月报 | 新湖黑色(铁矿)8月报:山重水复疑无路,柳暗花明又一村

供应：8月进口矿暂无冲量压力，叠加当前矿价表现偏弱，预计8月发运环比仅季节性小幅回升，按7月发运推算，8月到港量预计在2260万吨/周，环比减少约100万吨/周；国内矿方面，8月大力度安检及合规整顿持续，短期国内矿产量恢复难度较大，预计8月产量较7月环比继续小幅下降。 需求：淡季钢厂因亏损检修增加，SMM数据显示8月上旬高炉检修影响量持续增加，本周检修量为109.91万吨，环比增加7.24万吨，预计上半月铁水日均产量下降4-5万吨，后续若钢价止跌、利润企稳，铁水大概率跟随持稳，8月铁水均值约235万吨/天。 库存：以7月底45港库存为基数推算6月底港存约为1.5亿，较7月底下降275万吨。 观点：宏观方面，海外美联储9月大概率迎来首轮降息，国内三季度专项债仍有加速发行预期，8月整体宏观氛围中性偏暖。基本面来看，8月是传统淡旺季过度的关键阶段，8月上旬，钢厂减产、市场沉浸在“负反馈”交易的悲观情绪中，铁矿石供需双弱，价格仍有进一步下探可能。但随着时间推移，“金九银十”需求边际改善预期或将再度被市场交易，配合铁矿石供应端减量对价格的支撑作用显现，铁矿石有望迎来阶段性供需错配后的一轮反弹。 风险点：海外衰退交易比重回升、淡季钢厂减产力度不足 一、价格回顾：7月弱现实叠加弱预期，i2409合约破位寻底 7月铁矿石在边际改善交易中出现小反弹，随后被弱现实、弱预期打出“负反馈”，开启漫漫寻底之路。7月初，南方地区经历梅雨季后，市场押注下游用钢需求或出现边际好转，叠加铁水产量维持高位，基本面矛盾环比有所缓解，宏观方面，美国多项数据显示通胀降温，降息预期增强，带动商品集体迎来反弹，i2409合约最高触及870；7月5日后，需求边际改善被证伪，宏观方面国内7月两场重要会议市场普遍认为不会出台刺激政策，海外交易逻辑由“软着陆”切换至“衰退”，铁矿石大幅下跌；临近月底，钢厂利润亏损加剧，盈利率下滑至15%，高炉减产检修增多，“负反馈”逻辑越发清晰，铁矿石大幅补跌。 7月铁矿石基差、月间价差缺乏有效驱动，均在低位窄幅波动。后续来看，随着铁矿主力合约换月，1-5价差交易关注度增加。回顾过去1-5价差走势，2020年、2023年铁矿石基本面均有高铁水、低港存支撑，叠加01合约冬储补库题材炒作，正套逻辑流畅；2021年、2022年政策端粗钢平控、采暖季限产力度较大，年底铁水产量偏低、港存较高，01合约表现弱于05合约。基于今年对铁矿石供应偏宽松的判断，年底港口库存有望突破新高，预计1-5价差延续反套走势，建议逢反弹做空1-5价差。 现货价差方面，7月中高品溢价维持高位，中低品价差收窄。6月底开始，国内河北地区矿山和选厂受到外部因素影响，出现大面积停产，铁精粉供应收紧，7月中旬安检加严，停产面积扩大，对高品矿溢价支撑较强；中低品价差由于钢厂利润亏损加剧，对低品粉需求增加而有所收窄。后续来看，短期产业链“负反馈”中段钢厂实际利润修复难度较大，或将继续提高低品矿入炉比例，预计中低品价差进一步走弱，高品粉溢价在国内铁精粉供应收紧的影响下有一定支撑。 二、供应：7月供应减量超预期，8月发运或低位回升 7月铁矿石全球发运季节性回落，周均2931.3万吨，环比减少453.0万吨/周，降幅13.4%，同比减少49.6万吨/周，降幅1.7%。当前累计发运90296.8万吨，同比增加3279.8万吨，增幅3.8%。 7月四大矿山发运总量为2040万吨/周，月环比减少299万吨/周，同比基本持稳，其中澳洲三家发运均有半年度冲量后的季节性下滑，Vale发运继续维持高位。从四大矿山季报来看，下半年供应总量仍有提升空间，但考虑到8月暂无冲量压力，叠加矿价表现偏弱，预计8月发运环比仅小幅回升。 非主流矿山7月发运892万吨/周，环比4月减少169万吨/周，同比减少52万吨/周，回落符合季节性波动规律，但减量略超预期。一方面，7月铁矿石价格下行，虽尚未触及非主流成本线，但利润收窄对其发运积极性有一定抑制作用；此外，7月南非港口受飓风影响关闭几天，月中发运短暂中断；加拿大下半月受到山火影响，导致IOC和Champion Iron停产、发运下降。后续来看，当前铁矿石价格对非主流矿发运的抑制作用有限，考虑到当前国内钢厂高炉检修增加，8月铁矿石需求环比下降，预计非主流矿供应环比小幅回升80万吨/周。 7月45港铁矿石周均到港2463万吨，环比6月均值增加94万吨/周，增幅4.0%；1-30周到港总量72504万吨，累计同比增加5012万吨，增幅7.4%。按7月发运推算，8月到港量预计在2260万吨/周，环比减少约100万吨/周。 国内矿山方面，6月铁精粉产量2248万吨，较5月减少129万吨，降幅5.4%，同比增加4.6万吨，增幅0.2%。从开工率来看，7月受到河北地区矿山企业管理合规整顿，以及个别事故后安检加严的影响，国内矿产能利用率由65.4%大幅下滑至58.7%。后续来看，大力度安检及合规整顿持续，短期国内矿产量恢复难度较大，预计8月产量较7月环比继续小幅下降。 三、需求：8月钢厂减产力度或成行情转折关键 7月247家钢厂日均铁水产量高位持稳，均值239.2万吨/天，较6月均值增加1.2万吨/天，增幅3.9%；同比减少4.8万吨/天，降幅2.0%。在经历6月钢厂集中增产后，淡季下游成材矛盾激化，特别是热卷库销比远高于历年同期水平，7月上半月，高炉依靠生铁成本优势挤压废钢供应，但电炉钢厂集中减产并未缓解下游矛盾，钢价持续下跌导致高炉钢厂盈利率走差，高铁水维持至7月底面临较大减产考验。后续来看，SMM数据显示8月上旬高炉检修影响量持续增加，本周检修量为109.91万吨，环比增加7.24万吨，预计上半月铁水日均产量下降4-5万吨，后续若钢价止跌、利润企稳，铁水大概率跟随持稳，8月铁水均值约235万吨/天。 海外高炉方面，6月海外高炉生铁产量3409万吨，环比5月减少66万吨，降幅1.9%,同比减少10.3万吨，降幅0.3%。主要海外国家地区产量均有所回落，一方面，中国钢材出口价格优势显著，钢坯等半成品出口量也有所增加，挤压海外高炉空间，另一方面，从前瞻PMI数据来看，7月Markit制造业PMI初值49.5，创7个月新低，欧元区PMI持续低迷，海外钢需总量收缩，对当地钢厂生产抑制作用明显。后续来看，近期欧盟与越南地区关于钢材贸易摩擦加剧，或对东南亚生铁产量形成压力；印度继莫迪政府低票数连任后经济活力低于预期，国际市场原料购买力下降，预计8月海外高炉生铁产量环比持稳或小幅下降。 四、库存：8月港口库存大概率止增转降 7月45港铁矿石库存较6月底增加354万吨至15280万吨，增幅2.4%，同比增加2828万吨，增幅22.7%。7月上半月海外矿山半年度冲量发运集中到港，下半月到港有所回落，但需求端同样出现边际减量，因此港口库存延续累库趋势。后续来看，供应端，8月进口矿到港预计减少800万吨，国产矿环比下降50万吨，若6月日均铁水产量按预期降至235万吨，对应铁矿石需求减少约220万吨，以7月底45港库存为基数推算6月底港存约为1.5亿，较7月底下降275万吨。 五、行情展望：山重水复疑无路，柳暗花明又一村 宏观方面，海外美联储9月大概率迎来首轮降息，国内三季度专项债仍有加速发行预期，8月整体宏观氛围中性偏暖。基本面来看，8月是传统淡旺季过度的关键阶段，8月上旬，钢厂减产、市场沉浸在“负反馈”交易的悲观情绪中，铁矿石供需双弱，价格仍有进一步下探可能。但随着时间推移，“金九银十”需求边际改善预期或将再度被市场交易，配合铁矿石供应端减量对价格的支撑作用显现，铁矿石有望迎来阶段性供需错配后的一轮反弹。 风险点：海外衰退交易比重回升、淡季钢厂减产力度不足 新湖期货黑色组 姜秋宇执业资格号：F3007164投资咨询资格号：Z0011553审核人：李明玉 免责声明 本 报 告 由 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 新 湖 期 货 ， 投 资 咨 询 业 务 许 可 证 号3 2 0 9 0 0 0 0） 提 供 ， 无 意 针 对或 打 算 违 反 任 何 地 区 、 国 家 、 城 市 或 其 他 法 律 管 辖 区 域 内 的 法 律 法 规 。 除 非 另 有 说 明 ， 所 有 本 报 告 的 版 权 属 于新 湖 期 货 。 未 经 新 湖 期 货 事 先 书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 和 个 人 不 得 以 任 何 形 式 翻 版 、 复 制 、 发 布 。 如 引 用 、 刊发 ， 须 注 明 出 处 为 新 湖 期 货 股 份 有 限 公 司 ， 且 不 得 对 本 报 告 进 行 有 悖 原 意 的 引 用 、 删 节 和 修 改 。 本 报 告 的 信 息 均 来 源 于 公 开 资 料 和/或 调 研 资 料 ， 所 载 的 全 部 内 容 及 观 点 公 正 ， 但 不 保 证 其 内 容 的 准 确 性 和 完 整 性 。 投 资 者不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。 本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 新 湖 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的判 断 ， 新 湖 期 货 可 发 出 其 他 与 本 报 告 所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 新 湖 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 更 新 情 况 。 新 湖 期 货 不 对 因 投 资 者 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 新 湖 期货 不 需 要 采 取 任 何 行 动 以 确 保 本 报 告 涉 及 的 内 容 适 合 于 投 资 者 ， 新 湖 期 货 建 议 投 资 者 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 、 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合 投 资 者 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 投 资 者 投 资 咨 询 建议 。