批零贸易业行业更新：智能眼镜大势所趋，镜片公司或望受益

股票研究/2024.08.15 智能眼镜大势所趋，镜片公司或望受益批零贸易业评级：增持 上次评级:增持 刘越男(分析师)陈笑(分析师) 021-38677706021-38677906 liuyuenan@gtjas.comchenxiao015813@gtjas.com 登记编号S0880516030003S0880518020002 细分行业评级 贸易增持 批发零售业增持 股票研 究 行业更 新 证券研究报 告 本报告导读： 苹果团队正继续试验开发多款智能眼镜产品，国内智能眼镜亦进入到密集的新品发布期；智能眼镜是理想的AIAgent的载体，镜片公司解决“最后一公里”望受益。 投资要点： 近期智能眼镜事项密集落地。1)据财联社，苹果专注于AR技术的Vision团队正持续试验开发多款产品，包括更平价的AppleVision头显、第二代AppleVisionPro及一款类似Ray-BanMeta的智能眼镜； 2)Meta计划斥资数十亿美元收购依视路陆逊梯卡集团约5%的股份；此前Meta与后者旗下的雷朋眼镜合作开发两代智能眼镜：Ray-BanStories和Ray-BanMeta，后者2023Q4仅一个季度销量超一代眼镜全生命周期的出货量，且近期持续处于缺货状态；3)近期智能眼镜进入密集发布期：🕔7月25日RokidARLite发售，12小时订单量破万；②7月31日XREAL系列AR眼镜最新款XREALAir2Ultra正式发售；③魅族望于9-10月推出第二代AR眼镜产品；④Meta将亮相超高端AR眼镜Orion；⑤谷歌计划与依视路陆逊梯卡展开合作，商讨将GeminiAI助手放入未来的智能眼镜中。 AI眼镜望成为AI应用落地的最佳场景之一，未来发展长风万里。 1)过去数年智能眼镜小众化定位的痛点主要在技术、内容、价格、 重量等方面，随软硬件结合技术升级、AI大模型的推进，智能眼镜望涌现更多爆品，或类似此前Airpods成长路径；2)据弗若斯特沙利文，全球镜片市场规模超500亿美元，若考虑镜架、太阳镜等在内 的眼镜产品市场规模预计超1000亿美元，奠定行业增长基础；3)据IDC/艾瑞咨询等，2024Q1全球AR眼镜出货量10万台/+56%，智能眼镜出货量26万台/+217%；2023-27年全球VR设备出货量CAGR超30%、AR设备出货量CAGR超130%。 多家公司积极布局智能眼镜赛道。1)博士眼镜：国内眼镜零售头部 公司，全国超500家门店，2019年战略合作华为，成为其智能眼镜 产品在线下眼镜零售渠道的独家合作商；2022年起先后与雷鸟创新、MYVU、ROKID、李未可等达成合作；2)明月镜片：国产镜片头部公司，在电商平台销售的智能眼镜sasky具有语音助手功能，可语音唤醒SIRI、小艺、小爱同学，并具有接打电话、导航等功能3)康耐特光学：镜片出海头部公司、境外业务占比超70%(下游客户包括品牌商、经销商及零售商等)，高效的C2M模式及领先的技术研发优势推动定制镜片占比持续提升；拟投资泰国建厂进一步强化全球竞争力。 眼镜公司有望受益智能眼镜行业发展，推荐细分行业龙头。1)我们认为，全球近/远视等人数占比超50%，且普遍存在散光等问题，因 此智能眼镜触达终端消费者仍需近/远视解决方案完成“最后一公里”，参考苹果与蔡司的合作模式，眼镜公司可提供定制化的视力矫正、线下渠道及售后等服务，望成为智能眼镜产业链的重要组成；2)推荐博士眼镜、康耐特光学；明月镜片同样受益。 风险提示：行业竞争加剧、智能眼镜发展不及预期等 相关报告 批零贸易业《7月出口数据具韧性，亚马逊PD创新高》2024.08.10 批零贸易业《国内综合家庭护理龙头企业，四重优势筑竞争壁垒》2024.07.30 批零贸易业《6月出口数据延续暖意，龙头公司更稳健》2024.07.16 批零贸易业《金银珠宝增速环比回升，限额以上社零承压》2024.07.16 批零贸易业《从蒂芙尼崛起看本土奢牌的奥秘》 2024.06.29 表1：部分眼镜公司盈利预测表 证券代码 证券简称 收盘价 归母净利（亿元） PE 市值 评级 (8/14) 2023A 2024E 2025E 2023A 2024E 2025E （亿元CNY） 2276.HK 康耐特光学 10.86 3.27 4.09 4.92 14.16 11.32 9.41 46 增持 300622.SZ 博士眼镜 26.26 1.28 1.58 1.92 35.74 28.97 23.84 46 增持 301101.SZ 明月镜片 26.98 1.58 2.14 2.75 34.51 25.41 19.77 54 增持 数据来源：公司公告，wind，国泰君安证券研究 备注：各公司2023年归母净利来自年报，2024-25年归母净利为国泰君安预测；各公司收盘价、市值、归母净利均为人民币计价收盘价、市值取自2024年8月14日。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 上海 深圳 北京 地址邮编 上海市静安区新闸路669号博华广场20层200041 深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心B栋27层518026 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心南楼18层100032 电话 （021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 国泰君安证券研究所 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com