食品饮料行业研究周报：中报窗口期关注业绩预期兑现和增长质量

——食品饮料行业研究周报 投资摘要： 评级增持（维持） 市场回顾 2024年08月13日 上周（8.5-8.11）食品饮料指数涨跌幅3.10%，在申万31个行业中排名第2，跑赢沪深300指数4.65%。各子行业中预加工食品、白酒Ⅲ表现相对较好，指数分别跑赢沪深300指数5.89%、5.57%。 徐广福分析师SAC执业证书编号：S1660524030001 每周一谈：关注中报业绩预告中细分赛道景气机会 中报窗口期关注二季度业绩预期兑现和报表增长质量。根据wind数据，截至8月11日，飞天茅台批价24年整箱/散瓶分别为2700/2435元/瓶，周环比分别回升20/25元/瓶，7月以来批价有所回升，但是对白酒行情催化有限。市场担忧白酒季度业绩和批价表现，以及后续基本面情况能否匹配目前估值，我们认为龙头企业对渠道的掌控能力和理性程度已较大程度好于上一轮调整期，该两个调整时期的企业估值难以简单对照。目前行业在旺季前持续去库存、挺价格，优势企业渠道调整仍有余力，后续中秋国庆旺季渠道促销和回款政策值得关注。集中度提升、细分价位及场景的精耕细作仍可以为龙头酒企提供可观成长空间，行业也不乏渠道库存出清较早、区域竞争格局利好的企业。龙头酒企重视分红提升，仍存在稳步提升分红率的预期，红利投资价值提升也对估值形成支撑。 王伟研究助理SAC执业证书编号：S1660123050007 茅台发布中报，分红承诺提高红利投资价值。公司Q2营收/归母净利润分别同比增长16.95%/16.10%，业绩显示韧性。上半年茅台酒实现营收685.67亿元，系列酒实现营收131.47亿元，i茅台实现营收102.50亿元。上半年茅台酒基酒产量约3.91万吨，系列酒基酒产量约2.27万吨。公司发布关于2024-2026年度现金分红回报规划的公告，2024-2026年度公司每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归属于上市公司股东的净利润的75%，每年度的现金分红分两次（年度和中期分红）实施。 调味品企业陆续发布中报，安琪酵母边际改善。中炬高新美味鲜公司上半年营收相较上年同期减少3.89%，上半年启动营销变革、研发创新、运营优化等战略举措，推出股权激励计划。经过变革的过渡期后，公司将有望逐步在渠道、产品、成本管理等方面兑现改革红利。安琪酵母Q2营收/归母净利润分别同比增长11.30%/17.26%，季度环比改善。 7月CPI环比由负转正，下半年刺激内需政策预期或利好食品饮料消费。根据国家统计局数据，从环比看，7月CPI由上月下降0.2%转为上涨0.5%，涨幅处于近年同期较高水平。其中，食品价格由上月下降0.6%转为上涨1.2%。PPI环比下降0.2%，降幅与上月相同。建议关注有望受益扩内需政策的大众消费细分赛道软饮料、啤酒、休闲零食、调味品等。 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：关注中报业绩预告中细分赛道景气机会》2024-07-172、《食品饮料行业研究周报：茅台批价回升龙头企业传递良性增长定力》2024-07-033、《食品饮料行业点评：酒企主动调整或平滑波动股息与估值均具备吸引力》2024-06-20 投资策略 1、目前酒企对主销大单品批价和库存的管理较为精细化和理性，下半年渠道压力有望得到平滑，且上市公司已开始重视产品延伸、提高有机会做好的细分价位的战略地位，该部分增量有望加大和进一步分担增长目标。板块后续有望演绎季报业绩超预期+价盘库存边际变化+分红提升预期驱动股价的逻辑。建议从价位承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找投资标的。建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长质量较高的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，低位且存在反转预期的酒鬼酒、顺鑫农业、舍得酒业。2、建议关注受益经营减亏及成本降低等利好的啤酒企业如燕京啤酒等。3、建议关注调味品相关标的仲景食品、天味食品、中炬高新。4、食品板块关注高股息视角下的伊利股份、双汇发展等，高景气度的休闲食品企业盐津铺子、甘源食品、劲仔食品，餐饮供应链企业安井食品和千味央厨，东鹏饮料及欢乐家等软饮料及区域乳企。 风险提示 食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 1.市场回顾 上周（8.5-8.11）食品饮料指数涨跌幅3.10%，在申万31个行业中排名第2，跑赢沪深300指数4.65%。 本月（8.1-8.11）食品饮料指数涨跌幅0.66%，在申万31个行业中排名第3，跑赢沪深300指数3.87%。 年初至今（1.1-8.11）食品饮料指数涨跌幅-16.89%，在申万31个行业中排名第18，跑输沪深300指数13.99%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 上周（8.5-8.11）食品饮料各子行业中预加工食品、白酒Ⅲ表现相对较好，指数分别跑赢沪深300指数5.89%、5.57%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 2.每周一谈：中报窗口期关注业绩预期兑现和增长质量 中报窗口期关注二季度业绩预期兑现和报表增长质量。根据wind数据，截至8月11日，飞天茅台批价24年整箱/散瓶分别为2700/2435元/瓶，周环比分别回升20/25元/瓶，7月以来批价有所回升，但是对白酒行情催化有限。市场担忧白酒季度业绩和批价表现，以及后续基本面情况能否匹配目前估值，我们认为龙头企业对渠道的掌控能力和理性程度已较大程度好于上一轮调整期，该两个调整时期的企业估值难以简单对照。目前行业在旺季前持续去库存、挺价格，优势企业渠道调整仍有余力，后续中秋国庆旺季渠道促销和回款政策值得关注。集中度提升、细分价位及场景的精耕细作仍可以为龙头酒企提供可观成长空间，行业也不乏渠道库存出清较早、区域竞争格局利好的企业。龙头酒企重视分红提升，仍存在稳步提升分红率的预期， 红利投资价值提升也对估值形成支撑。 资料来源：wind，申港证券研究所 茅台发布中报，分红承诺提高红利投资价值。公司Q2营收/归母净利润分别同比增长16.95%/16.10%，业绩显示韧性。上半年茅台酒实现营收685.67亿元，系列酒实现营收131.47亿元，i茅台实现营收102.50亿元。上半年茅台酒基酒产量约3.91万吨，系列酒基酒产量约2.27万吨。公司发布关于2024-2026年度现金分红回报规划的公告，2024-2026年度公司每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归属于上市公司股东的净利润的75%，每年度的现金分红分两次（年度和中期分红）实施。 调味品企业陆续发布中报，安琪酵母边际改善。中炬高新美味鲜公司上半年营收相较上年同期减少3.89%，上半年启动营销变革、研发创新、运营优化等战略举措，推出股权激励计划。经过变革的过渡期后，公司将有望逐步在渠道、产品、成本管理 等 方 面 兑 现 改 革 红 利。 安 琪 酵 母Q2营 收/归 母 净 利 润分 别同 比增 长11.30%/17.26%，季度环比改善。 7月CPI环比由负转正，下半年刺激内需政策预期或利好食品饮料消费。根据国家统计局数据，从环比看，7月CPI由上月下降0.2%转为上涨0.5%，涨幅处于近年同期较高水平。其中，食品价格由上月下降0.6%转为上涨1.2%。PPI环比下降0.2%，降幅与上月相同。建议关注有望受益扩内需政策的大众消费细分赛道软饮料、啤酒、休闲零食、调味品等。 投资策略： 1、目前酒企对主销大单品批价和库存的管理较为精细化和理性，下半年渠道压力有望得到平滑，且上市公司已开始重视产品延伸、提高有机会做好的细分价位的战 略地位，该部分增量有望加大和进一步分担增长目标。板块后续有望演绎季报业绩超预期+价盘库存边际变化+分红提升预期驱动股价的逻辑。建议从价位承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找投资标的。建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长质量较高的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，低位且存在反转预期的酒鬼酒、顺鑫农业、舍得酒业。2、建议关注受益经营减亏及成本降低等利好的啤酒企业如燕京啤酒等。3、建议关注调味品相关标的仲景食品、天味食品、中炬高新。4、食品板块关注高股息视角下的伊利股份、双汇发展等，高景气度的休闲食品企业盐津铺子、甘源食品、劲仔食品，餐饮供应链企业安井食品和千味央厨，东鹏饮料及欢乐家等软饮料及区域乳企。 3.行业动态 茅台调整系列酒项目投资规划 8月9日，贵州茅台发布公告，根据公司发展规划，对项目内容和配套设施进行调整优化，公司拟调整酱香型系列酒制酒技改工程及配套设施项目建设规模及总投资，项目总投资由35.83亿元调整至24.19亿元；拟调整3万吨酱香系列酒技改工程及其配套设施项目投资额，项目总投资由83.84亿元调整至101.80亿元，所需资金由公司自筹解决；拟投资约4.05亿元，用于建设银滩二期污水处理厂项目；拟成立制酒三十一车间。（来源：微酒） 茅台1935推进样板市场建设 据茅台酱香芳华消息，8月3日至5日，酱香酒公司在山东、河北、河南、广东、贵州，组织召开茅台1935酒市场工作沟通会，旨在统一思想，凝心聚力，积极推进茅台1935酒市场工作，落实“一商一策”，加快推进茅台1935酒样板市场建设。会上，酱香酒酒业有限公司党委副书记、总经理陈宗强表示，各经销商要坚定对市场发展的信心、对行业调整的信心、对茅台1935酒的信心，厂商同心，构建更加团结、更加和谐命运共同体；要抓好执行，及时推进茅台1935酒近期各市场方案落地见效；要强化市场基础建设，持续做好品鉴、陈列等工作，夯实市场基础。（来源：微酒） 安徽发布严禁制售“特供酒”自律公约 8月8日，安徽省食品行业协会发布《关于严禁制售“特供酒”的自律公约》，倡议协会各会员单位及相关食品生产经营者：一是生产领域不得生产(代加工)含有“特供”“专供”“内供”党政机关和军队等类似标识内容的酒类商品；二是流通领域不得在线上线下销售含有“特供”“专供”“内供”党政机关和军队等类似标识内容的酒类商品；三是酒类商品相关经营者推广中不借“特供”“专供”“内供”党政机关和军队等名义推销酒类商品，进行虚假或引人误解的商业宣传；四是发现生产经营“特供酒”违法违规行为的，及时向市场监管部门举报。（来源：微酒） 白酒定基价格总指数上涨 8月7日，泸州白酒价格指数办公室发布消息，从月定基价格指数看，7月全国白 酒定基价格总指数为110.30，上涨10.30%。其中，名酒定基价格指数为113.14，上涨13.14%；地方酒定基价格指数为105.81，上涨5.81%；基酒定基价格指数为109.70，上涨9.70%。（来源：微酒） 西凤酒获近5亿元增资 8月5日，西部产权交易网发布《陕西西凤酒股份有限公司增资成交公告》。公告显示，西凤酒于近日完成了一笔增资，出资金额累计约4.89亿元，对应持股比例之和4.15%。据悉，本次公开挂牌成交共涉及五家企业，分别为长安汇通投资管理公司、陕西安禧投资公司、扬州华耀智通股权投资合伙企业（有限合伙）、陕西添一投资公司、厦门建发美酒汇酒业公司。（来源：微酒） 中国酒业协会：上半年全国白酒实现量价利齐升 8月5日，中国酒业协会理事长宋书玉在“2024中国白酒国家评委年会”上表示，今年上半年，全国白酒产量、销售收入、实现利润分别同比增长3%、11%、15%，实现量、价、利齐升的局面。可以说，在已经预见到的市场波动中，白酒产业仍然显示出了强大的韧性，正因如此，我们更需要对白酒产业的价值驱动的长周期产业属性满怀信心，对产业的旺盛生命力与可持续势能满怀希望。（来源：微酒） 燕京啤酒深耕长三角市场 7月28日至8月4日，第三届燕京啤酒南通啤酒嘉年活动举办，活动以“啤酒+”为主线，通过“1+6”模式（1场开幕式+6个现场主题区）呈现。不久前，总投资36亿元的燕京啤酒生