奥特维：23年业绩高速增长，预计订单充足支撑持续高增

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 奥特维(688516.SH) 2024年02月22日 买入（维持） 所属行业：电力设备/光伏设备 当前价格(元)：79.11 证券分析师 俞能飞 资格编号：S0120522120003 邮箱：yunf＠tebon.com.cn 卢大炜 资格编号：S0120523010002 邮箱：ludw＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -5.87 -6.80 -18.33 相对涨幅(%) -12.50 -11.48 -15.70 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《奥特维（688516.SH）：预计业绩高增，期待光伏出海、设备更换及新设备放量》，2024.1.23 2.《奥特维（688516.SH）：松瓷机电推出重磅半导体单晶炉，获得韩国客户批量订单》，2023.10.9 3.《奥特维（688516.SH）：业绩高速增长，在手订单充足，多线布局前景可期》，2023.8.30 奥特维（688516.SH）：23年业绩高速增长，预计订单充足支撑持续高增 投资要点  事件：公司公布2023年业绩快报，预计2023年实现营业收入63.04亿元，同比增长78.11%，超出此前业绩预告上限；实现归母净利润12.55亿元，同比增长76.15%，接近业绩预告上限。  23年业绩高速增长，预计目前在手订单充足。2023年全年预计公司业绩保持高速增长，一方面公司各类产品得到客户认可，核心产品继续保持竞争优势，高速增长；新产品订单持续提升。另一方面，2023年公司进一步加强成本费用管控，致业绩显著提升。订单方面，2023年前三季度公司新签订单 89.92 亿元，同比增长75.93%；前三季度公司在手订单114.83 亿元，同比增长76.34%。2024年开年以来，公司公告的订单约6.9亿元，我们认为公司目前在手订单充足，将为公司业绩高速增长形成有力支撑。  光伏出海、组件设备更换带来的市场空间。根据公司投关纪录，在光伏出海方面，目前海外光伏行业产能扩张相较国内仍有差距，国产光伏设备出海市场空间广阔，公司预计2024年海外新签订单量仍然会有一定的增长；在组件设备方面，串焊机作为光伏组件端的核心设备，由于组件端的工艺和技术迭代较快，客户端仍存在对更新一代设备的需求；在电池片设备方面，2024年电池片端设备由于N型电池片逐渐占据主流，对N型电池片设备的需求有望显著增长，公司LPCVD设备有望于2024年有量产订单，公司激光辅助烧结设备对TOPCon电池有明显的提效，有望成为丝网印刷整线的必备设备。  获得多家企业AOI设备订单，期待半导体设备放量。公司半导体业务主要聚焦封测端设备。公司的铝线键合机、AOI设备已在客户端完成验证并实现小批量验收，根据公司公众号2024年1月26日的消息，公司已成功覆盖装片、键合封装工序，推出AOI设备、银浆装片机等设备，成功获得多家行业知名企业的AOI设备订单。公司IGBT铝线键合机自2022年推出后，短期内便先后成功进入多家头部企业试用并稳定运行，设备具备高良率、高适用性、高兼容性等优势，且能够明显节约维护成本，配备多项检测功能，为车规级，轨交等高要求模块键合性能保驾护航。截至2023年底，公司IGBT模块键合机覆盖客户已超过15家。  盈利预测：根据公司业绩快报，调整公司2023-2025年归母净利润预测至12.55/18.45/23.03亿元，维持“买入”评级。  风险提示：光伏技术迭代不及预期，新技术研发不及预期，市场竞争加剧风险。 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 224.89 流通A股(百万股)： 109.28 52周内股价区间(元)： 68.38-199.00 总市值(百万元)： 17,791.24 总资产(百万元)： 14,394.54 每股净资产(元)： 14.53 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2,047 3,540 6,304 8,721 11,405 (+/-)YOY(%) 78.9% 72.9% 78.1% 38.3% 30.8% 净利润(百万元) 371 713 1,255 1,845 2,303 (+/-)YOY(%) 138.6% 92.3% 76.1% 47.0% 24.8% 全面摊薄EPS(元) 1.65 3.17 5.58 8.20 10.24 毛利率(%) 37.7% 38.9% 38.7% 38.7% 37.8% 净资产收益率(%) 26.3% 27.7% 37.0% 35.2% 30.5% 资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 -71%-57%-43%-29%-14%0%14%2023-022023-062023-102024-02奥特维沪深300 公司点评 奥 特 维（688516.SH） 2 / 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 财务报表分析和预测 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 每股指标(元) 营业总收入 3,540 6,304 8,721 11,405 每股收益 4.88 5.58 8.20 10.24 营业成本 2,162 3,865 5,349 7,089 每股净资产 16.65 15.09 23.29 33.53 毛利率% 38.9% 38.7% 38.7% 37.8% 每股经营现金流 3.74 2.02 3.92 3.02 营业税金及附加 23 41 57 80 每股股利 1.60 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 0.6% 0.7% 0.7% 0.7% 价值评估(倍) 营业费用 116 233 314 433 P/E 41.19 14.17 9.64 7.73 营业费用率% 3.3% 3.7% 3.6% 3.8% P/B 12.07 5.24 3.40 2.36 管理费用 177 347 480 684 P/S 3.45 2.82 2.04 1.56 管理费用率% 5.0% 5.5% 5.5% 6.0% EV/EBITDA 37.22 10.51 7.30 5.81 研发费用 237 441 576 753 股息率% 0.8% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用率% 6.7% 7.0% 6.6% 6.6% 盈利能力指标(%) EBIT 778 1,651 2,288 2,788 毛利率 38.9% 38.7% 38.7% 37.8% 财务费用 20 23 25 24 净利润率 19.6% 19.6% 20.7% 19.7% 财务费用率% 0.6% 0.4% 0.3% 0.2% 净资产收益率 27.7% 37.0% 35.2% 30.5% 资产减值损失 -57 -60 -65 -65 资产回报率 8.4% 10.8% 12.3% 11.1% 投资收益 12 25 35 46 投资回报率 20.7% 35.1% 33.9% 29.9% 营业利润 801 1,425 2,073 2,585 盈利增长(%) 营业外收支 -5 -6 -8 -10 营业收入增长率 72.9% 78.1% 38.3% 30.8% 利润总额 795 1,419 2,066 2,576 EBIT增长率 89.6% 112.2% 38.5% 21.9% EBITDA 834 1,698 2,340 2,845 净利润增长率 92.3% 76.1% 47.0% 24.8% 所得税 100 184 258 325 偿债能力指标 有效所得税率% 12.6% 13.0% 12.5% 12.6% 资产负债率 69.6% 70.8% 65.3% 63.9% 少数股东损益 -18 -31 -45 -56 流动比率 1.3 1.3 1.4 1.5 归属母公司所有者净利润 713 1,255 1,845 2,303 速动比率 0.6 0.6 0.6 0.7 现金比率 0.1 0.1 0.1 0.1 资产负债表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 经营效率指标 货币资金 712 655 1,405 1,961 应收帐款周转天数 60.0 60.0 55.0 60.0 应收账款及应收票据 810 1,207 1,293 2,349 存货周转天数 477.9 450.0 450.0 460.0 存货 3,888 5,715 7,533 10,453 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.6 其它流动资产 2,255 3,170 3,792 4,877 固定资产周转率 9.0 15.6 19.6 23.6 流动资产合计 7,665 10,747 14,023 19,640 长期股权投资 0 0 0 0 固定资产 393 404 444 483 在建工程 98 94 116 132 现金流量表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 无形资产 60 66 73 80 净利润 713 1,255 1,845 2,303 非流动资产合计 844 867 945 1,018 少数股东损益 -18 -31 -45 -56 资产总计 8,508 11,614 14,968 20,658 非现金支出 194 192 197 202 短期借款 612 612 612 612 非经营收益 -60 -2 -9 -16 应付票据及应付账款 2,789 3,653 4,074 5,969 营运资金变动 -251 -970 -1,115 -1,758 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 578 454 881 680 其它流动负债 2,427 3,868 4,993 6,536 资产 -257 -75 -137 -138 流动负债合计 5,829 8,133 9,679 13,118 投资 -830 -10 -10 -10 长期借款 10 10 10 10 其他 14 25 35 46 其它长期负债 81 81 81 81 投资活动现金流 -1,073 -60 -112 -103 非流动负债合计 91 91 91 91 债权募资 165 0 0 0 负债总计 5,919 8,224 9,770 13,208 股权募资 612 -187 0 0 实收资本 154 225 225