棉花：海外宏观扰动，市场信心偏弱

棉 花 策 略 周 报 棉花：海外宏观扰动，市场信心偏弱 棉花：海外宏观扰动，市场信心偏弱 总结 棉花：海外宏观扰动，市场信心偏弱 总结 国际市场方面：宏观扰动加剧，美棉价格承压运行。最近海外宏观层面扰动加剧，美棉表现相对郑棉更加抗跌，但是美棉价格也在70美分/磅以下，持续刷新年内新低。除宏观扰动外，抑制美棉价格的最主要因素还是新年度棉花大幅增产的预期，USDA8月供需报告即将公布，对新年度全球棉花产量预计不会有太大幅度调整，新年度全球棉花供大于求的格局基本确定，棉价上行承压。但是需要注意的是，近期美棉优良率波动较大，已经连续两周环比调减，且幅度不小，目前美棉优良率为45%，仅比去年同比高4个百分点，美国新棉产量或有一定调减空间。综合来看，我们认为若后续宏观层面无新增较大刺激，扰动逐渐减弱之后，美棉价格下方空间有限，但上行还需要更多利好因素，比如天气。 国内市场方面：基本面偏弱格局短期难改，市场情绪有待提振，无新增扰动情况下，棉价下方空间有限。海外宏观事件扰动市场情绪，基本面偏弱背景下，叠加其他因素扰动，郑棉反应较大。目前来看，国内陈棉库存中性，新棉增产预期较强，上游供应充裕。中游纺织企业开机负荷持续下降，纯棉纱32支纺纱利润仍然亏损，织厂原材料补库意愿不强，产成品去库缓慢，该现状已经维持较长时间，棉价对此也有体现。按照历史规律来看，8月下旬纺织企业开机负荷会有季节性好转，但是目前市场对此预期较为悲观，需求改善仍需用时间换空间。终端来看，纺服出口增幅放缓，从数据来看，纺织品及服装仍处于被动累库阶段，该阶段的持续时间或超过历史均值。综合来看，目前市场对“金九银十”传统需求旺季信心不足，棉价暂时缺乏持续上行动力，但是无超预期利空因素影响下，棉价下方空间也相对有限，短期以反弹对待，区间波动为主。 关注：宏观、天气、需求、库存。 宏观：宏观扰动仍在持续，美元指数宽幅震荡 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.1价格：内外棉价均刷新年内新低 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 1.2价格：棉花现货价格跌幅较大 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.3价格：棉花主力合约基差震荡走强 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.4价格：09合约跌幅大于01合约跌幅 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.5价格：1%关税下进口棉内外价差环比回落，国内跌幅大于国外跌幅 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.6价格：棉纱主力合约价格跌幅扩大，但跌幅小于棉花 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.7价格：棉纱主力合约基差震荡走强，逼近历史同期新高 资料来源：Ifind,光大期货研究所 1.8价格：内地纺纱持续亏损较长时间，本周即期利润测算亏损幅度环比收窄 资料来源：TTEB,光大期货研究所 全球棉花产量及消费量环比调增，上年度结转库存调减，期末库存调减；美棉产量预期值环比增长幅度较大 2.1供应：2024/25年度全球棉花增产预期较强，增幅主要来自美国及巴西 资料来源：USDA，光大期货研究所 2.2供应：8月美国天气无较大扰动 资料来源：NOAA,光大期货研究所 资料来源：NOAA,光大期货研究所 2.3供应：近期美棉优良率波动较大，本周环比下降4个百分点，警惕天气扰动 资料来源：USDA，光大期货研究所 资料来源：USDA,光大期货研究所 2.4供应：疆棉逐渐开始吐絮；未来10天，新疆地区高温天气减少 资料来源：中央气象台，大期货研究所 2.5供应：2023/24年度棉花销售进度逐渐放缓，目前接近9成，落后于近年来平均水平 3.1需求：印度、巴基斯坦纺织企业开机率周环比下降 截止8月9日，越南当周开机率为69%，周环比持平；印度纺织企业开机78%，周环比下降2个百分点；巴基斯坦开机率为52%，周环比下降2个百分点。 资料来源：TTEB,光大期货研究所 3.2需求：6月服装鞋帽、针、纺织品零售额当月值环比好转，同比下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 6月，我国服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额1236.8亿元，同比下降1.9%；服装类商品零售额873亿元，同比下降2.2%。6月社零同比增长2%，纺服类商品零售额同比增幅低于社零同比增幅。 3.3需求：本周纱线综合负荷降幅大于纯棉纱厂开机负荷降幅 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止8月9日当周，纱线综合负荷为50.2%，周环比下降0.88个百分点；纯棉纱厂负荷为45.78%，周环比下降0.52个百分点。 3.4需求：全棉坯布开机负荷环比小幅回升 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截止8月9日当周，短纤布综合负荷为48.4%，周环比下降0.52个百分点；全棉坯布负荷为46.26%，周环比上涨0.06个百分点。 4.1进出口：滑准税配额落地 资料来源：TTEB，光大期货研究所 资料来源：公开资料，光大期货研究所 4.2进出口：美棉新年度签约大量取消 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 4.3进出口：美国服装及衣着附件进口环比回升，同比仍然下降 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2024年6月，美国进口服装及衣着附件金额68.2亿美元，同比下降5.61%；自中国进口16.6亿美元，同比下降7.4%。 4.4进出口：纺织纱线、织物及其制品出口当月值同比涨幅放缓 资料来源：Ifind,光大期货研究所 资料来源：Ifind，光大期货研究所 截止2024年7月，我国纺织品及其服装出口当月值合计267.99亿美元；其中纺织纱线、织物及其制品出口金额当月值115.44亿美元，同比上涨3.5%；服装及衣着附件出口金额当月值152.55亿美元，同比下降4.42%。 4.5进出口：进口棉价格指数震荡下行 资料来源：中国棉花协会，光大期货研究所 5.1库存：我国纺织品及服装库存周期仍在被动补库阶段，将逐渐向主动去库切换 资料来源：Ifind，光大期货研究所 2024年6月，我国规模以上纺织服装、服饰业产成品存货为976.7亿元，同比上涨3.5%，涨幅较上月上涨1.7个百分点，纺织品及服装仍处于被动补库阶段。 5.2库存：纱线与坯布库存仍在累积 资料来源：TTEB,光大期货研究所 资料来源：TTEB，光大期货研究所 截至8月9日当周，纱线综合库存为30.08天，周环比增加1.08天；短纤布综合库存为32.14天，周环比上涨0.58天。 5.3库存：纺企棉花、棉纱库存均环比增加；织厂棉纱库存下降，坯布库存增加 资料来源：TTEB,光大期货研究所 5.4库存：纯棉纱库存环比持续下降 资料来源：TTEB，光大期货研究所 5.5库存：国内棉花库存充裕 资料来源：中国棉花信息网，光大期货研究所 资料来源：中国棉花信息网,光大期货研究所 5.6库存：棉花仓单数量环比下降 资料来源：Ifind，光大期货研究所 资源品团队研究员介绍 •张笑金，光大期货研究所资源品研究总监，长期专注于白糖产业研究。多次参与郑州商品交易所大型课题、中国期货业协会系列丛书撰写工作。连续多年在期货日报、证券时报最佳期货分析师评选中荣获“最佳农产品分析师”称号。多次荣获郑州商品交易所白糖高级分析师称号，2023年荣获郑州商品交易所白糖资深高级分析师。 期货从业资格号：F0306200期货交易咨询资格号：Z0000082 •张凌璐，英国布里斯托大学会计金融学硕士学位。光大期货研究所资源品分析师，负责纯碱、尿素期货研究工作，数次参与中国期货业协会、郑州商品交易所大型项目及课题，连续多年在期货日报、证券时报等权威媒体、郑州商品交易所评选中获奖。2023年荣获郑州商品交易所纯碱资深高级分析师、尿素高级分析师等荣誉称号。 期货从业资格号：F3067502期货交易咨询资格号：Z0014869 •孙成震，光大期货研究所资源品分析师，云南大学金融硕士，主要从事棉花、棉纱、铁合金等期货品基本面研究、数据分析等工作。曾参与郑商所相关课题撰写，长期在现货网站发表文章。 期货从业资格号：F03099994期货交易咨询资格号：Z0021057 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。