交通运输行业专题报告：粤港澳大湾区规划出台，关注交运基础设施板块

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2019年03月11日 分析师：罗江南 S1070518060002 ☎ 021-31829705  luojiangnan@cgws.com 行业表现 数据来源：贝格数据 相关报告 粤港澳大湾区规划出台，关注交运基础设施板块 ——交通运输行业专题报告 股票名称 EPS PE 18E 19E 18E 19E 白云机场 0.55 0.47 23.65 27.88 深圳机场 0.37 0.44 24.38 20.43 广深铁路 0.16 0.25 23.02 15.01 招商港口 0.92 18.39 0.99 17.17 资料来源：长城证券研究所  粤港澳大湾区规划出炉，区域经济活力有望提升。2019年2月18日，中共中央、国务院印发了《粤港澳大湾区发展规划纲要》。规划纲要共分11 章，提出要优化提升中心城市，以香港、澳门、广州、深圳四大中心城市作为区域发展的核心引擎，继续发挥比较优势做优做强，增强对周边区域发展的辐射带动作用。粤港澳大湾区建设是国家区域协调发展的重大战略，湾区城市群经济活力强，可直接对标国际一流湾区。用最能代表地区货流、人流等交通发达水平的集装箱吞吐量与机场吞吐量可以看出，粤港澳地区货运水平无论是总量还是人均均已超越其他湾区，而客运水平总量也位居第一，地区经济要素较之国际湾区并不逊色，具备发展成为国际一流湾区的基础。当前湾区建设也得到了交通部与广东省等政府部门的支持，相关政策出台可以预期，利于区域整体经济活力提升。  湾区建设交通先行，加快基础设施互联互通。从交通运输板块来看，此次《规划》中加快基础设施互联互通部分与交运行业相关度较大。该部分提出要加强基础设施建设，畅通对外联系通道，提升内部联通水平，推动形成布局合理、功能完善、衔接顺畅、运作高效的基础设施网络，为粤港澳大湾区经济社发展提供有力支撑。其中构建现代化的综合交通运输体系至关重要，《规划》中主要包含提升珠三角港口群国际竞争力、建设世界级机场群、畅通对外综合运输通道、构筑大湾区快速交通网络、提升客货运输服务水平五项细则。我们认为，围绕粤港澳大湾区内部互联互通的基础设施建设，将促进整个湾区内人流、物流、资金流等各个经济要素的流动效率，提升整体旅客吞吐量与货运运输量。湾区整体海岸线漫长，腹地纵深广阔，天然具备发展国际化港口群的先天优势。规划可有效提升珠三角港口群国际竞争力，助推地区贸易发展；建设成具有世界级竞争力城市群需要与之匹配的机场基础设施支撑。当前湾区内机场已初具规模，航空客货总量位居世界第一，并且仍保持高速增长态势。未来可依托湾区规划建设世界级机场群，满足高质量出行需-20%-10%0%10%20%30%交通运输 沪深300 核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业专题报告 行业报告 交通运输行业 行业专题报告 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 求；当前陆路运输仍占据运输结构的绝对主导，人流、物流、资金流等经济要素的高效互连互通，是粤港澳大湾区建设发展的基础性要素，铁路与公路网的进一步完善可以畅通对外综合运输通道，构筑大湾区快速交通网络。  推荐标的：根据《规划》对基础设施的重点发展方向，交运板块建议关注围绕人流、货流互联互通的机场、铁路与港口板块，推荐以下标的：（1）白云机场：作为国内三大国际枢纽与南方航空的基地机场，湾区建设提振需求，中长期经营数据可维持稳健增长。T2投产转固后折旧增加与民航发展基金取消两大不利因素利空出尽，2019年为长期业绩底部，T2投产后进入产能爬坡期与免税业务起步期，经营数据提升带动航空性业务持续高增长，机场总免税面积的扩大推升免税业务，非航业务也将进入高速增长阶段，航空性业务与非航业务共振推升后续业绩增速；（2）深圳机场：深圳GDP超过香港，坐拥粤港澳大湾区最大腹地市场。2019 年公司出境免税店将迎来招标的窗口期，整体返点率与保底金额有望大幅提升。当前香港机场三跑道尚未完成建设，处于产能瓶颈期，各机场内部分工将有助于深圳机场承接香港机场溢出的中短途国际线，国际线占比的提高可以提升其作为国际枢纽的竞争力，对航空性业务与非航业务均有促进作用；（3）广深铁路：作为广深地区铁路客运主干线，直接受益粤港澳大湾区建设，高铁分流影响有限，路网效应大于分流效应。铁总债务承压，改革势在必行，当前铁路改革进入实质开展元年，未来若铁路客运运价市场化进一步推进，公司业绩弹性最大。公司自有土地面积较大且多位于珠三角等经济发达地区，直接受益铁路土地改革；（4）招商港口：港口板块历来是游资炒作区域主题的主战场，公司估值在粤港澳地区港口上市公司中相对合理。公司收购招商局港口资产后成为其港区资源整合集大成者，其所辖港区大多位于湾区范围内，显著受益于湾区建设带来的增量货运量。  风险提示：湾区建设进度不及预期；经济要素流动增量不显著 行业专题报告 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 粤港澳大湾区规划出炉，区域经济活力有望提升 ........................................................... 5 1.1 湾区城市群经济活力强，可直接对标国际一流湾区 .............................................. 5 1.2 交通部与广东省政策频出，支持湾区基础设施建设 .............................................. 6 2. 湾区建设交通先行，加快基础设施互联互通 ................................................................... 8 2.1 提升珠三角港口群国际竞争力，助推地区贸易发展 .............................................. 8 2.2 建设世界级机场群，满足高质量出行需求 ............................................................ 10 2.3 畅通对外综合运输通道，构筑大湾区快速交通网络 ............................................ 14 3. 投资建议 ............................................................................................................................. 17 3.1 白云机场（600004）：T2投产成本压力缓解，非航业务进入起步期 ............... 17 3.2 深圳机场（000089）：坐拥湾区经济总量最大腹地，国际航线拓展维持高增速 18 3.3 广深铁路（601333）：湾区铁路客运干线，有望受益铁改红利 ....................... 19 3.4 招商港口（001872）：招商局港口资源整合者，估值水平相对合理 ............... 20 行业专题报告 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 图表目录 图1：粤港澳大湾区向内陆的辐射作用 ................................................................................... 5 图2：粤港澳大湾区是海上丝绸之路的重点区域 ................................................................... 5 图3：粤港澳大湾区内各城市分工 ........................................................................................... 6 图4：粤港澳大湾区内各城市定位 ........................................................................................... 6 图5：湾区内现已存在诸多国际化港口 ................................................................................... 8 图6：粤港澳大湾区内航运密度较高 ....................................................................................... 8 图7：珠海港货物吞吐量 ........................................................................................................... 9 图8：广州港货物吞吐量 ........................................................................................................... 9 图9：招商港口货物吞吐量 ....................................................................................................... 9 图10：盐田港集装箱吞吐量 ..................................................................................................... 9 图11：粤港澳大湾区内已建成诸多机场 ............................................................................... 11 图12：广州机场年旅客吞吐量及其增速 ............................................................................... 12 图13：深圳机场年旅客吞吐量及其增速 ............................................................................... 12 图14：香港国际机场年旅客吞吐量及其增速 ....................................................................... 12 图15：澳门国际机场年旅客吞吐量及其增速 ....................................................................... 12 图16：粤港澳大湾区主要的高速公路和铁路 ....................................................................... 14 表1：粤港澳湾区经济指标比国际湾区毫不逊色 ................................................................... 6 表2：广东省十三五期间主要交通规划 ...........................................................................