当前时点怎么看锂电产业链原文

核心观点与关键数据

金属行业观点

• 价格走势：短期锂电产业链价格弱势震荡，碳酸锂加速下跌，主要受供给端压力导致边际库存量提升。三季度排产增长弹性不明显，整体呈现供不应求和供过于求的走势。
• 积极现象：下半年部分产能因成本压力推迟资本开支，但受价格影响的产能占比相对较小。预计价格需在低位维持一段时间才能看到明显产能收缩。
• 全年均价：上半年碳酸锂均价10万左右，目前跌至8万左右，已接近偏紧平衡甚至缺口状态。价格下跌将导致供给端收缩，明年中期供需结构将改善。
• 短期与长期判断：短期价格可能继续弱势，即使金九银十需求也仅呈弱势反弹。长期来看，随着价格下调和存量产能供给弹性收缩，明年供需结构将改善。今年仅超跌反弹机会，明年可交易大周期拐点。
• 镍行业：价格从前期近2万美金调整至16000美金左右，部分高成本产能停产减产，印尼端话语权增强。关注新技术（如施法、活法富氧侧吹）对成本的影响。
• 镍价判断：今明两年均价预计在16000到18000美金区间震荡。关注冶炼和资源端布局带来的超额利润贡献。
• 稀土价格：近期从底部回暖，受成本压力和进口矿冲击减小影响。下半年需关注配额落地情况，假设配额释放正常，供需基本面将逐步回暖。
• 中报业绩：能源金属板块中报业绩承压，但金属价格进入底部区间，部分公司开始出现环比改善亮点。碳酸锂资源自给率高、产量增长的公司盈利确定性更明显。
• 减值压力：部分龙头公司一季报存在较大减值压力，二季度可能仍存在压力，但核心压力已释放。后期减值压力和金属价格对业绩影响逐步减弱，公司经营管理对业绩刚性影响显现。
• 镍价盈利：二季度镍价均价较好，相关公司盈利将保持不错态势，环比有所提升。
• 稀土永磁：二季度环比改善，下游龙头企业产能利用率逐步提升，预计二季报表现环比提升，但板块即期估值偏高，需逐季业绩释放消化估值。
• 全行业位置与观点：今年偏底部超跌反弹，基本面未进入拐点，交易偏左侧，需等待存量产能关停和需求端边际改善信号。关注底部基本面和市值支撑能力强的公司。

锂电中游观点

• 市场预期：年内营业提升预期相对较弱，更多是行业3-4月份明显补库后的去库存状态，排产基数高但未出现加库存，环比产能增幅不明显。
• 出货增速：全年出货增速预计符合预期，但节奏控制对下半年景气边际变化有较大扰动。材料龙头公司出货量能超过行业增速。
• 短期制约：涨价预期减弱，五六月非正常谈判窗口期已过，龙头公司表示年内涨价概率不大。
• 盈利端：明年盈利改善是确定主线。原产业盈利分配偏低，企业自身扩张能力有限，股权融资暂停，银行授信收紧，地方政府财政补贴减少，有利于供需关系改善。
• 产能利用率：明年下半年旺季到2026年，产能利用率预计恢复到80%-90%水平。明年下半年开始行业后价格修复，涨价进入兑现期。
• 结构性短缺：年内关注结构性短缺，如楚云国内集中并网抢中、海外新市场密集交付、美国市场川普上涨预期带来的提前备货，可能导致储能产品价格起点小幅反弹。
• 明年一季度：关注年底春节前新一轮材料价格谈判窗口，以及银行信贷收紧可能导致的风险提前暴露。
• 中期需求：关注欧洲动力、海外大储、国内商用车三大新兴市场。欧洲动力市场今年负增长压力较大，明年有望恢复双位数增长。海外大储今年有明显爆发趋势，明年增速也将快速起量。国内商用车渗透率不高，正处爆发初期。
• 板块表现：近期表现受外资流出和国际机构减仓影响较大，但中长期外资持股比例仍提升趋势，板块估值处于极低位置，国内增量资金可能形成托底。
• 年内关注：储能链条上可能的边际变化。
• 明年Q1关注：产业链潜在风险事件和新的价格谈判逻辑。