业绩超预期，盈利能力逐步提升

2024-08-13 郑薇国联证券好运联联-小童

业绩超预期：羚锐制药2024年半年度报告显示，公司实现营收19.06亿元（同比增长12.07%），归母净利润4.13亿元（同比增长30.30%），单Q2营收9.97亿元（同比增长9.31%），归母净利润2.23亿元（同比增长28.90%），利润增长超预期。
盈利能力逐步提升：2024H1公司毛利率76.04%（+0.72pp），销售费用率44.85%（-1.69pp），管理费用率4.39%（-0.57pp），研发费用率2.48%（-0.07pp），财务费用率-0.65%（+0.24pp），净利率21.67%（+3.03pp）；单Q2毛利率76.45%（+2.18pp），销售费用率44.21%（-1.30pp），管理费用率4.89%（-0.51pp），研发费用率2.69%（+0.27pp），净利率22.35%（+3.39pp）。自2018年起，公司通过营销改革、战略采购及智能化改造提升净利率。
市占率稳步提升：作为骨科中药贴膏剂龙头企业，核心产品通络祛痛膏和“两只老虎”系列年销售额均破10亿元。随着老龄化加剧、骨科医疗服务供给增加、中药渗透率提升，行业有望持续增长。2023年公司市占率从2018年的18.7%提升至26.9%，未来有望持续提升。

盈利预测：预计公司2024-2026年营业收入分别为38.55/44.01/49.95亿元，同比增速分别为16.40%/14.18%/13.50%；归母净利润分别为6.83/8.11/9.53亿元，同比增速分别为20.25%/18.65%/17.57%；EPS分别为1.20、1.43、1.68元/股，3年CAGR为18.82%。
投资评级：鉴于公司为骨科中药贴膏剂龙头，给予“买入”评级。