交通运输：客货运输板块量价高弹性，基础设施板块稳健高分红

交通运输行业研究报告总结

弹性篇：客货运输板块量价高弹性

快递板块

• 量的增长：电商快递件量规模持续扩张，直播电商的兴起加速了网购消费的渗透率提升和消费行为的下沉化、碎片化，导致单快递包裹实物商品网购额下降。预计全年快递行业业务量将保持15%-20%甚至更高的同比增长。
• 价格稳定：考虑到行业政策、龙头意向及产能、新进入者的影响，未来价格竞争可能趋于缓和，叠加规模效应及管理改善，单票成本下降，有望提升单票盈利。
• 估值修复：加盟制快递企业估值调整到位，关注经营改善机会，推荐中通快递-W、韵达股份、圆通速递，关注申通快递；直营制推荐顺丰控股。

航空板块

• 出行复苏：2024年民航客运量及航班量显著提升，国内线回归正常增长，国际线客运量及航班量逐渐恢复，整体呈现上升趋势。
• 淡季疲软：3、4月为淡季，商旅出行表现较弱，导致二季度出行下滑较快，但板块悲观预期已释放。
• 旺季支撑：节假日民航客流量保持稳定增长，暑运旺季及十一小长假期间，民航出行有望保持强劲表现，驱动业绩大幅回升。

航运板块

• 需求企稳：外贸海运需求稳定，危化品运输需求等待复苏。
• 供给紧张：短期整体供应紧张，需关注中长期运力投放节奏。
• 盈利预期：预计今年外贸运费维持高位，盈利水平较好。

稳健篇：基础设施板块稳健高分红

公路及铁路货运

• 高速公路：全年预计前低后高，分红稳定，高股息特性凸显。推荐招商公路、山东高速，关注宁沪高速、粤高速A。
• 西煤东运：一季度受煤炭限产影响，中长期仍有运量支撑，关注大秦铁路的稳健股息价值。
• 疆煤外运：迎运量高增，广汇物流的能源物流业务有望增长。

港口板块

• 出口复苏：吞吐量维持稳健增长，短期内受益于出口复苏。
• 资产回报：产能利用率提升，资产回报进入上行期。
• 估值优选：青岛港、唐山港作为低估值高分红标的，预期股息率较高。

风险因素

• 实物商品网购需求不及预期。
• 电商快递价格竞争加剧。
• 末端加盟商稳定性下降。
• 宏观经济形势不及预期。
• 出行需求恢复不及预期。
• 国际航线恢复不及预期。
• 油价大幅上涨风险。
• 人民币汇率变动风险。
• 客货流量低于预期。
• 分红政策变动。
• 油轮船队规模扩张超预期。
• 航运环保监管执行力度不足。
• 港口整合进度不及预期。