14.3%，原料奶各项品质指标均优于欧盟标准。受奶牛及肉牛羊养殖行业整体利润收窄的市场环境影响，2024年公司精饲料销量87.8万吨，同减5%，营收49.95亿，同减13.7%，公司通过研发新产品、升级现有产品、强化技术服务能力等措施，使得饲料业务毛利率提升至16.8%，同增3.9%。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)38.93/38.93总市值/流通(亿港元)96.54/96.5412个月内最高/最低价(港元)2.76/1.03 生物资产公平值变动计提大额亏损：因2024年原奶价格低迷，叠加淘汰牛价格低迷，公司20204年生物资产公平值减销售成本亏损39.2亿，比2023年增加约3亿元。未来随着原奶价格及淘汰牛价格的上涨，预计生物资产减销售成本造成的亏损将大幅降低。 相关研究报告 优然牧业盈利预测与估值：公司作为乳业上游产业链最全、规模最大、结构及布局最优、运营高效的奶牛养殖公司，有望充分受益于未来原奶价格上涨，我们预计公司2025-2027年营业收入分别为228.4亿/253.6亿/271.4亿，归母净利润分别为8.72亿/20.67亿/24.06亿，对应EPS分别为0.22/0.53/0.62元/股，给于“买入”评级。 <<优然牧业（09858）-原奶周期反转在即，牧业龙头冬去春来>>--2025-03-18 风险提升：奶价持续低迷，产能去化不及预期、消费复苏不及预期、奶牛重大疾病风险等。 证券分析师：李忠华电话：010-88325115E-MAIL：lizh@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524090001 证券分析师：程晓东电话：010-88321761E-MAIL：chengxd@tpyzq.com分析师登记编号：S1190511050002 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。
