如何看待2024H1我国饲料产量数据？

证券研究报告 行业研究|行业专题研究|农林牧渔（2111） 如何看待2024H1我国饲料产量数据？ 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年08月08日 证券研究报告 |报告要点 生猪养殖受疫情、需求疲软和利润低迷影响，中小养殖户加速退出，导致饲料市场空间缩减禽类养殖整体疲软，尽管蛋鸡产能扩张，但肉鸡需求不足，价格低迷。水产养殖经历亏损，产能下降，特别是草鱼、罗非鱼等品种存塘减少，饲料需求降低；虾蟹养殖利润下降，市场需求减少，市场规模收缩。在上述大背景下2024年上半年全国工业饲料总产量14539万吨，同比下降4.1%。具体来看，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产量同比分别下降4.0%、10.8%、0.7%。 |分析师及联系人 王明琦 马鹏 SAC：S0590524040003SAC：S0590524050001 请务必阅读报告末页的重要声明1/12 行业研究|行业专题研究 2024年08月08日 农林牧渔 如何看待2024H1我国饲料产量数据？ 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议：强于大市 相对大盘走势 农林牧渔 0% 沪深300 -10% -20% -30% 2023/82023/122024/42024/8 相关报告 1、《农林牧渔：24Q2行业持仓环比微降，关注生猪养殖及水产链》2024.07.22 2、《农林牧渔：如何看待6月生猪产能变动情况？》2024.07.21 扫码查看更多 行业事件 2024年上半年全国饲料产量1.45亿吨 生猪养殖受疫情、需求疲软和利润低迷影响，中小养殖户加速退出，导致饲料市场空间缩减。禽类养殖整体疲软，尽管蛋鸡产能扩张，但肉鸡需求不足，价格低迷水产养殖经历亏损，产能下降，特别是草鱼、罗非鱼等品种存塘减少，饲料需求降低；虾蟹养殖利润下降，市场需求减少，市场规模收缩。在上述大背景下2024年上半年全国工业饲料总产量14539万吨，同比下降4.1%。 猪料产量自6月开始止跌回升 随生猪价格3月起逐步回升，养殖业逐步盈利，猪饲料需求开始回暖。第二季度猪饲料月度产量呈现出明显的改善趋势，表现为“降幅逐月收窄、由降转升”的积极变化。具体来看，4月猪饲料产量同比下降3.6%；5月降幅进一步收窄至0.7%6月猪饲料产量止跌回升，实现1.1%的同比增长。展望后市，随着养殖利润持续积累以及生猪产能逐步恢复，猪料产量降幅有望进一步收窄。 蛋禽饲料产量降至5年来低位水平 禽蛋市场消费低迷导致行业盈利能力受限；饲料原料价格的下降和蛋禽配合饲料在整体饲料使用中所占比例的减少，也对蛋禽饲料的总需求产生了负面影响。具体来看，2024年上半年，蛋禽饲料的总产量为1531万吨，与去年同期相比下降了4.4%。这一下降趋势在不同类型的蛋禽饲料中也有所体现，蛋鸡饲料产量下降了 4.3%，而蛋鸭饲料产量的下降幅度更大，达到了5.9%。 水产饲料市场容量下滑 去年水产价格的长期低迷，加之年初极端天气对养殖周期的干扰，导致水产品存塘量减少，进而影响养殖端对水产饲料的需求。2024年上半年，水产饲料总产量为967万吨，与去年同期相比下降2.4%。具体到不同类型的水产养殖，淡水养殖饲料和海水养殖饲料的产量均有所下降；淡水养殖饲料产量下降2.0%，而海水养殖饲料产量的下降幅度更大，达到5.4%。 宠物饲料产量增长显著 宠物饲料产业近年来展现出强劲的增长势头，市场规模持续扩大，成为饲料行业中的一个亮点。在上半年，宠物饲料的产量达74万吨，与去年同期相比实现21.4%的显著增长。这一增长不仅反映了宠物行业的蓬勃发展，也体现了消费者对宠物健康和营养需求的日益重视。 投资建议：把握饲企/宠企景气恢复下的投资机会 水产链：水产价格底部回升，把握景气复苏投资机会。普水价格在经历近2年低迷行情后显现回暖趋势，加州鲈等特水价格亦相对高景气。展望后市，水产品价格有望持续高景气,从而带动水产饲料需求改善。重点推荐海大集团，关注粤海饲料宠物：国内宠物行业处在快速发展阶段，宠物食品作为宠物经济的重要组成之一，在国内仍有广阔发展空间，这一过程也将孕育优秀的国产自主品牌。重点推荐乖宝宠物，中宠股份。 风险提示：疫病风险，畜禽价格长期低位风险，原材料价格波动风险。 正文目录 1.2024年上半年全国产量同比下降4.1%4 1.1猪料产量自6月开始止跌回升4 1.2蛋禽饲料产量降至5年来低位水平6 1.3肉禽饲料产量小幅增长6 1.4水产饲料市场容量下滑7 1.5反刍饲料产量下降显著8 1.6宠物饲料持续增长8 1.7饲料价格同比下降明显9 2.投资建议：把握饲企景气恢复下的投资机会10 2.1把握水产景气复苏的投资机会10 2.2关注宠企国内业务发展11 3.风险提示11 图表目录 图表1：中国饲料产量（万吨）4 图表2：猪饲料产量（万吨）5 图表3：全国生猪均价（元/kg）5 图表4：龙头企业猪禽料产量（万吨）5 图表5：中国蛋禽饲料产量（万吨）6 图表6：蛋鸡养殖利润（元/羽）6 图表7：中国肉禽饲料产量（万吨）7 图表8：白羽鸡在产父母代种鸡存栏（万套）7 图表9：中国水产饲料产量（万吨）7 图表10：普水鱼塘口价格（元/斤）7 图表11：特水鱼塘口价格（元/斤）8 图表12：南美白对虾塘口价格（元/斤）8 图表13：中国反刍饲料产量（万吨）8 图表14：中国宠物饲料产量（万吨）9 图表15：玉米现货价（元/吨）10 图表16：豆粕现货价（元/吨）10 图表17：广州黄埔港鱼粉交货价（元/吨）10 图表18：2024年上半年主要饲料产品价格情况（%）10 1.2024年上半年全国产量同比下降4.1% 2024年上半年饲料产量1.45亿吨。生猪养殖受疫情、需求疲软和利润低迷影响，中小养殖户加速退出，导致饲料市场空间缩减。禽类养殖整体疲软，尽管蛋鸡产能扩张，但肉鸡需求不足，价格低迷。水产养殖经历亏损，产能下降，特别是草鱼、罗非鱼等品种存塘减少，饲料需求降低；虾蟹养殖利润下降，市场需求减少，市场规模收缩。在上述大背景下2024年上半年全国工业饲料总产量14539万吨，同比下降4.1%。具体来看，配合饲料、浓缩饲料、添加剂预混合饲料产量同比分别下降4.0%、 10.8%、0.7%。 图表1：中国饲料产量（万吨） 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 资料来源：中国饲料工业协会，国联证券研究所 1.1猪料产量自6月开始止跌回升 2024H1猪料产量同比下降7.3%。今年以来，前期生猪行业去产能导致猪饲料需求的逐步减少。具体来看，2024年上半年，全国猪饲料的总产量达6630万吨，与去年同期相比下降7.3%。在各类猪饲料中，仔猪饲料、母猪饲料和育肥猪饲料的产量都呈现了不同程度的下降；其中，仔猪饲料产量同比大幅下降13.5%，母猪饲料产量下降9.4%，育肥猪饲料产量下降5.0%。 6月开始猪料产量止跌回升。随生猪价格自3月起逐步回升，养殖业逐步盈利，猪饲料需求开始回暖。第二季度猪饲料月度产量呈现出明显的改善趋势，表现为“降幅逐月收窄、由降转升”的积极变化。具体来看，4月猪饲料产量同比下降3.6%；5月降幅进一步收窄至0.7%；6月猪饲料产量止跌回升，实现1.1%的同比增长。展望后市，随着养殖利润持续积累以及生猪产能逐步恢复，猪料产量降幅有望进一步收窄。 图表2：猪饲料产量（万吨）图表3：全国生猪均价（元/kg） 1,500 1,300 1,100 900 700 500 22 20 18 16 14 12 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 10 20202021202220232024 资料来源：中国饲料工业协会，国联证券研究所资料来源：涌益咨询，国联证券研究所 市场容量缩减，行业价格战加剧。2024年上半年生猪养殖的中小散户加快退出，存栏下降，导致猪料原有市场空间快速下降。根据饲料工业协会及新牧网信息显示，2023年全国年产超1000万吨的饲料大省有13个，其中10个在南方地区；从龙头企业总部看，四川有新希望，广东有海大，江西有双胞胎，广西有力源。在此背景下南方龙头企业为扩大市占率，乘势开启价格战，例如双胞胎在针对养殖户在中小大猪料及禽料方面给与较大优惠。 图表4：龙头企业猪禽料产量（万吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 新希望海大集团双胞胎力源 猪料禽料 资料来源：新牧网，国联证券研究所 1.2蛋禽饲料产量降至5年来低位水平 蛋禽饲料同比下降。自2022年3月以来，蛋鸡养殖业经历了连续近两年的盈利期，这一积极趋势推动了今年上半年蛋禽存栏量保持在较高水平。然而，尽管存栏量较高，禽蛋市场的消费需求并未出现相应的提振，导致养殖行业的盈利能力受到了一定的影响。此外，饲料原料价格的下降和蛋禽配合饲料在整体饲料使用中所占比例的减少，也对蛋禽饲料的总需求产生了负面影响。具体来看，2024年上半年，蛋禽饲料的总产量为1531万吨，与去年同期相比下降了4.4%。这一下降趋势在不同类型的蛋禽饲料中也有所体现，蛋鸡饲料产量下降了4.3%，而蛋鸭饲料产量的下降幅度更大，达到了5.9%。 图表5：中国蛋禽饲料产量（万吨）图表6：蛋鸡养殖利润（元/羽） 400 350 300 250 200 150 100 80 60 40 20 0 2022-01-052023-01-052024-01-05 20202021202220232024-20 资料来源：中国饲料工业协会，国联证券研究所资料来源：Wind，国联证券研究所 1.3肉禽饲料产量小幅增长 肉禽饲料市场2024年上半年呈现出小幅增长趋势。得益于肉禽（白羽鸡等）产 能的持续高企，肉禽饲料的需求相对较好，2024年上半年肉禽饲料的总产量达4496万吨，与去年同期相比增长1.1%，这一产量水平在近五年的同期数据中处于较高位置。具体到不同类型的肉禽饲料，肉鸡饲料和肉鸭饲料的产量也分别呈现出积极的增长态势，肉鸡饲料产量同比增长0.5%，肉鸭饲料产量增长0.7%。 图表7：中国肉禽饲料产量（万吨）图表8：白羽鸡在产父母代种鸡存栏（万套） 1,000 900 800 700 600 500 400 2400.00 2200.00 2000.00 1800.00 1600.00 1400.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 1200.00 1591317212529333741454953 20202021202220232024 2017201820192020 2021202220232024 资料来源：中国饲料工业协会，国联证券研究所资料来源：中国畜牧业协会禽业分会，国联证券研究所 1.4水产饲料市场容量下滑 水产饲料市场容量下滑。去年水产价格的长期低迷，加之年初极端天气对养殖周期的干扰，导致水产品存塘量减少，进而影响养殖端对水产饲料的需求。2024年上半年，水产饲料总产量为967万吨，与去年同期相比下降2.4%。具体到不同类型的水产养殖，淡水养殖饲料和海水养殖饲料的产量均有所下降；淡水养殖饲料产量下降2.0%，而海水养殖饲料产量的下降幅度更大，达到5.4%。 图表9：中国水产饲料产量（万吨）图表10：普水鱼塘口价格（元/斤） 40011 10 3009 8 200 7 1006 5 04 20202021202220232024 草鱼鲫鱼鲤鱼罗非鱼 资料来源：中国饲料工业协会，国联证券研究所资料来源：通威农牧，国联证券研究所 图表11：特水鱼塘口价格（元/斤）图表12：南美白对虾塘口价格（元/斤） 3045 2540 2035 15 1030 525 020 15 10 5 0 斑点叉尾鮰黄颡鱼生鱼 加州鲈鱼牛蛙