PVC绝对价格已至低位，利润支撑不足

研究员：周琴期货从业证号：F3076447投资咨询证号：Z00159432024年8月4日 目录 综合分析与交易策略 【综合分析】 PVC当下面临的核心在于：一方面，尽管利润下行，但外购电石法利润亏损幅度距之前低点仍有较大距离，氯碱综合利润仍有利润，当前利润亏损幅度尚不足以使得企业减产，当前利润对盘面价格难有支撑；另一方面，PVC绝对价格已至低位，从华东现货价格历史走势来看，华东现货在5500元/吨附近面临强支撑，近期PVC盘面下行过程中，现货降速放缓，基差也有明显走强。 PVC供需现实仍旧弱势，出口新增签单清淡，出口在印度BIS认证未有定论之前，预期维持清淡，而出口本身是缓解国内供需压力的重要渠道，该部分缺失对价格有明显拖累，印度BIS认证生效日期是8月24日，市场认为最可能延长180天执行，后期主要关注该政策的动态。内需，下游制品开工环比下降，终端地产表现仍弱。齐鲁石化、天津大沽装置在8月中上旬均有开车计划，PVC开工存回升预期。 【策略】 1.单边：PVC供需依旧偏弱，利润支撑不足，但绝对价格已至低位，现货下方存支撑，短期PVC价格依旧震荡偏空，但波动加大，重点关注印度BIS进展； 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 目录 第二章核心逻辑分析 当前利润对盘面支撑不足 ◆本周电石价格下跌，乌海电石价格下跌100元/吨至2500元/吨，山东电石价格持稳2980元/吨，山东外购电石法PVC利润下跌25元/吨至-113元/吨，氯碱综合利润（PVC和烧碱）持稳180元/吨。 ◆尽管利润下行，但氯碱综合利润仍有利润，外购电石法利润亏损幅度尚不足以使得企业减产，当前利润对盘面价格难有支撑。 PVC绝对价格已至低位，现货价格存支撑 ◆PVC绝对价格已至低位，本周华东电石法5型价格从5540元/吨下跌至5460元/吨，随后反弹至5520元/吨。从华东现货价格历史走势来看，华东现货在5500元/吨附近面临强支撑，近期PVC盘面下行过程中，现货降速放缓，基差也有明显走强。本周09基差走强19元/吨至-180元/吨。 出口维持弱势，关注印度BIS政策 ◆本周PVC样本企业出口签单环比减少6%在1.24万吨，同比减少76%，交付量环比略增，待交付降至4万吨。季风季节影响需求淡季，海运费下降及政策性影响，近期签单减少。本周PVC出口市场成交持续减缓，印度方向因BIS政策干扰近期少有成交，其他陆续受季风雨季淡季影响，市场低价还盘成交，国内电石法价格走低690-705美元/吨FOB主港，乙烯法走低在700-720美元/吨FOB主港。 ◆印度对PVC进口实施BIS认证的生效日期是在8月24日，市场消息印度政府最有可能将其延长180天，印度政府于7月11日开会讨论延长实施印度标准局（BIS）认证政策的可能性，最终结论尚无定论。 ◆近两年出口是缓解国内供需过剩压力的重要渠道，2023年PVC出口量227万吨，占产量比重达到10%，6月PVC出口量21.7万吨，环比下降2.4%，同比增长37.4%，累计同比增长20.2%。在印度BIS政策未有定论之前，印度客户主要接交付货源为主，新增采购放缓，观望后续政策变化，预计出口至印度PVC维持清淡，出口本身是缓解国内压力的重要渠道，近期出口弱势下，出口对盘面价格形成拖累。 上游库存转为累库，社库去库幅度小，库存压力仍大 ◆本周PVC上游库存环比累库1.43万吨至29.05万吨，上游预售环比增加2.3万吨至57.74万吨，可售库存环比下降0.9万吨至-28.7万吨。上游库存前期保持去库状态，但上周环比持平，本周环比累库。出口弱势下，上游压力渐显。 ◆本周PVC社会库存环比去库0.5万吨至59.32万吨，其中华东去库0.3万吨，华南去库0.2万吨，整体去库幅度依旧很小，社库依旧在历史高位，仓单继续增加，本周仓单新增994手至10.4403万手，折52.2万吨，仓单在历史高位。当前社库压力依旧很大。 PVC开工存回升预期 据卓创资讯数据显示，本周PVC粉整体开工负荷率为72.57%，环比下降0.52个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率为75.47%，环比下降0.58个百分点；乙烯法PVC粉开工负荷率为64.34%，环比略降0.36个百分点。 ◆本周新增两家检修企业，部分前期企业开工逐步恢复，虽检修损失量略降，但存在部分企业因天热等原因开工负荷略降现象，所以本周PVC粉行业开工负荷率跟随略降。具体来看，电石法企业，内蒙宜化、伊东东兴、唐山三友开工提升，中盐内蒙古化工检修，其他企业德州实华、山东鲁泰、河南联创、新疆中泰等开工略降；乙烯法企业，青岛海湾和苏州华苏开工提升，烟台万华检修，沧州聚隆、泰州联成开工略降。 下游开工环比下降，终端地产表现仍旧偏差 ◆本周下游制品企业开工率在51.51%，环比减少0.45%，同比增加6.74%。型材开机率45.29%，环比减少0.76%，同比增加12.17%；管材开机率46.56%，环比减少0.31%，同比增加3.47%。 ◆5月房地产密集出台刺激政策，也正是政策强预期推动PVC前期价格上涨，但从当前的商品房周度成交看，房地产依旧表现比较差。 目录 资料来源：卓创、隆众、银河期货 电石开工回升 本周电石行业平均开工负荷率有所提升，截至8月1日，电石行业周度开工负荷率在72.44%，较上周提升2.84个百分点。 ◆本周临时生产不正常以及前期送电的电石炉陆续恢复正常，如内蒙宜化、君正化工、双欣化学、鄂尔多斯氯碱、伊东东兴、伊东东屹、华顺化工、丹江口电化等开工恢复，产量增加，所以虽也有个别电石炉临时生产不正常情况，但影响有限，整体开工负荷仍是提升。分省份情况看，本周内蒙古地区平均开工负荷率80.31%，较上周提升5.31个百分点；宁夏68.46%，较上周下滑0.53个百分点；陕西51.18%，较上周提升1.01个百分点。 下周情况看，预计多数电石厂开工或维持当前水平，继续关注有无因亏损增加而降负荷运行企业，下周电石行业开工或变化不大。 国内PVC装置检修明细 ◆本周新增两家检修企业，部分前期企业开工逐步恢复，虽检修损失量略降，但存在部分企业因天热等原因开工负荷略降现象，所以本周PVC粉行业开工负荷率跟随略降。具体来看，电石法企业，内蒙宜化、伊东东兴、唐山三友开工提升，中盐内蒙古化工检修，其他企业德州实华、山东鲁泰、河南联创、新疆中泰等开工略降；乙烯法企业，青岛海湾和苏州华苏开工提升，烟台万华检修，沧州聚隆、泰州联成开工略降。 国内PVC装置计划检修装置 免责声明 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 周琴 从业资格证号：F3076447投资咨询证号：Z0015943北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn