海外宏观周报（2024年第25期）：哈里斯民调反超，美国大选再生悬念

2024年8月12日 【一周焦点】 民银证券研究团队应习文电话：+852 3728 8180Email：xiwenying@cmbcint.com 哈里斯获民主党提名并确定竞选搭档。明尼苏达州州长蒂姆·沃尔兹（Tim Walz）与哈里斯的互补性强于特朗普与万斯组合。最新民调显示，哈里斯民调已超过特朗普，在9大摇摆州民调中，哈里斯以5:4领先。随着“衰退交易”和“反套息交易”空间收窄，市场或重新切入降息交易、哈里斯交易与特朗普交易的博弈之中。哈里斯的移民有关税政策更有利于通胀下行，利好美债。在产业政策上，民主党鼓励新能源投资，支持医保体系和减轻学生负担，有利于新能源、环保、医疗和教育行业，而特朗普交易则有利于传统能源、金融、地产、制造业和数字货币。在货币上，特朗普主张弱势美元以修正贸易平衡，哈里斯则有利于通胀下行和美联储降息，对美元影响或类似。黄金相对中性，将主要受实际利率和避险情绪影响。 【关键数据】 美国：7非制造业PMI回升；6月批发商销售与库存低位回升，出口增速提升，逆差收窄；前瞻性指标稳健。欧洲：7月制造业与综合PMI终值小幅上调；6月PPI降幅收窄零售销售同比环比均回落。日本：7月服务业与PMI终值小幅下调；6月家庭实际消费继续下降，经常项目顺差收窄，收益顺差减少。 【重要事件】 美国：哈里斯民调领先特朗普，美联储官员谈降息。欧洲：英国暴发13年来最大骚乱。日本：央行官员鸽派表态，多地接连发生地震。其他地区：墨西哥降息，澳洲印度按兵不动。 【本周关注】 美国7月CPI及零售，日本二季度GDP 目录 随着民调反超，哈里斯交易会如何展开？.........................................................1 【关键数据】.............................................................................................2 美国：非制造业PMI回升，前瞻性指标稳健...................................................2欧洲：PPI降幅收窄，零售销售回落..................................................................4日本：家庭消费回落，经常项顺差收窄.............................................................5 【重要事件】.............................................................................................7 美国：哈里斯民调领先特朗普，美联储官员谈降息.........................................7欧洲：英国暴发13年来最大骚乱.......................................................................8日本：央行官员鸽派表态，多地接连发生地震.................................................8其他地区：墨西哥降息，澳洲印度按兵不动.....................................................9 【本周关注】...........................................................................................10 本周关注：美国7月CPI及零售，日本二季度GDP.....................................10 【一周焦点】 哈里斯民调反超，美国大选再生悬念 哈里斯获民主党提名并确定竞选搭档。8月5日，民主党代表线上投票基本结束，结果显示哈里斯已锁定代表民主党参加美国大选提名。随后，哈里斯宣布明尼苏达州州长蒂姆·沃尔兹（Tim Walz）作为自己的竞选搭档。 相比特朗普与万斯组合，沃尔兹与哈里斯的互补性较强。沃尔兹作为白人男性，现年60岁，与哈里斯在性别、人种、年龄上形成互补。经历较为丰富的沃尔兹于1989-1990年间在中国从事教育工作，曾成立公司开展中美学生合作项目。此外，沃尔兹也拥有军队服役背景，担任过高中老师和橄榄球教练，并于2005年从政。明尼苏达州作为重要摇摆州，沃尔兹的州长优势也为哈里斯所看重。与万斯相比，沃尔兹虽然名气偏弱，但对于哈里斯的实际价值很高。 随着哈里斯与沃尔兹组合确立，以及近期的各项竞选活动，哈里斯民调已超过特朗普。RealClearPolitics网站公布截止至8月8日的综合民调结果，哈里斯以47.4%领先于特朗普的46.9%。270toWin网站显示，在9大摇摆州中，哈里斯在明尼苏达大幅领先7%，密歇根领先2.1%，威斯康星领先1.4%，内华达领先0.6%，在宾州领先0.5%，而特朗普在亚利桑那（0.2%）、北卡（3.0%）、佐治亚（1.0%）、弗罗里达（7.7%）保持领先，摇摆州局势扭转为5:4。 尽管近期市场主要沉浸在“衰退交易”和“反套息交易”的叠加态中，但短期交易空间已收窄。随着哈里斯民调反超，以及美国经济表现或“没有想象得这么糟”，市场或重新切入降息交易、哈里斯交易与特朗普交易的博弈之中。 与特朗普交易相比，可能的哈里斯交易将有何特征？哈里斯的政策更有利于通胀下行，比如在移民问题上更为宽松，有利于美国劳动力市场紧张降温；推行更有针对性的关税（而非全面提高关税），避免消费者变相承担关税成本，通胀下行将更有利于债券利率的下行。在产业政策上，民主党鼓励新能源投资，支持医保体系和减轻学生负担，有利于新能源、环保、医疗和教育行业，而特朗普交易则有利于传统能源、金融、地产、制造业和数字货币。在货币上，特朗普主张弱势美元以修正贸易平衡，哈里斯则有利于通胀下行和美联储降息，对美元影响或类似。黄金相对中性，将主要受实际利率和避险情绪影响。 【关键数据】 美国：非制造业PMI回升，前瞻性指标稳健 Markit服务业与综合PMI下修，ISM非制造业PMI反弹。7月美国Markit服务业PMI终值55.0（初值56.0，前值55.3），综合PMI终值54.3（初值55.0，前值54.8）。ISM非制造业PMI为51.4（前值48.8）。 数据来源：Markit，Wind 数据来源：ISM，Wind 批发商销售与库存低位回升。美国商务部经济普查局8月8日发布的数据显示，美国6月批发商销售季调后为6614.7亿美元（前值6657.1亿美元），季调同比+2.5%（前值+1.9%），其中，耐用品同比+2.9%（前值+1.7%），非耐用品同比+1.9%（前值+1.8%）。6月批发商库存季调后为9030.3亿美元（前值9011.8亿美元），季调同比+0.1%（前值-0.5%），其中，耐用品同比增长+2.4%（前值+2.4%），非耐用品同比-3.6%（前值-5.5%）。 数据来源：美国商务部普查局，Wind 数据来源：美国商务部普查局，Wind 6月出口增速提升，逆差收窄。美国经济分析局8月6日发布的数据显示，6月美国商品出口季调同比+5.9%（前值+4.4%），进口季调同比+7.3%（前值+6.3%），季调后商品贸易逆差731.1亿美元（前值750.1亿美元）。 红皮书商业零售同比回升。8月3日当周美国红皮书商业零售销售同比+5.1%（前值+4.5%）。 数据来源：Wind 数据来源：美国经济分析局，Wind 经济前瞻性指标。美国亚特兰大联储8月8日发布的GDPNow预测数据显示，2024年三季度美国GDP预计季调年化环比+2.9%，与上周预测持平。8月3日当周纽约联储周度经济指数（WEI）为+2.02%（前值由+1.95%大幅下调至+1.52%）。 数据来源：纽约联储，Wind 欧洲：PPI降幅收窄，零售销售回落 欧元区7月制造业与综合PMI终值小幅上调。欧元区7月制造业PMI终值45.8（初值45.6，前值45.8），服务业PMI商务活动指数终值51.9（初值51.9，前值52.8），综合PMI终值50.2（初值50.1，前值50.9）。 数据来源：标准普尔全球，Wind 数据来源：Markit，Wind 英国、德国7月PMI终值上修，法国下修。英国7月制造业PMI终值52.1（初值51.8，前值50.9），服务业PMI终值52.5（初值51.8，前值50.9），综合PMI终值52.8（初值52.4，前值52.1）。法国7月制造业PMI终值44.0（初值44.1，前值45.3），服务业PMI终值50.1（初值50.7，前值48.8），综合PMI终值49.1（初值49.5，前值48.2）。德国7月制造业PMI终值43.2（初值42.6，前值43.5），服务业PMI终值52.5（初值52.0，前值53.1），综合PMI终值49.1（初值48.7，前值50.4）。 数据来源：标准普尔全球，Wind 欧元区6月PPI降幅收窄。欧盟统计局8月5日发布的数据显示，6月欧元区20国PPI同比-3.2%（前值-4.1%），环比+0.5%（前值-0.2%）。 欧元区6月零售销售同比环比均回落。欧盟统计局8月6日发布的数据显示，欧元区6月零售销售指数同比-0.3%（前值+0.5%），季调后环比-0.3%（前值+0.1%）。 数据来源：欧盟统计局，Wind 数据来源：欧盟统计局，Wind 日本：家庭消费回落，经常项顺差收窄 日本7月服务业与PMI终值小幅下调。日本7月服务业PMI终值53.7（初值53.9，前值49.4），综合PMI终值52.5（初值52.6，前值49.7）。 数据来源：Markit，Wind 家庭实际消费继续下降。日本统计局8月6日发布的数据显示，6月日本两人以上家庭消费支出28.08万日元（前值29.03万日元），名义同比+1.9%（前值1.4%），实际同比-1.4%（前值-1.8%），价格因素同比+3.4%（前值+3.3%）。 6月经常项目顺差收窄，收益顺差减少。日本财务省8月8日发布的数据显示，6月日本国际收支经常账户差额+15335亿日元（前值+28499亿），其中货物贸易差额5563亿日元（前值-11089亿），服务贸易差额为-3758亿日元（前值+23亿），收益差额+14737亿日元（前值+42111亿），经常转移-1207亿日元（前值-2545亿）。 数据来源：日本内阁府，Wind 数据来源：日本内阁府，Wind 经济前景指数回落。日本内阁府8月7日发布的数据显示，6月日本景气动向指数为108.6（前值111.2）。8月8日公布的数据显示，7月经济观察家前景指数为48.6（前值49.2）。 【重要事件】 美国：哈里斯民调领先特朗普，美联储官员谈降息 哈里斯正式锁定民主党候选人提名。当地时间8月5日，美国副总统哈里斯正式锁定2024年美国总统选举民主党总统候选人提名，并选定明尼苏达州州长蒂姆·沃尔兹作为自己的竞选搭档。值得关注的是，在最新的民调中，哈里斯已反转领先特朗普。 特朗普和哈里斯同意于9月10日进行电视辩论。共和党籍的美国前总统特朗普和民主党籍的副总统哈里斯，已同意于当地时间9月10日参加由美国广播公司（ABC）举办的电视辩论。8月8日，特朗普在佛罗里达州海湖庄园举行的新闻发布会上表示，他“期待”与副总统哈里斯进行辩论。除了参加由美国广播公司举办的辩论，他还决定参加福克斯广播公司（FOX）和美国全国广播公司（NBC）举办的电视辩论。 美联储官员及部分经济学家就市场表现、就业形势和降息表态。旧金山联储主席戴利（M. C. Daly）表示，对在9月会议上降息持开