棉花：海外宏观扰动，市场信心偏弱

国际市场

• 宏观扰动加剧：美棉价格承压运行，持续刷新年内新低，主要受新年度棉花大幅增产预期影响。USDA 8月供需报告预计全球棉花产量将大幅增加，供大于求格局基本确定。
• 美棉产量或调减：近期美棉优良率连续两周环比调减，幅度较大，暗示美国新棉产量可能存在调减空间，为美棉价格提供一定支撑。
• 价格表现：美棉价格下方空间有限，上行需更多利好因素，如天气支持。

国内市场

• 基本面偏弱：陈棉库存中性，新棉增产预期较强，上游供应充裕。中游纺织企业开机负荷持续下降，纯棉纱32支纺纱利润亏损，补库意愿不强，产成品去库缓慢。
• 需求悲观：市场对“金九银十”传统需求旺季信心不足，纺服出口增幅放缓，纺织品及服装仍处于被动累库阶段，持续时间或超历史均值。
• 价格表现：棉价暂时缺乏持续上行动力，但无超预期利空因素影响下，下方空间也相对有限，短期以反弹对待，区间波动为主。

关注点

• 宏观：宏观扰动仍在持续，美元指数宽幅震荡。
• 天气：美国天气变化可能影响美棉产量。
• 需求：纺织企业开机负荷及终端消费情况。
• 库存：国内外棉花及棉纱库存变化。

关键数据

• 全球棉花产量及消费量：环比调增，上年度结转库存调减，期末库存调减；美棉产量预期值环比增长幅度较大。
• 美国天气：8月无较大扰动，但近期美棉优良率环比下降4个百分点。
• 新疆棉花：逐渐开始吐絮，未来10天高温天气减少。
• 国内销售进度：2023/24年度棉花销售进度接近9成，落后于近年来平均水平。
• 纺织企业开机率：印度、巴基斯坦纺织企业开机率周环比下降，越南持平。
• 社会零售额：6月服装鞋帽、针、纺织品零售额同比下降1.9%。
• 纱线负荷：本周纱线综合负荷及纯棉纱厂负荷均环比下降。
• 坯布负荷：全棉坯布开机负荷环比小幅回升。
• 进出口：滑准税配额落地，美棉新年度签约大量取消，美国服装及衣着附件进口同比仍下降，我国纺织纱线、织物及其制品出口同比涨幅放缓。
• 库存：我国纺织品及服装库存周期仍在被动补库阶段，纱线与坯布库存仍在累积，纺企棉花、棉纱库存均环比增加，织厂棉纱库存下降，坯布库存增加，纯棉纱库存环比持续下降，国内棉花库存充裕，棉花仓单数量环比下降。

研究结论

• 短期棉价以反弹对待，区间波动为主。长期来看，全球棉花供大于求格局基本确定，棉价上行承压，但需关注宏观扰动、天气变化、需求恢复及库存变化等因素。