策略观点：分歧弥深，继续演绎内外两条交易逻辑

市场表现回顾

本周A股市场横盘震荡，中枢小幅下行。主要股指尽数下跌，科创类指数跌幅较大，科创50和创业板指分别下跌2.77%和2.60%，上证50相对抗跌，下跌1.10%。风格方面，近消费风格小幅收涨，成长风格跌幅较大（2.99%），市值风格逆转，小盘指数跌幅大于大盘和中盘。行业层面，市场转向顺周期方向，成长类行业大幅杀跌，计算机、电子和通信表现欠佳，房地产和食品饮料领涨，前者受广深收储利好，后者因茅台业绩止跌反弹。

重要事件及数据

1. 中国人民银行《2024年第二季度中国货币政策执行报告》：强调外部环境复杂性和国内挑战，但坚定经济长期向好态势。稳健货币政策注重平衡短期和长期、稳增长和防风险，加强逆周期调节，维护价格稳定。
2. 7月CPI同环比上涨，PPI降幅与上月相同：CPI同比上涨0.5%，环比上涨0.5%；PPI同比下降0.8%，环比下降0.2%。
3. 7月出口增速放缓，进口增速快速回升：按美元计价，出口同比增长7%，进口同比增长7.2%；贸易顺差扩大。
4. 三部门发布《加快构建新型电力系统行动方案（2024—2027年）》：提出9项专项行动，推进新型电力系统建设。

后市展望及投资观点

当前A股投资者面临“政策预期交易中国经济复苏”和“美联储降息预期”两条交易逻辑，以及“美国经济硬着陆”和“日本加息导致套息交易逆转”两个风险点。

• 政策预期交易：需等待边际好转的经济数据触发，本周出口和CPI数据尚不满足条件。
• 美联储降息预期：取决于美国衰退风险是否兑现，若风险交易不集中，典型配置为医药+工业金属+黄金，否则仅交易黄金。
• 风险点缓和：日本央行鸽派言论，美国首申失业金数据好于预期，美债收益率上行。
• 配置建议：持有防御性底仓和“半导体+医药”，大型央国企保留底仓，回避三桶油。积极操作者可采取市场中性α策略，风格偏向质量，重申A50龙头个股比较优势。

风险提示

经济数据不及预期、中美摩擦加剧、地缘冲突恶化、全球金融环境不稳定影响、上市公司盈利情况不及预期等。