镍周报：宏观情绪反复，镍价反弹受阻

宏 观情 绪 反 复 ， 镍 价 反 弹 受 阻20240804 作 者 ：黄 忠 夏交易咨询号：Z0010771从业资格号：F02856150769-22119245 从业资格号：F031186760769-22116880 周度观点及策略 周度观点 ◆宏观：美国7月ISM制造业指数46.8，低于预期值48.8，前值48.5，制造业新订单指数47.4，低于预期值49，前值49.3。周五美国经济数据显示，美国7月非农就业人口增加11.4万人，远不及市场预期值17.5万人，前值下修至17.9万人；美国7月失业率升至4.3%，高于预期值和前值（两者均为4.1%），升至接近三年来的最高水平。美国制造业的持续疲软以及劳动力市场的快速降温，再次引发市场对经济衰退的担忧，市场对美国经济硬着陆的担忧升温。 ◆供应：受印尼及菲律宾雨季干扰，印尼镍矿流通资源仍偏紧，印尼镍矿内贸升水维持高位，成本支撑仍在；镍铁方面，资源端扰动仍在，镍铁价格持续攀升，高镍生铁指数持续偏强，镍铁供给小幅走弱，镍铁过剩已显著缩窄；精炼镍方面，海外高成本镍企减产增加，但中国和印尼新增镍产能将弥补空缺，7月国内精炼镍产量预计将继续增加，纯镍过剩格局加剧。 ◆需求：不锈钢方面，上周全国主流市场不锈钢社会总库存101.29万吨，环比下降27430吨，库存有所去化但仍处于百万吨高位，高于历史同期水平。新能源产业链方面，前期硫酸镍生产镍板企业在出口利润较高的情况下在LME大量套保，所以硫酸镍生产镍板需求增加，带动硫酸镍整体产量下降放缓，但后续随着交货减少的情况下，叠加企业生产硫酸镍利润倒挂，部分企业减产，导致硫酸镍将在7月产量下降。镍下游需求偏弱压制镍价。 ◆库存：上周LME镍库存增加5736吨至110124吨，周涨5.49%；上期所库存减少298吨至16515吨，周跌1.77%；精炼镍社会库存为28489吨，较前周增加297吨，周涨1.05%。社会库存小幅累库，精炼镍出口交仓增加，全球库存仍延续累库。 ◆观点：上周镍价受宏观情绪影响较大，呈现先反弹后回落的态势，美国疲软的经济数据和劳动力数据加剧市场对经济衰退的担忧，沪镍反弹压力较大。行业方面，镍产业链维持供需过剩格局，但结构有所分化，镍铁过剩已显著缩窄，纯镍过剩格局加剧。中国和印尼精炼镍产能继续爬坡，7月国内精炼镍产量预计将继续增加，海外部分高成本镍企减产，供需出现缺口，精炼镍出口交仓增加，国内外库存劈叉，但全球库存仍延续累库。需求端来看，目前镍下游需求仍偏弱，不锈钢社库高企且去库乏力，新能源需求总量仍弱。总体来看，镍矿、镍铁供应减弱，成本支撑较强，不过镍下游需求偏弱以及宏观情绪偏悲观压制镍价，需警惕宏观经济数据较弱的情况下衰退交易升温。 ◆策略：沪镍2409区间操作，参考运行区间【128000，135000】元/吨。 产业链结构 期现市场 现货价格及基差 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 LME0-3月升贴水和LME3-15月升贴水维持负数。 资料来源：WIND、华联期货研究所 库存端 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，截至2024年8月2日，上周精炼镍社会库存为28489吨，较前周增加297吨，周涨1.05%。 交易所库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 截至2024年8月2日，上周LME镍库存增加5736吨至110124吨，周涨5.49%。上周上期所库存减少298吨至16515吨，周跌1.77%。 LME仓单 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 供应端 镍矿 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 截至2024年8月2日，上周菲律宾1.5%CIF均价为46美元/湿吨，与前周价格持平。 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国2024年6月镍矿进口量为4787351.758吨，环比增加3.87%，同比减少9.48%。菲律宾是第一大供应国，当月从菲律宾进口镍矿4397327.93吨，环比增加0.99%，同比减少10.04%。新喀里多尼亚是第二大供应国，当月从新喀里多尼亚进口镍矿115594.4吨，环比减少22%，同比减少47.35%。 精炼镍 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年6月国内精炼镍总产量26475吨，同比增加23.83%，环比增加3.02%。当前电解镍项目并未减产，且年内仍有一定体量的新增电解镍项目投产，供应过剩预期不变。2024年6月中国精炼镍表观消费量28943吨，环比增加55.73%，同比上升14.54%。 精炼镍 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国2024年6月精炼镍进口量为7322.77吨，环比下降7.36%，同比下降47%。当月从俄罗斯进口精炼镍4094.82吨，环比增加70.77%。 镍生铁 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年6月中国镍生铁实际产量金属量2.52万吨，环比上升7.28%，同比下降19.95%。2024年6月印尼镍生铁实际产量金属量11.78万吨，环比下降4.07%，同比下降3.21%。2023年全年中国和印尼镍生铁总产量178.8万吨，同比增加15.64%，其中中高镍生铁镍金属产量171.54万吨，同比增加17.86%。 镍生铁 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 中国2024年6月镍铁进口量为694052.436吨，环比增加6.53%，同比增加15.14%。印尼是第一大供应国，当月从印尼进口镍铁661196.139吨，环比增加6.31%，同比增加15.36%。据MYSTEEL调研统计，2024年6月中国镍铁库存折合成镍金属量为1.48万吨，较5月环比下降0.67%。 中间品 湿法中间品 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年6月印尼MHP产量2.69万镍吨，环比上升9.35%，同比增加102.26%。2024年6月中国镍湿法中间品进口量为9.63万吨，环比下降25.93%，同比下降32.99%。其中自印尼进口量为6.25万吨，环比下降35.53%，同比下降20.68%。 高冰镍 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年6月印尼高冰镍产量1.91万镍吨，环比上升16.46%，同比减少15.49%。2024年6月中国高冰镍进口量为4.58万吨，环比上升92.49%，同比上升88.91%。 硫酸镍 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 截至2024年8月2日，电池级硫酸镍平均价27750元/吨，三元产业链整体需求仍在下降中，对硫酸镍需求不佳。 硫酸镍 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年6月中国硫酸镍实物产量15.45万吨，环比减少0.13%，同比上升5.61%。2024年6月中国硫酸镍进口量为1.47万吨，环比下降44.09%，同比上升99.79%。前期硫酸镍生产镍板企业在出口利润较高的情况下在LME大量套保，所以硫酸镍生产镍板需求增加，带动硫酸镍整体产量下降放缓，但后续随着交货减少的情况下，叠加企业生产硫酸镍利润倒挂，部分企业减产，导致硫酸镍将在7月产量下降。 硫酸镍 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 需求端 不锈钢需求 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL调研统计，2024年6月不锈钢粗钢产量328.89万吨，环比下降0.33%，同比上升8.36%。上周全国主流市场不锈钢社会总库存101.29万吨，环比下降27430吨。不锈钢终端需求缺乏明显提振，库存水平处于同期高位。 合金和电镀 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 三元前驱体需求 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL数据显示，2024年6月中国三元前驱体产量6.24万吨，环比减少0.94%，同比减少13.15%。2024年4月中国三元前驱体出口量为1.4342万吨，环比增长15.3%，同比下降15.8%。 正极材料需求 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 资料来源：MYSTEEL、华联期货研究所 据MYSTEEL数据显示，2024年6月中国三元正极材料产量4.70万吨，环比减少6.94%，同比减少3.22%。6月中国磷酸铁锂正极材料产量19.1万吨，环比减少3.31%，同比上升19.4%。 终端需求 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 据中国汽车工业协会发布的数据显示，2024年6月新能源汽车产销分别完成100.3万辆和104.9万辆，同比上升28.01%和30.1%，环比上升6.65%和9.85%。 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的 资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。