铜：海外宏观暂时企稳，价格震荡

铜：海外宏观暂时企稳，价格震荡 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 报告导读： 单边：短期海外宏观悲观情绪有所缓解且国内库存去化，价格暂时企稳 铜价走势暂时企稳，主要因海外宏观悲观情绪有所修复且国内库存持续去化。宏观方面，美国公布就业数据偏好，缓解了市场对美国经济衰退的担忧。同时，得益于AI强劲需求与涨价预期，海外权益板块盈利焦虑有所缓解，美国股票指数回升。日本央行发声安抚市场，释放鸽派信号，日经指数企稳。微观方面，随着铜价的回落，国内下游企业逢低补库，社会库存连续去化。我们认为，宏观远端缺乏确定性，且全球总库存依然在增加，预计价格即便短暂反弹，空间也不会很大。 宏观方面，美国上周首次申请失业救济人数低于预期和前值，创一年来最大降幅，这缓解了市场对美国经济衰退的担忧。美联储官员放风可能很快降息，大多数经济学家预计9月降25基点。日本央行官员们预计货币政策将继续宽松，而且表示即使加息，也不认为该举措足以扰乱全球市场。 微观需求方面，价格下跌带动需求，下游企业逢低补库。新政落实造成税务成本上升，再生铜杆企业选择将新增成本转嫁给上游持货商。持货商因价格偏低而减少出货，导致市场成交清淡。电网公司电线电缆订单稳中有增，光伏和风电类订单有所恢复，电线电缆企业周度开工率持续上升。精铜杆订单增加，但由于大型企业检修停产，精铜杆企业开工率回落，预计下周精铜杆开工率才能够回升。空调行业淡季订单表现不佳，且部分铜管工厂生产进入调休状态，铜管企业周度开工率回落。铜价下跌带动铜板带终端补库，铜板带企业生产积极性提高，逢低增加原料库存。 供应方面，铜原料供应略有减少，铜产量承压。本周铜精矿现货加工费TC为6.12美元/吨，冶炼厂亏损为1900元/吨左右，较上周亏损小幅收窄。冶炼厂现货采购活跃度增加，QP为M+4的铜精矿现货可成交TC重心为5-10美元/吨。BHP旗下智利Escondida铜矿工会呼吁会员拒绝合同，计划罢工，或影响未来铜矿供应和现货加工费水平。冶炼端，再生政策的实施影响再生铜供应，且冶炼亏损影响冶炼生产，精铜周度产量减少。 供需平衡方面，国内铜社会库存减少；保税区库存减少；LME库存增加，注销仓单比例回落。国内下游企业逢低补库，社会库存减少；海外铜供应增加，LME库存大幅回升。从总库存看，LME铜库存增加明显，全球总库存持续上升。整体来看，市场悲观情绪有所修复，风险资产价格企稳。基本面上，再生铜原料供应扰动，精铜产量承压。需求端，价格回落后，下游企业逢低补库，社会库存去化。短期海外宏观悲观情绪有所缓和且微观上国内持续去库，使得铜价企稳。 风险点：美联储降息预期反复，美国大选等持续扰动市场。 （正文） 1.周度数据 2.参考图表 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：SMM,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD,国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。