2024年中报点评：钾肥销量恢复，铜矿投资收益高增长

2024-08-14 周旭辉,程文祥东方财富 Franky！

二季度收入利润环比改善：2024年H1公司营业收入17.62亿元，同比下降37.0%；归母净利润12.97亿元，同比下降36.0%。2024Q2收入11.5亿元，环比增长86.8%；归母净利润7.7亿元，环比增长45.1%。毛利率和销售净利率分别环比下降1.6和19.2个百分点，受子公司藏格钾肥补税4.8亿影响。
氯化钾销量环比修复：2024H1氯化钾收入11.2亿元，销量54.0万吨，同比下降8.4%；平均含税价2265.4元/吨，同比下降26.5%。2024Q2销量40.1万吨，环比增长186.9%。
碳酸锂业务增长：2024H1碳酸锂收入6.3亿元，销量7630吨，同比增长56.8%；平均价格9.4万元/吨，同比下降63.9%；平均成本4.13万元，同比下降0.44%。
巨龙铜业投资收益大幅增长：2024H1巨龙铜业实现收入61.2亿元，净利润27.8亿元，产铜8.1万吨。公司取得投资收益8.6亿元，同比增长46.1%。
新项目推进：麻米错盐湖项目完成前期工作，推进采矿权证办理；老挝项目勘探报告获审批，钾盐矿石总量62.85亿吨，其中氯化钾资源总量9.7亿吨，后续推进可行性研究报告和环评报告。西藏藏青基金正推进西藏国能矿业发展有限公司34%股权交易。

投资建议：预计2024-2026年公司营业收入分别为34.7亿元、36.9亿元和43.4亿元；归母净利润分别为25.9亿元、28.7亿元和39.9亿元，EPS分别为1.64元、1.82元和2.52元，对应PE分别为13.9倍、12.5倍和9.0倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：锂盐产销量不及预期；锂盐价格不及预期；氯化钾产品价格或销量不及预期。

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这份研报的核心内容是什么？

这份研报的核心内容是点评2024年中报，指出公司二季度收入利润环比改善，氯化钾销量在Q2大幅恢复，碳酸锂业务增长，巨龙铜业投资收益高增长，同时提及新项目推进情况。具体数据显示2024H1营业收入和净利润同比下降，但Q2环比显著增长，受子公司补税影响毛利率和净利率下降。

基础化工行业的发展趋势如何？

基础化工行业发展趋势需结合具体公司分析，本报告显示钾肥销量恢复和铜矿投资收益增长是亮点。氯化钾销量Q2环比增长186.9%，但H1仍下降，表明市场需求逐步恢复中。碳酸锂业务虽收入增长，但价格下降明显。整体看，行业受原材料价格波动和产品周期影响较大，需关注产品价格和销量变化。

研报重点分析了哪些方向？

研报重点分析了公司钾肥销量恢复情况、碳酸锂业务增长、巨龙铜业投资收益增长以及新项目推进。其中，氯化钾销量Q2环比大幅增长是关键恢复信号，H1收入和销量虽下降但Q2已显著改善。碳酸锂销量增长但价格承压，成本下降。铜矿投资收益贡献突出，同比增长46.1%。新项目如麻米错盐湖和老挝钾盐项目是未来看点。

当前市场对该公司有何判断？

当前市场判断需结合报告数据，公司二季度经营表现改善，显示业务逐步回暖。钾肥销量恢复是积极信号，但H1整体仍承压。碳酸锂业务增长但价格下滑，需关注盈利能力。铜矿投资收益大幅增长，成为重要利润来源。新项目进展顺利，但钾盐资源开发尚需时日。整体看，公司经营改善，但行业周期性风险需关注。

研报提示了哪些风险？

研报提示的主要风险包括锂盐产销量不及预期，当前碳酸锂销量增长但价格大幅下降，未来市场接受度和实际销量存在不确定性。锂盐价格不及预期也是风险，价格波动直接影响公司盈利。此外，氯化钾产品价格或销量不及预期也是重要风险点，钾肥市场同样存在周期波动，需警惕需求端变化。