城投随笔系列：城投净融资回暖了吗？

截至2024年7月，全国城投债发行规模46874亿元，净融资4620亿元。与2023年同期相比，发行端接近去年同期水平，但偿还端处于高峰，导致净融资较低；与2023年10-12月相比，发行和净融资均明显回暖。这表明城投净融资环境出现改善，但仍需关注偿还压力。

从区域看，天津、贵州仍处于净偿还状态，而重庆、云南、广西、吉林等区域净融资修复明显。分行政层级看，重庆除区县级外其他层级平台净融资回正，云南省级及昆明市本级平台净融资增长。这显示省级及市级平台融资能力增强，但区县级平台仍面临压力。整体而言，城投行业分化趋势加剧，省级平台相对稳健。

报告重点分析了12个省市，其中天津、贵州净偿还缺口较大，重庆、云南、广西、吉林净融资修复明显。山东净融资强劲，湖南净融资缺口较大。各区域主力平台表现差异显著，如重庆的重庆发展投资、广西的广西交投等净融资回暖突出，而天津的津城建、贵州的贵州水投等仍处于净偿还。

当前城投市场呈现分化态势，全国整体净融资较2023年同期偏低，但较2023年底已明显回暖。区域分化明显，部分省市如重庆、云南、广西净融资大幅修复，而天津、贵州仍面临较大偿还压力。行政层级分化同样显著，省级平台相对稳健，区县级平台压力较大。这反映了城投平台融资能力的结构性差异。

城投平台融资仍面临地方政府财政压力、信用资质分化等风险。部分区域如天津、贵州净偿还压力较大，需关注其偿债能力。区县级平台融资能力相对较弱，可能影响其项目落地。此外，宏观经济波动也可能影响地方政府融资能力和城投平台信用评级，需持续关注相关政策变化。