城投随笔系列：城投融资恢复了吗？

2025年1-2月，全国城投债发行10947亿元，偿还8784亿元，净融资2164亿元。与2023及2024年同期相比，整体净融资情况较2024年同期有所改善，但幅度尚且不大。

分省来看：

• 发行及净融资均优于去年的区域：山东、安徽、湖北、河北、重庆、广西、广东、北京等。其中，广东净融资增长282亿元，山东超100亿元，北京、安徽、湖北、河北超60亿元，重庆、广西超40亿元。
• 发行规模不及去年，但偿还端明显收缩，因而净融资优于去年的区域：浙江、天津，净融资分别增长110亿元、152亿元。
• 净融资表现不及去年的区域：江苏、湖南、福建，其中江苏净融资减少363亿元，湖南及福建分别减少34亿元、50亿元。

省内地市城投债净融资情况：

• 发行及净融资均优于去年的区域：山东（潍坊、烟台、泰安、临沂）、安徽（省级、淮北、蚌埠）、湖北（宜昌、黄石、荆州）、河北（石家庄）、重庆（涪陵）、广西（省级、柳州）。
• 发行规模不及去年，但偿还端明显收缩，因而净融资优于去年的区域：浙江（宁波）、天津（市本级、滨海新区）。
• 净融资表现不及去年的区域：江苏（南京、苏州、南通、盐城、无锡、徐州、扬州）、湖南（株洲）、福建（泉州、厦门）。

研究结论： 截止目前，城投债整体净融资有一定边际恢复，但幅度尚且不大。后续3月以及整个二季度是关键分水岭，值得持续观测边际变化，也是决定今年信用利差以及辅助观测宽信用的重要指标。