公司事件点评报告：集采助力国产化进程

2024-08-13 胡博新华鑫证券浮云

集采助力国产化进程：多地集采落地，公司血液净化类产品收入同比增长25.55%，其中血液透析器、血液透析液（粉）、血液透析管路均实现快速增长。公司参与二十三省（区、兵团）及京津冀“3+N”联盟带量采购并中标，市场份额有望扩大，毛利率上升2.03个百分点至33.89%。
透析机受益国产替代：子公司威力生血液透析机收入同比增长47.44%，市场预计2022-2026年规模将达62.33亿元（CAGR 22.56%），国产份额不足20%仍具空间。公司积极布局血液滤过、CRRT等领域，已获CRRT管路注册证。
产品线稳步拓宽：围绕晚期肾脏病透析患者内瘘保护，公司获得PTA高压球囊扩张导管等产品注册证；围绕糖尿病和早中期肾脏病治疗，获得医用无针注射器等注册证。

盈利预测：2024-2026年收入预测分别为15.67、18.50、21.77亿元，归母净利润分别为2.39、3.02、3.72亿元，EPS分别为0.46、0.58、0.72元，对应PE分别为14.1、11.1、9.0倍。
投资逻辑：人口老龄化和医保覆盖率提升推动透析人数增长，集采降价影响落地加速国产化进程。公司是国内率先完成血液透析设备+耗材全产品链布局的头部企业，产品注册证最多，将受益于市场扩容和国产化。
首次覆盖，给予“买入”评级。

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集采政策对公司业绩有何影响？

多地集采落地推动公司血液净化类产品收入同比增长25.55%，其中血液透析器、血液透析液（粉）、血液透析管路均实现快速增长。公司参与二十三省及京津冀联盟带量采购并中标，市场份额有望扩大，毛利率上升2.03个百分点至33.89%。集采政策加速国产化进程，公司作为头部企业将受益于市场扩容。

医药生物行业透析机市场发展趋势如何？

血液透析机市场预计2022-2026年规模将达62.33亿元，CAGR 22.56%，国产份额不足20%仍具空间。人口老龄化和医保覆盖率提升推动透析人数增长，集采降价加速国产化。公司子公司威力生血液透析机收入同比增长47.44%，积极布局血液滤过、CRRT等领域，已获CRRT管路注册证。

研报重点分析了公司的哪些产品线？

公司围绕晚期肾脏病透析患者内瘘保护，获得PTA高压球囊扩张导管等产品注册证；围绕糖尿病和早中期肾脏病治疗，获得医用无针注射器等注册证。公司产品线稳步拓宽，是国内率先完成血液透析设备+耗材全产品链布局的头部企业，产品注册证最多。

当前医药生物行业市场现状如何？

血液透析市场受益于人口老龄化和医保覆盖率提升，需求持续增长。国产化进程加速，但国产份额仍不足20%，存在较大提升空间。公司凭借全产品链布局和丰富注册证，在市场竞争中具备优势，有望受益于行业扩容。

研报提示了哪些投资风险？

主要风险包括集采以量换价不及预期、产品价格大幅下降、国产替代进程不及预期、研发进展不及预期等。需关注政策变化对市场竞争格局的影响，以及公司产品研发和市场拓展的进展情况。