PVC月报：供需过剩库存难消化，出口略好转

2024年08月03日 供应端减产各环节利润被极度压缩01 库存难消化需求端弱出口略好转02 总结03 需求弱现货再度回到5600低点 ➢煤炭价格价格近3个月横盘 3季度还有装置投产但供应增速下降 电石亏损开工率被压缩到60%左右 ➢电石亏损，开工率被压缩：国内电石主流贸易价格跌50元/吨，乌海地区出厂价格2550元/吨，电石开工率60%左右。 ➢前期内蒙地区大工业用电上涨0.02元/度，电石成本上涨65元/吨，PVC成本上涨90元/吨。但下游需求太弱，价格难以传导，反应在PVC，电石利润均被压缩。 西北湖盐供应恢复烧碱价格中等 ➢烧碱：中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为80.7%，较上周环比+0.9%。烧碱价格回落。 ➢西北地区湖盐限采逐渐恢复，供应恢复。海盐春季生产结束，前期连续降雨对于海盐出货造成一定影响。 糊树脂利润好转乙烯法PVC亏损电石法利润下降 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，隆众资讯，招商期货 台塑涨价，亚洲地区PVC主要生产企业报价六月价格环比涨30美元/吨，东南亚价格800-810； 5-6月份全球海运费主要干线价格大涨，印度询盘旺盛。 本周PVC亏损开工率明显低于历史平均 资料来源：WIND，招商期货 本周PVC生产企业产能利用率在73.20%，和去年同期持平。未来陕西北元、青海宜化等企业检修，中盐复产、天津大沽以及齐鲁石化有复产计划。 PVC7月产量185万吨增速下降到4% 资料来源：WIND，招商期货 ✓7月PVC产量185万吨，同比增速4%，和平衡表估算一致。 PVC社会库存较高消化缓慢 资料来源：WIND，招商期货 ➢库存累积，难消化。但已经交易供需过剩的时间很长，利空可能已经price IN PVC上游库存正常消化 资料来源：WIND，招商期货 供应端减产各环节利润被极度压缩01 库存难消化需求端弱出口略好转02 总结03 PVC下游开工率偏低房地产销售、新开工底部运行 ✓下游开工率均回到50%左右，房地产相关新开工和销售依然较弱 印度PMI 58持续处于高位PVC出口可能增加 2024年6月PVC出口量21.65万吨，出口均价在730美元/吨。目前国内PVC大约710美金，出口有望增加 海运费大涨压制出口 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 基差逐步走强跨期价差偏弱 资料来源：WIND，招商期货 PVC09合约、01合约持仓均非常高 资料来源：WIND，招商期货 供应端减产各环节利润被极度压缩01 库存难消化需求端弱出口略好转02 总结03 总结：底部震荡跟随宏观 ✓基本面：供需过剩，上游各环节均被压缩，电石、PVC开工率和利润均大幅度低于历史平均水平。社会库存60万吨处于高位，近2周略有下降，上游库存正常消化。下游管材、型材开工率低于历史平均水平20%左右。出口端，印度东南亚PMI非常好，但高昂的海运费导致出口偏少，后市出口有望缓慢恢复。 ✓估值：电石、PVC，烧碱估值都偏低，PVC估值处于历史极低位置 ✓资金面和压力：基差逐步走强，跨期价差依然非常弱。 ✓策略：预计PVC依然底部震荡，上下两难，建议观望，或者01合约做空配。 风险提示：房地产迟迟不改善、或改善速度太慢 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼