2024年下半年策略：收、放、自、如

主要观点： 报告日期：2024-08-07 在此前报告中，我们对于行业基本面做了以下预判：1）今年机械行业整体收入增速或弱于GDP增速，但上市公司营收仍将保持超越机械全行业及国内GDP增速的势头；2）出口增速前低后高，存在结构性需求机会；3）2024年钢铁等大宗原材料价格整体表现较为平稳，板块盈利能力有望小幅上升。 实际情况是：1）预判成立。1-5月，规模以上工业中，机械相关的四个细分 行 业 总 体 增 速 为4.02%；2024年Q1， 上 市 机 械 板 块 营 收 增 速 为6.15%，超越同期GDP增速。2）好于预期，维持预判。机械行业出口交货值维持了较好的增速，好于我们预期；下半年出口增速仍有可能进一步提高，继续维持预判。3）预判成立。多数板块毛利率高于去年同期。 ⚫下半年投资方向之一：收——防御角度重视净现金和经营性现金流 我们认为：1）全球制造业产能重新布局背景下，机械设备下游部分行业的产能扩张会变缓甚至有所收缩；2）过去数年，下游部分行业用于购建长期资产的现金支出明显高于其营收增长，有可能存在短期内产能过剩的压力，从而影响对机械设备的需求。因此，从防御角度，我们建议重视在手净现金充沛和现金流表现较佳的机械类上市公司。建议参考三个指标：1）企业净现金与其市值的比值，2）经营性现金净额与公司市值的比值，3）经营活动现金流入与年度营业收入的比值。 分析师：徒月婷执业证书号：S0010522110003邮箱：tuyueting@hazq.com 相关报告 ⚫下半年投资方向之二：放——政策鼓励的大规模设备更新和新质生产力方向 在全球经济发展具有一定不确定性的背景下，国内政策鼓励的大规模设备更新方向和新质生产力方向，有望为相关设备带来更多的增量需求。建议关注受益于AI发展的液冷设备、人形机器人产业链，受益于设备更新的工业母机、农机、石油石化设备等行业。 ⚫下半年投资主线之三：自——坚持自立自信，走自主可控道路 我们维持年度策略报告中，机械相关板块受益于科技进步和自主可控趋势的判断，继续看好半导体设备、先进测试测量仪器等行业的投资机会，以及更多细分行业中，替代进口高端产品带来的投资趋势。 ⚫下半年投资主线之四：如——参考海外历史，融入制造业产能全球再布局趋势 市场对于出口链存在分歧：一方面，今年以来出口依然保持较为强劲的增长；另一方面，海外部分区域陷入经济衰退、以及潜在的阻碍贸易的风险，加大了市场对于设备出口链的担忧。但我们认为，制造业产能在全球范围内的再布局趋势已经形成，机械设备从产品到产能都出海是未来若干年的主线之一。 ⚫风险提示 1）经济增长低于预期；2）行业整体业绩低于预期；3）发展经济的政策力度低于预期；4）海外市场需求的不确定性；5）权益市场波动过大。 正文目录 1年度策略报告中的基本面判断得到初步验证.................................................................................................................52下半年建议策略方向：收、放、自、如........................................................................................................................72.1收：防御角度重视净现金和经营性现金流..............................................................................................................72.1.1建议关注在手净现金充沛和经营性现金流表现较佳的公司..............................................................................72.1.2部分行业用于购建长期资产的开支较为明显高于行业营收增长......................................................................82.2放：新质生产力和设备更新方向............................................................................................................................92.2.1新质生产力：新时代深化改革，为高质量发展注入动能.................................................................................92.2.2人形机器人：海内外共振，产业链风起云涌.................................................................................................102.2.3传感器：汽车电子国产化率提升，传感器芯片行业在智能领域迎来机遇......................................................112.2.4 3C设备：受益于果链换机潮，设备有望迎来增长........................................................................................122.2.5液冷设备行业：受益于AI大模型发展，液冷行业迎来爆发..........................................................................132.2.6设备更新：托底市场需求，3000亿国债大力支持.........................................................................................142.2.7工业母机板块：设备更新政策推动自主可控，关注内外需共振机会.............................................................152.2.8农机板块：市场空间广阔，政策扶持+智能化促进高质量发展......................................................................192.2.9石油石化设备：油价高位震荡，资本开支有望持续，油服设备及流程工业设备充分受益.............................222.3自：坚持自立自信，走自主可控道路...................................................................................................................272.3.1电子测量仪器：国产替代是板块长逻辑，短期受宏观经济扰动....................................................................272.3.2先进封装设备：国产替代主逻辑，行业快速发展..........................................................................................292.4如：参考海外历史，融入制造业产能全球再布局趋势..........................................................................................312.4.1中国的海外直接投资有望维持上升趋势.........................................................................................................312.4.2对标国外制造业领军企业，出海是制造业高质量发展的必经之路.................................................................342.4.2工程机械：2024年或内需筑底，海外市场景气度持续.................................................................................362.4.3光伏设备：新技术迭代+出海........................................................................................................................422.4.5工具行业：依托电动化优势，工具行业全球化大发展...................................................................................443建议关注公司列表.......................................................................................................................................................46风险提示........................................................................................................................................................................48 图表目录 图表12023年以来机械相关行业的营业收入累计同比数据（%）..................................................................................5图表22023年以来机械行业上市板块收入增速（中信行业分类）..................................................................................5图表32023年以来规模以上工业中机械行业出口交货值累计同比数据..........................................................................5图表4规模以上工业中机械行业毛利率平稳略增.............................................................................................................6图表5指标排列机械行业前10%公司..............................................................................................................................7图表6下游行业营收分阶段CAGR对比................................................................................