持续投资布局 EDA 全流程工具

业绩简评 2024年8月8日，公司发布2024年中报。公司2024年上半年 实现营业收入44亿元，同比增长96；扣除非经常损益之后的净利润为05亿元，较上年同期转亏，主要系2024年上半年公司进行股份支付计提；剔除股份支付后的扣非归母净利润为05亿元，同比增长2282。 2024年第二季度营收23亿元，同比下滑60；扣非后归母净利润为035亿元，较上年同期转亏；剔除股份支付后的扣非归母净利润为02亿元，同比增长132。 经营分析 分业务而言，2024年上半年EDA软件销售营收为39亿元，同 比增长08，降速较为明显；技术开发服务营收为05亿元，同 人民币元成交金额百万元 比增长4725，且毛利率较上年同期提升108pct；硬件、代理软件销售营收为01亿元，同比下滑560。上半年境内收入为 42亿元，同比增长85；境外收入为03亿元，同比增长298。 费用方面，公司2024年上半年员工人数为1070人，较2023年 底增长47人，人员招聘速度相对放缓。剔除股份支付费用的影响后，销售、研发、管理费用分别同比增长431、114、137。 公司基本情况（人民币） 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入百万元 798 1010 1212 1410 1643 营业收入增长率 3776 2661 2000 1630 1650 归母净利润百万元 186 201 113 311 437 归母净利润增长率 3317 820 4363 17469 4070 摊薄每股收益元 0342 0370 0208 0572 0806 每股经营性现金流净额 082 046 055 077 106 ROE归属母公司摊薄 399 420 235 616 814 PS 6128 5688 3529 3034 2604 PB 1051 1201 889 848 796 公司持续补足全流程能力，报告期内新推出版图寄生参数分析工具。此外，上半年公司参股形式验证公司阿卡思微电子，并继续跟投FPGA原型验证和硬件仿真公司亚科鸿禹。由于两家公司均处于早期发展阶段，净利润为负，这两家公司为公司本期带来012亿元投资亏损。 盈利预测、估值与评级 基于公司2024年上半年公司经营数据，我们预计公司20242026 年营业收入分别为121141164亿元，同比增长200163165；归母净利润分别为113144亿元，分别同比下滑436、增长1747、增长407，分别对应353303260倍PS，维持“买入”评级。 风险提示 11800 11000 10200 9400 8600 7800 230809 7000 230909 231009 231109 231209 240109 240209 240309 240409 240509 240609 240709 成交金额华大九天沪深300 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 行业政策风险；技术升级或产品创新不及预期；市场竞争加剧；下 游半导体行业先进制程发展或研发投入不及预期。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 579 798 1010 1212 1410 1643 货币资金 378 2582 3103 3033 3342 3785 增长率 378 266 200 163 165 应收款项 216 241 325 242 242 237 主营业务成本 62 78 63 84 106 135 存货 55 72 48 71 76 80 销售收入 106 97 62 69 75 82 其他流动资产 207 1240 88 89 94 100 毛利 518 720 948 1129 1304 1508 流动资产 857 4135 3564 3435 3754 4202 销售收入 894 903 938 931 925 918 总资产 476 766 644 641 668 698 营业税金及附加 8 13 13 18 21 25 长期投资 105 149 274 274 274 274 销售收入 15 17 13 15 15 15 固定资产 474 538 561 519 477 435 销售费用 89 119 166 276 313 358 总资产 263 100 101 97 85 72 销售收入 154 149 164 228 222 218 无形资产 303 277 367 360 353 346 管理费用 80 113 128 136 147 164 非流动资产 945 1261 1971 1920 1869 1818 销售收入 138 142 126 112 104 100 总资产 524 234 356 359 332 302 研发费用 305 487 685 841 788 833 资产总计 1802 5396 5536 5355 5623 6020 销售收入 526 610 678 694 559 507 短期借款 43 27 74 0 0 0 息税前利润（EBIT） 35 12 44 143 35 128 应付款项 111 34 123 101 113 133 销售收入 61 na na na 25 78 其他流动负债 192 380 294 373 405 456 财务费用 0 27 60 61 71 82 流动负债 347 440 492 475 518 590 销售收入 01 34 59 50 50 50 长期贷款 182 53 48 48 48 48 资产减值损失 2 8 8 10 16 24 其他长期负债 279 250 212 17 12 9 公允价值变动收益 0 4 0 0 0 0 负债 807 744 752 540 579 647 投资收益 2 8 1 13 13 13 普通股股东权益 995 4652 4783 4815 5044 5373 税前利润 na na na na na na 其中：股本 434 543 543 543 543 543 营业利润 139 188 200 126 345 486 未分配利润 91 234 337 369 598 927 营业利润率 240 235 198 104 245 296 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 0 2 0 0 0 0 负债股东权益合计 1802 5396 5536 5355 5623 6020 税前利润 139 186 200 126 345 486 比率分析 利润率 240 232 198 104 245 296 所得税 0 0 0 13 35 49 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 00 00 02 100 100 100 每股指标 净利润 139 186 201 113 311 437 每股收益 na 0342 0370 0208 0572 0806 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 na 8568 8810 8868 9291 9896 归属于母公司的净利润 139 186 201 113 311 437 每股经营现金净流 na 0821 0458 0547 0768 1064 净利率 240 232 199 93 220 266 每股股利 na 0150 0150 0150 0150 0200 现金流量表（人民币百万元） 回报率净资产收益率 1401 399 420 235 616 814 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 773 344 363 211 553 726 净利润 139 186 201 113 311 437 投入资本收益率 288 025 090 265 062 213 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 72 116 130 70 77 85 主营业务收入增长率 3966 3776 2661 2000 1630 1650 非经营收益 4 16 12 5 13 13 EBIT增长率 1744 13340 27508 22496 12464 26348 营运资金变动 95 129 70 108 17 43 净利润增长率 3452 3317 820 4363 17469 4070 经营活动现金净流 311 446 249 297 417 578 总资产增长率 3438 19950 259 326 500 706 资本开支 378 420 115 10 10 10 资产管理能力 投资 71 1130 417 0 0 0 应收账款周转天数 1330 958 946 650 550 450 其他 8 11 30 13 13 13 存货周转天数 2700 2989 3493 3500 3500 3500 投资活动现金净流 441 1539 332 23 23 23 应付账款周转天数 4831 2944 1823 1800 1800 1800 股权募资 0 3479 0 0 0 0 固定资产周转天数 2970 2356 2021 1558 1231 964 债权募资 88 140 40 256 0 0 偿债能力 其他 27 42 100 81 81 109 净负债股东权益 2144 7732 6231 6199 6529 6954 筹资活动现金净流 61 3296 60 337 81 109 EBIT利息保障倍数 1136 04 07 24 05 16 现金净流量 69 2204 521 63 313 447 资产负债率 4480 1378 1359 1009 1029 1075 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 0 1 3 3 11 增持 0 0 0 1 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 000 100 100 125 100 来源：聚源数据 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 100买入；10120增持；20130中性 30140减持 序号 日期 评级 市价 目标价 1 20221025 买入 10191 NA 2 20230428 买入 11210 NA 3 20230728 买入 10278 NA 4 20240428 买入 7980 NA 历史推荐和目标定价人民币 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来612个月内上涨幅度在15以上；增持：预期未来612个月内上涨幅度在515；中性：预期未来612个月内变动幅度在55；减持：预期未来612个月内下跌幅度在5以上。 人民币元历史推荐与股价 14700 13600 12500 11400 10300 9200 8100 220809 221109 230209 230509 230809 231109 7000 成交量 300 250 200 150 100 50 240209 240509 0 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公