PVC周报：虽有宏观利好 PVC供需过剩难解决

2024年11月9日 烧碱上涨、原油回落PVC各工艺均有利润01 宏观预期好转但库存、仓单短期难消化02 后市展望03 未来PVC新增产能有新浦化学、浙江嘉化、渤化等装置，明年供应增速约在3%-5%左右。 PVC10，11月月产预计都在200万吨以上 资料来源：WIND，招商期货，隆众 ✓供应进入高产季节，各工艺均有利润✓出口增加，但增量有限。 PVC社会库存去化放缓上游库存高位 资料来源：WIND，招商期货 供应正常，上游开工率78-80%区间，冬季通常高产 资料来源：WIND，招商期货 上游原材料价格：煤炭稳定，原盐反弹 上游原材料：电石开工率65%环比上个月+2%亏损200 电石开工率本周63.8%环比略增2%电石乌海主流出厂贸易价格报2700元/吨，电石亏损200元 氯碱综合利润：烧碱反弹氯碱综合利润好转乙烯法利润好转 资料来源：WIND，招商期货 氯碱综合利润：烧碱反弹氯碱综合利润好转乙烯法利润好转 烧碱价格反弹，华东烧碱从800上涨到1020，对氯碱综合利润贡献较大。 华北氯碱+PVC生产企业综合毛利-47元/吨，环比减少84元/吨。虽然PVC下跌，但氯碱综合利润并没有恶化。 烧碱上涨、原油回落PVC各工艺均有利润01 宏观预期好转但库存、仓单短期难消化02 财政政策+货币政策宏观预期较好 ✓11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过了《全国人民代表大会常务委员会关于批准<国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案>的决议》，决定批准增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案。 ✓此政策出台，一方面解决地方“燃眉之急”，缓释地方当期化债压力、减少利息支出。未来近三年密集安排8.4万亿元，显著降低了近几年地方需消化的隐性债务规模。同时，由于法定债务利率大大低于隐性债务利率，置换后将大幅节约地方利息支出。另一方面，该政策帮助地方畅通资金链条，增强发展动能。 ✓基建产业链受益，是化债受益的核心方向。通过化债，可以清理地方拖欠企业的账款，提升企业经营信心和活力。 ✓房地产端，收购存量商品房做保障房将加速。广东首笔收储房屋落地。11月4日，农业发展银行广东省分行向广州市黄埔区“五村七片”城中村改造项目发放专项借款1071万元，用于收购存量商品房用作村民安置房，标志着广东首笔收购存量住房用作安置房的专项借款资金落地广州。 现实需求：PVC下游开工率再度下滑 资料来源：WIND，招商期货 房地产新开工和销售依然在底部。PVC下游管材开工率37%环比上个月下滑3%，型材工厂开工率39%环比上个月下滑2% 近期房地产成交量改善 资料来源：WIND，招商期货 出口：天津出口PVC再度下滑到675美金 出口海运费11月大幅度提涨 PVC生产企业样本出口签单量2.52万吨，环比增加18.81%；交付量在2.99万吨环比增加40.31%；待交付量在8.75万吨左右，环比减少5.10%，本周出口价格在675-690美元/吨区间。 船东挺价，11月出口印度海运费大幅度反弹。 水泥开机率：南方需求快速回升北方需求回落 资料来源：WIND，招商期货 PVC价格偏弱持仓量还在高位 资料来源：WIND，招商期货 基差最近横盘偏弱 资料来源：WIND，招商期货 PVC 01-05跨期价差再度走弱 资料来源：WIND，招商期货 PVC注册仓单迟迟不消化 资料来源：WIND，招商期货 PVC周度需求回落 资料来源：WIND，招商期货 烧碱上涨、原油回落PVC各工艺均有利润01 宏观预期好转但库存、仓单短期难消化02 后市展望03 PVC后市展望：利润好转供应增加PVC过剩难解决 ✓供应端：烧碱反弹、原油降价，氯碱综合利润亏损大幅度好转。PVC电石法不亏损，乙烯法盈亏平衡。各工艺利润好转，供应还将在200万吨/月的高位，供应不降，库存还将累积。北方需求即将减弱，12月北方工地停工。PVC逐步进入累库阶段。 ✓原材料：煤炭、原盐价格中位区间稳定。电石开工率小幅度提升2%。 ✓库存：近期不再去库，社会库存在48万吨左右横盘，上游库存高位逐步累积。 ✓下游需求：水泥价格和需求大幅度提升。PVC下游管材厂、型材厂开工率40%以下，环比下滑2%。四季度需求有望季节性改善，但时间窗口有限。12月之后进入淡季。 ➢后市展望：供需偏弱，估值偏低，建议观望 ➢风险提示：房地产复苏不及预期 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼