公司事件点评报告：二季度业绩承压，持续打造品牌势能

桂发祥（002820.SZ）2024年第二季度业绩报告分析如下：

业绩概览

• 营收与利润：2024年第二季度，桂发祥实现营业收入2.68亿元，同比增长3%，归母净利润为0.23亿元，同比下降43%；扣非归母净利润为0.22亿元，同样下降43%。
• 市场需求与费用投入：营收增长主要受到市场需求疲软及消费复苏动能减弱的影响，而利润下滑则主要是公司为渠道布局加大销售与管理费用的投入所致。

成本与费用

• 毛利率：2024年第二季度，公司毛利率降至44.89%，同比减少2个百分点，可能与产品结构调整有关。
• 费用率：
  • 销售费用率上升至31.12%，同比增加6个百分点，主要因销售人员工资奖金及福利费增加，以及在电商/外埠渠道的持续投入。
  • 管理费用率为9.40%，同比增加2个百分点，主要源于员工双节奖金及福利、公司办公楼装修摊销费用的增加。

发展战略与产品

• 休闲麻花：公司已开发完成休闲麻花产品，计划于下半年上市，预计通过线下经销渠道铺货，并逐步扩展至线上平台。同时，糕点产品产能利用率保持高位，公司计划通过新建产线或OEM方式补充糕点产能，以拓展产品线。
• 电商渠道：电商渠道发展显著提速，通过优化传统货架电商的推广策略，提升访客量和客户粘性，并积极开拓外埠市场，同时加大天津大本营的旅游景区覆盖，实现了渠道的快速成长。此外，公司正在探索新店型，如“桂香蝶语”烘焙体验店，以吸引年轻消费者。

财务预测与评级

• 盈利预测：在外部环境挑战下，公司主导产品的销售放缓，电商开发初期的高投入导致上半年业绩增速放缓。然而，公司持续的产品创新、渠道建设和品牌建设为未来增长奠定基础。
• 调整后预测：基于最新财报信息，对2024-2026年的盈利预测进行了调整，预计净利润将分别增长至0.34元、0.39元、0.45元。当前股价对应PE分别为22倍、19倍、17倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

• 宏观经济下行、市场竞争加剧、成本上涨、产品增长不及预期、新渠道销售增长不及预期等风险需密切关注。

总体评价

桂发祥在面对外部环境挑战时，通过产品创新、渠道拓展和品牌建设等策略，展现出持续的业务活力。尽管短期内业绩面临压力，但公司的发展战略和市场布局为未来的增长提供了坚实的基础。