供需格局未改 价格震荡为主

这份研报主要分析了沥青市场的供需格局、价格走势以及基本面情况。报告回顾了沥青期货主力合约的下跌走势、沥青与原油价格的关系、山东沥青基差的变化等行情回顾要点。在基本面分析方面，报告详细解读了沥青利润、开工率、产量、进出口、库存等关键数据，指出山东沥青生产毛利亏损收窄但开工率仍低位，整体产量和库存呈下降趋势。后市展望则分析了供给端、需求端和库存变化，认为在需求未实质改善前，沥青价格仍受原油主导，价格中枢锚定原油波动为主。

沥青行业未来发展趋势需关注供需关系变化和宏观经济环境。从供给端看，山东沥青生产毛利亏损收窄但开工率仍低位，显示供给端存在一定压力。需求端方面，新开工项目较少，终端资金未改善，刚性需求平稳，但国内大部分地区降雨减少或有利于沥青刚性需求的改善。库存方面，山东及华东炼厂停产消耗库存，整体库存下降，对价格形成一定支撑。总体而言，沥青行业未来需关注宏观经济对需求的影响以及原油价格波动带来的成本传导效应。

报告中重点分析了沥青市场的供需平衡、价格驱动因素以及库存变化。在供需平衡方面，报告指出山东沥青生产毛利亏损收窄但开工率仍低位，产量总体处于低位区间，而需求端刚性需求平稳但受项目开工和资金状况影响。价格驱动因素方面，报告强调沥青价格中枢总体锚定原油波动，山东沥青基差走强，期货月差数据未详细展开。库存变化方面，华东地区部分炼厂停产消耗库存，社会库存和厂内库存均同比下降，整体库存下降。

当前沥青市场处于供需格局未改、价格震荡为主的阶段。从供给端看，山东沥青生产毛利亏损收窄但开工率仍低位，产量总体处于低位区间。需求端刚性需求平稳，但受项目开工和资金状况影响，新开工项目较少。库存方面，山东及华东炼厂停产消耗库存，整体库存下降。价格方面，沥青期货主力合约BU2410延续下跌走势，运行重心下移，价格中枢总体锚定原油波动。市场整体呈现供给压力存在但开工率不高，需求平稳但未实质改善，库存下降对价格形成支撑的格局。

这份研报提醒投资者关注沥青市场的主要风险因素。首先，沥青价格仍受原油价格主导，原油价格波动将直接影响沥青成本和价格走势。其次，沥青需求端受宏观经济环境和项目开工影响较大，若终端资金未改善或项目开工不及预期，将对需求形成制约。此外，沥青库存虽整体下降，但需关注炼厂停产对库存的短期影响以及进口沥青的变化。最后，报告观点仅代表撰写时判断，不作为投资决策依据，投资后果与国信期货及分析师无关，引用需注明出处，不得有悖原意。