2024年中报点评：外销订单高速增长，持续支撑业绩

外销订单高速增长，持续支撑业绩 挖掘价值投资成长 2024年08月14日 证券分析师：周旭辉证书编号：S1160521050001联系人：郭娜电话：021-23586475 近日，公司发布2024年半年报。报告期内，实现营业收入29.16亿元，同比+0.79%，实现归母净利润2.22亿元，同比+16.43%；单Q2来看，实现营业收入16.11亿元，同比+0.94%，环比+23.50%，实现归母净利润1.28亿元，同比+23.02%，环比35.06%。 费用率方面，报告期内，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费 用率分 别 为4.27%/5.30%/4.94%/0.81%， 同 比 变 动 分 别 为+0.98pcts/+0.84pcts/+0.08pcts/+0.83pcts。销售费用提升主要为扩展海外市场，新增海外销售力量和销售业务费用；财务费用提升主要为本期汇兑收益减少所致。 外销韧性十足，订单充裕，支撑成长。上半年，公司实现外销收入7.91亿元，同比+48.53%，内销收入21.1亿元，同比-10.02%，国内收入同比下滑主要原因为国内新能源销售是收入同比下降。订单层面，截至2024年6月末，在手订单65.6亿元，同比+29.88%，其中内销在手订单37.1亿元，外销在手订单28.5亿元，同比+180.16%。 多领域、多市场拓展，平滑国内新能源影响。国内市场方面，得益于数据中心等新基建项目以及数字化工厂整体方案的交付，非新能源领域的销售收入呈现不同程度增长，重要基础设施/发电及供电/新基建销售收入同比变动分别为104.69%/67.41%/83.38%；报告期内，数字化整体解决方案合计签订订单4.76亿元（不含税）。国外市场方面，全球化战略持续推进。公司已扩大在墨西哥的产能，并在墨西哥及美国做好全线产品扩产的准备，同时欧洲完成波兰工厂、欧洲销售及售后总部的布局，预期24Q4在波兰准备好产能。 应收账政策收紧，现金流改善。报告期内，公司优质客户、优质订单比例提升，公司加强货款回收工作，报告期内，经营活动产能的现金流净额同比改善了2.2亿元。 【投资建议】 考虑到公司外销订单高速增长，输配电行业景气度持续，我们预计2024-2026年，公司实现营业收入79.00/95.17/111.16亿元，同比增长分别为18.49%/20.47%/16.80%；对应归母净利润分别为6.69/9.52/11.73亿元 ， 同 比 增 长 分 别 为32.53%/42.35%/23.16%； 对 应EPS分 别 为1.46/2.12/2.64元，现价对应PE分别为25/17/14倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 订单执行不及预期；原材料价格大幅变动等 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。