食品饮料行业研究周报：中报季建议关注报表压力释放和超预期带来的投资机会

——食品饮料行业研究周报 投资摘要： 评级增持（维持） 每周一谈：中报季建议关注报表压力释放和超预期带来的投资机会 2025年08月14日 中报季白酒报表压力或逐步释放，茅台纪念酒旺销显示品牌韧性。根据wind数据，截至8月10日飞天茅台散瓶/整箱产品批价较一周前分别回升15/5元/瓶达到1875/1910元/瓶，8月以来批价整体企稳。根据微酒消息，茅台近期推出贵州茅台酒（五星商标上市70周年纪念）上架i茅台平台，上线2分钟即售罄，该产品单瓶售价为7000元，限量25568瓶，销售旺盛显示消费者对茅台品牌的拥护，优质非标产品仍被市场给予溢价。当前行业进入8月中报季，二季度业绩预计或将难以明显转好，但白酒整体经营承压对情绪的压制有望随报表逐季释放。上周珍酒李渡发布业绩预告，公司预计上半年实现营收24.0-25.5亿元，同比下降38.3-41.9%，净利润预计同比下降23-24%。公司认为业绩同比下降是由于同期高基数叠加经济的不确定性及近期政策导致白酒消费减少（尤其是商务和社交宴请及送礼场合），公司应对措施包括推出新的战略性旗舰产品以期下半年贡献销量，巩固现有旗舰产品的竞争地位，深化现有旗舰产品在核心区域市场的渗透率，加快渠道周转和稳定经销渠道价格体系，加快开拓新兴消费趋势及消费场景，如中端和次高端价位产品及针对生日、婚宴宴席场景的产品。 王伟分析师SAC执业证书编号：S1660524100001 根据第一财经，扩内需政策效应持续显现，7月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大。建议关注后续宏观指标和新增政策对消费板块的催化。我们认为，白酒板块年内报表压力或逐季度得到释放，在近期市场整体波动回升情况下，低估值的顺周期板块有望逐步受到市场重视。白酒板块建议从区域格局优化、场景承接、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的，关注全国化名酒、徽酒苏酒等地产酒、次高端龙头等。 燕京啤酒Q2盈利能力改善明显，会稽山发布新品，建议关注新消费中报业绩兑现和传统消费品类的修复回升。上周燕京啤酒发布2025年半年度报告，公司上半年实现啤酒销量（含托管经营）同比增长2.03%，根据wind，公司Q2营收/归母净利润分别同比增长6.11%/43.00%，季度毛利率环比增长4.91%，公司上半年中高档产品营收占比同比提高至70.11%，预计U8带动产品结构进一步上行。销售费用率同比降低4.0个百分点，单季度归母净利润率19.8%，同比增加5.1个百分点，在Q2销售费用管控下归母净利润率改善明显。会稽山发布新品1743原浆鲜黄酒与纯正五年鲜原浆绍兴酒，契合当下夏季消费和品质消费，传统品类的新品创新有望获得新消费人群、持续创造新增量。 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：白酒基金持仓季度环比降低大众品个股景气度高》2025-08-01 2、《食品饮料行业研究周报：白酒渠道压力显现大众品业绩预告亮眼》2025-07-18 3、《食品饮料行业研究周报：白酒政策环境趋严压制渠道预期关注大众品新品类成长性》2025-06-19 建议中报披露窗口期关注大众品细分板块的成长个股，我们认为，大众品企业经营层面品类创新、新渠道进入成为核心增长举措，为消费品企业贡献成长新增量。建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块。另外，我们认为，7月CPI环比改善，后续进一步增量政策空间或在于民生消费领域，传统消费品类有望迎来基本面拐点和政策催化的双重利好。建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会。 投资策略： 1、建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长势能较好的山西 汾酒，低位且有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、燕京啤酒、乐惠国际、会稽山、欢乐家等，3、建议关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会，关注安井食品、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等。 风险提示 食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 1.市场回顾 上周（8.4-8.8）食品饮料指数上涨0.63%，在申万31个行业中排名第26，跑输沪深300指数0.60%。 本月（8.1-8.8）食品饮料指数上涨0.62%，在申万31个行业中排名第24，跑输沪深300指数0.10%。 年初至今（1.1-8.8）食品饮料指数下跌6.55%，在申万31个行业中排名第30，跑输沪深300指数10.88%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 上周（8.4-8.8）食品饮料各子行业中零食、软饮料、肉制品表现较好，跑赢沪深300指数2.62%、1.75%、1.49%。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 2.每周一谈：中报季建议关注报表压力释放和超预期带来的投资机会 中报季白酒报表压力或逐步释放，茅台纪念酒旺销显示品牌韧性。根据wind数据，截至8月10日飞天茅台散瓶/整箱产品批价较一周前分别回升15/5元/瓶达到1875/1910元/瓶，8月以来批价整体企稳。根据微酒消息，茅台近期推出贵州茅台酒（五星商标上市70周年纪念）上架i茅台平台，上线2分钟即售罄，该产品单瓶售价为7000元，限量25568瓶，销售旺盛显示消费者对茅台品牌的拥护，优质非标产品仍被市场给予溢价。当前行业进入8月中报季，二季度业绩预计或将难以明显转好，但白酒整体经营承压对情绪的压制有望随报表逐季释放。上周珍酒李渡发布业绩预告，公司预计上半年实现营收24.0-25.5亿元，同比下降38.3-41.9%，净利润预计同比下降23-24%。公司认为业绩同比下降是由于同期高基数叠加经济的不确定性及近期政策导致白酒消费减少（尤其是商务和社交宴请及送礼场合），公司应对措施包括推出新的战略性旗舰产品以期下半年贡献销量，巩固现有旗舰产品的竞争地位，深化现有旗舰产品在核心区域市场的渗透率，加快渠道周转和稳定经销渠道价格体系，加快开拓新兴消费趋势及消费场景，如中端和次高端价位产品及针对生日、婚宴宴席场景的产品。 根据第一财经，扩内需政策效应持续显现，7月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.8%，涨幅连续3个月扩大。建议关注后续宏观指标和新增政策对消费板块的催化。我们认为，白酒板块年内报表压力或逐季度得到释放，在近期市场整体波动回升情况下，低估值的顺周期板块有望逐步受到市场重视。白酒板块建议从区域格局优化、场景承接、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的，关注全国化名酒、徽酒苏酒等地产酒、次高端龙头等。 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 资料来源：wind，申港证券研究所 燕京啤酒Q2盈利能力改善明显，会稽山发布新品，建议关注新消费中报业绩兑现和传统消费品类的修复回升。上周燕京啤酒发布2025年半年度报告，公司上半年实现啤酒销量（含托管经营）同比增长2.03%，根据wind，公司Q2营收/归母净利润分别同比增长6.11%/43.00%，季度毛利率环比增长4.91%，公司上半年中高档产品营收占比同比提高至70.11%，预计U8带动产品结构进一步上行。销售费用率同比降低4.0个百分点，单季度归母净利润率19.8%，同比增加5.1个百分点，在Q2销售费用管控下归母净利润率改善明显。会稽山发布新品1743原浆鲜黄酒与纯正五年鲜原浆绍兴酒，契合当下夏季消费和品质消费，传统品类的新品创新有望获得新消费人群、持续创造新增量。 建议中报披露窗口期关注大众品细分板块的成长个股，我们认为，大众品企业经营层面品类创新、新渠道进入成为核心增长举措，为消费品企业贡献成长新增量。建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块。另外，我们认为，7月CPI环比改善，后续进一步增量政策空间或在于民生消费领域，传统消费品类有望迎来基本面拐点和政策催化的双重利好。建议关注传统消费品类的改善拐点和估值性价比，重点关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会。 投资策略： 1、建议从场景承接、区域格局优化、渠道率先出清、分红率提升角度寻找白酒投资标的。建议关注确定性强的高端白酒贵州茅台、五粮液，增长势能较好的山西汾酒，竞争格局利好的今世缘，区域势能及空间较大的古井贡酒、迎驾贡酒，低位且有望受益经济复苏预期的次高端酒舍得酒业、酒鬼酒等。2、建议关注休闲食品、啤酒、软饮料、代糖等具有新消费属性的大众品板块，关注盐津铺子、有友食品、东鹏饮料、百龙创园、燕京啤酒、乐惠国际、会稽山、欢乐家等，3、建议关注餐饮供应链、乳业等修复回升机会，关注安井食品、伊利股份、千味央厨、立高食品、海天味业、安琪酵母等。 3.行业动态 珍酒李渡发布新品“牛市”超级啤酒，售价88元 8月8日，珍酒李渡正式发布了其新品“牛市”超级啤酒。该产品精选美国西海岸雅基玛山谷的啤酒花、加拿大与澳大利亚的两棱大麦芽、德国和比利时的高级酵母，以及莫干山的泉水酿造而成。生产工艺上，该产品融合了法国橡木桶的风味萃取并经过严格的杀菌处理。为确保品质，产品全程物流控温在20摄氏度以下。“牛市”超级啤酒以375ml铝瓶装亮相，酒精度为5.9%vol，零售价为88元/瓶，1056元/箱；团购价为60元/瓶，720元/箱。（来源：微酒） 永顺泰暂无拓展啤酒业务计划 8月6日，永顺泰（001338.SZ）在投资者互动平台回答投资者提问称，公司下属宝麦公司新建5万吨/年特制麦芽生产线项目预计在2025年年底建成。公司深耕麦芽产业，持续做强做优麦芽主业，暂无拓展啤酒业务的计划。（来源：微酒） 洋河股份第一期核心骨干持股计划存续期展期 8月8日，洋河股份发布了《关于第一期核心骨干持股计划存续期展期》的公告。公告显示，公司第八届董事会第十二次会议于2025年8月8日审议通过决议，同意将第一期核心骨干持股计划存续期展期12个月，即存续期展期至2026年9月10日。（来源：微酒） 传飞天茅台“1×4箱规”即将上市 8月8日，据消息人士透露，500ml装飞天茅台酒将正式推出1×4新规格。（来源：微酒） 7月全国白酒环比价格指数持平 8月8日，泸州白酒价格指数办公室发布消息，据全国白酒价格调查资料显示，7月全国白酒月环比价格指数为100.00，维持平稳。其中，名酒环比价格指数为99.99，下跌0.01%；地方酒环比价格指数为100.01，上涨0.01%；基酒环比价格指数为99.99，下跌0.01%。从月定基价格指数看，7月全国白酒月定基价格指数为107.97，上涨7.97%。其中，名酒定基价格指数为109.76，上涨9.76%；地方酒定基价格指数为103.77，上涨3.77%；基酒定基价格指数为110.00，上涨10.00%。（来源：微酒） 中国酒类流通协会赴京东、快手调研 据中国酒类流通协会8月8日消息，日前，中国酒类流通协会会长秦书尧一行赴京东集团全球总部、北京快手科技有限公司总部调研。在中国酒类流通协会与京东集团全球总部的座谈会中，双方围绕酒类电商规范化发展、线上线下渠道融合、行业标准建立、行业研究、数据分析等行业发展关键点进行深入探讨，结合“强流通促消费”探索双方合作契机并达成诸多共识。（来源：微酒） 1.79亿，茅台五星商标纪念酒上线2分钟即售罄 8月8日上午9点，贵州茅台酒（五星商标上市70周年纪念）正式上架i茅台平台，据今日情况，其上线2分