美国大选：特朗普交易VS哈里斯交易

报告日期：2024年08月24日 ◼分析师：杨芹芹◼SAC编号：S1050523040001 投 资 要 点 核心结论：美国大选是下半年海外交易的关键词。随着大选进程逐步白热化，两党候选人优势来回逆转，加剧市场博弈。通常总统辩论期间，美股波动加大，整体表现不佳；大选结束后，市场行情更加顺畅，流动性改善叠加降息落地，小盘占优，金融和地产更值得期待。特朗普和哈里斯对经济和通胀共识较强，但主张左右极化，在新旧能源、移民、关税和民权、意识形态等问题分歧极大。特朗普利好美元、美股、大宗和比特币，传统能源、保健、工业、科技等行业受益；哈里斯利好美股、美债和新能源大宗，行业利好新能源、科技、消费和大麻等。 美国大选：选情胶着，两党优势来回逆转 1）美国选情：十分胶着，哈里斯和特朗普相互赶超。近期市场预期肯尼迪退选并支持特朗普，特朗普胜率反超哈里斯。2）摇摆州：宾州是兵家必争之地，市场高度关注9月10日哈里斯和特朗普在宾州费城的第一场总统辩论。3）两院选举：共和党仍有机会同时拿下两院。 两党主张：左右极化，主要议题分歧较大 1）基本共识：经济和通胀是今年主要议题，两党共识较强，仅是方法措施不同；2）哈里斯：主张“建立和保护中产阶级”，重心在降低家庭生活成本，政策组合为补贴+降本+减税+取消医疗债务+新能源。全球主义，支持LGBT，支持非法移民合法化，反俄挺犹，支持生育自由。3）特朗普：强调“美国为先”，强调加关税+减税+能源自主+医疗教育改革来降低通胀提升经济。收缩主义，支持天主教，反对LGBT，反移民，反乌挺犹，反堕胎。 大选交易：波动加剧，两党利好方向不同 1）VIX波动未平：总统辩论期间，美股整体表现不佳，VIX占优；大选结束后，市场行情更加顺畅，小盘占优；2）特朗普交易：大类资产利好美元、美股、大宗和比特币；行业利好传统能源、保健、工业、科技；3）哈里斯交易：大类资产利好美股、美债和新能源大宗；行业利好新能源、科技、消费和大麻等。 近期内外大事件复盘 1、国内730政治局发力稳增长发力扩内需 2、日央行731加息15BP日元套息交易逆转 3、美联储8/1暗示降息英伟达B100取消7月美国制造业PMI骤降 4、美国8/2非农远低预期衰退担忧升温，美股大跌 6、8/6日本家庭支出超预期下行日股暴涨熔断美股超跌反弹 7、8/7日央行安抚市场不会在市场不稳定的时候加息 8、8/8美国上周失业申领好于预期美股、芯片大反弹 5、8/5日韩暴跌熔断美国ISM非制造业重回扩张 11、8/15美国零售销售好于预期标普纳指连涨六日 后续关注：8/22-8/24杰克逊霍尔年会9/6新增非农就业、失业率9/10哈里斯和特朗普总统辩论9/19 9月FOMC降息力度 诚信、专业、稳健、高效 （1）美国大选风险（2）两党人选主张调整（3）地缘政治风险 诚信、专业、稳健、高效 3.大选交易：波动加剧，两党利好方向不同2.两党主张：左右极化，主要议题分歧较大1.美国大选：选情胶着，两党优势来回逆转 目录CONTENTS 0 1美国大选：选情胶着，两党优势来回逆转 选情：十分胶着，哈里斯和特朗普相互赶超 选情：哈里斯优势回落，特朗普再度赶超 诚信、专业、稳健、高效 诚信、专业、稳健、高效 摇摆州仍是大选的关键 大部分摇摆州对民调并不感兴趣，且本身多数处于中立◆摇摆州产业以能源、制造业为主；◆目前摇摆州的特朗普优势减弱，但考虑到美国民调反馈较低，摇摆州更为明显；◆摇摆州党派倾向不强，更容易受到候选人表现的影响，民调会随着总统辩论和竞选活动的推进产生变化。 特朗普优势州：弗罗里达、内华达和北卡 ◆特朗普在弗罗里达、内华达和北卡保持较大优势领先，已锁定52张选举人票。 诚信、专业、稳健、高效 哈里斯优势州：密歇根和威斯康星州 ◆而在密歇根和威斯康星州，哈里斯完成了对特朗普的反超，占据一定优势，锁定了25张选举人票。 诚信、专业、稳健、高效 最关键的三个摇摆州：亚利桑那州、乔治亚州和宾州 ◆亚利桑那州、乔治亚州和宾州选情十分胶着，总计46张选举人票，将起到决定性作用。 诚信、专业、稳健、高效 选情：宾州是兵家必争之地 ◆在其他优势变化不大的情况下，宾州将是最具决定意义的选举地；◆过去历史中，宾州多数是个蓝州，1988年以后仅有2016年那一届是特朗普获胜；◆9月10日哈里斯和特朗普在宾州费城的第一场总统辩论将对本届选举产生深远影响，或将直接决定本轮大选结果。 诚信、专业、稳健、高效 两院选举：共和党仍有机会同时拿下两院 ◆伴随着总统大选，2024年也会迎来整个政府班子的换新。◆上院参议院中的1/3的34个席位和下院众议院的全部435个席位，以及美国50个州中11个州长位置，都会迎来重新的分配。◆本次参议院选举并不太利于民主党，主要是今年需要重新选举的34个席位中有23个是民主党和独立党人控制，若是共和党夺回1-2个州的席位，便可以成为参议院多数党派。 两院选举：共和党仍有机会同时拿下两院 ◆众议院选举将在总统选举同一天选出，目前共和党距离218的多数席位仍有9个空缺，较民主党仍有优势；◆州长来看，目前有27名共和党人和23名民主党人任职。11个州将于2024年举行州长选举，其中3个民主党州，8个共和党州，3个民主党州，重点关注北卡和新罕布什尔州的博弈。 诚信、专业、稳健、高效 0 2两党主张：左右极化，主要议题分歧较大 关键词区别 诚信、专业、稳健、高效 博弈：两党利好行业不同 共和党和民主党当选利好的行业不同： ➢共和党当选：更加利好能源、电信服务、工业等。 ➢民主党当选：更利好金融、信息技术和非核心消费。 ➢能源：特朗普偏好化石能能源，上台初期能源开启新一轮资本投入，行业景气回升。但在位期间能源股表现并不佳。 主要是因为其更多的是想通过压低油价增加油产的方面推动制造业的回归，在位期间其也不断催促沙特等OPEC国家进行增产，从石油价格来说并不利好传统能源股。 共和党和民主党利好的行业分化 诚信、专业、稳健、高效 0 3大选交易：波动加剧，两党利好方向不同 美国大选：辩论期间波动加大，美股行业表现不佳 大选总统辩论期间，市场避险需求增强。 诚信、专业、稳健、高效 VIX波动未平 ◆从VIX波动来看，虽然当前已经出现了波动的快速达峰，但是在大选期间往往会有持续的波动放大，叠加今年大选形式更加胶着，预计VIX指数不会重回之前的低波时期。 诚信、专业、稳健、高效 历史经验：大选结束后，美股反弹可期 ◆历史不是单单的重复，通过对比过去降息周期以及大选时期的表现和环境不同之后，我们能对当前的市场位置有更清晰的认知 诚信、专业、稳健、高效 美股拆解：PE已基本回吐年内涨幅，EPS仍有消化空间 ◆从PE来看，往往在大选落地前，美股PE会回吐年内涨幅，当前PE已基本回吐年内涨幅，消化接近尾声。 诚信、专业、稳健、高效 大选交易：民主党交易优于共和党交易 诚信、专业、稳健、高效 大选交易：两党对大类资产影响不同 诚信、专业、稳健、高效 大选交易：特朗普和哈里斯利好行业不同 美股主要ETF的大选应对策略 2020年时期大麻行情或有可能再现 诚信、专业、稳健、高效 1、美国大选风险2、两党人选主张调整3、地缘政治风险 杨芹芹：经济学硕士，8年宏观策略研究经验。曾任如是金融研究院研究总监、民生证券研究员，兼任CCTV新闻和财经频道、中央国际广播电台等特约评论，多次受邀为财政部等政府机构和金融机构提供研究咨询，参与多项重大委托课题研究。2021年11月加盟华鑫证券研究所，研究内容涵盖海内外经济形势研判、政策解读与大类资产配置(宏观)、产业政策与行业配置(中观)、全球资金流动追踪与市场风格判断(微观)，全方位挖掘市场机会。 孙航：金融硕士，2022年5月入职华鑫研究所 证券投资评级说明 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 诚信、专业、稳健、高效 报告编号：240824145338