2024年中报业绩点评：价值增长超预期，投资收益全面向好

阳光保险(6963) 保险行业研究报告

一、概述

• 股票代码：6963
• 行业：保险
• 评级：增持
• 当前价格：3.17港元
• 52周股价区间：2.24-4.55港元
• 当前股本：11,502百万股
• 当前市值：36,460百万港元

二、业绩亮点

• 2024年上半年归母净利润：同比增长8.6%，主要得益于投资收益改善。
• 2024年上半年年化总投资收益率：3.6%，同比增长0.1个百分点。
• 2024年上半年集团内含价值：较年初增长8.2%，主要得益于NBV较快增长、投资贡献及营运正偏差等。

三、具体业务分析

• 新业务价值（NBV）：

  • 总体：同比增长39.9%，超出市场预期。
  • 个险业务：
    • 新单较快增长，同比增长15.7%。
    • 长险期缴同比增长18.5%。
    • 传统营销活动人力同比增长1.1%，活动人均产能提升7.8%至2.4万元。
    • 精英队伍同比大幅提升45.9%至2,489人，活动人均产能达6.9万元，是整体个险队伍的2.4倍。
    • 月均人力同比下降5.5%至5.23万人，人力质态改善明显，活动率同比提升1.7个百分点，产能同比提升9.4%。
  • 银保业务：同比增长31.4%，主要得益于“报行合一”带来的费用率有效管控，推动价值率提升6.0个百分点至16.2%。

• 财产险业务：

  • 保费收入：同比增长12.4%，主要由非车险贡献，意健险、责任险等较快增长推动非车险同比25.5%。
  • 赔付率：同比上升1.4个百分点至99.1%。
  • 费用率：同比改善0.5个百分点。

• 投资业绩：

  • 年化净投资收益率：3.8%，同比增长0.4个百分点。
  • 年化总投资收益率：3.6%，同比增长0.1个百分点，主要由于权益投资表现较好。

四、未来展望

• 催化剂：寿险改革持续显效，资本市场回暖。
• 风险提示：监管不确定性、权益市场大幅波动、长端利率下行。

五、投资建议

• 维持“增持”评级。
• 目标价：4.93港元/股，对应2024年P/EV为0.50倍。
• 2024-2026年EPS预测：分别为0.41/0.48/0.56元人民币。

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