宏观情绪修复 镍价反弹至节前

GALAXY FUTURES 镍交易逻辑及策略

• 需求端：宏观情绪修复，风险资产超跌反弹；下游对高价抵触，90天窗口期后可能迎来负反馈。
• 供应端：印尼提高BNPB费用，市场炒作成本上涨；印尼头部MHP大厂复产，后市产量修复；精炼镍产量4月预计环比略降，但新增产能爬产，仍将保持高位。
• 交易逻辑及策略：短期反弹修复恐慌情绪，向上测试阻力；关注5月反弹遇阻沽空机会；单边：短期反弹修复恐慌情绪，向上测试阻力；期权：卖出执行价较高的看涨期权。

GALAXY FUTURES 不锈钢交易逻辑及策略

• 需求端：宏观情绪修复，风险资产超跌反弹；下游采购谨慎，贸易商更为活跃，交投氛围整体清淡；出口不畅影响华南市场库存消化速度。
• 供应端：镍价下跌导致成本支撑弱化，NPI回流抑制价格涨幅；钢厂奉行挺价策略，冷轧缺少低价货源，流通遇阻，反而稳定价格。
• 交易逻辑及策略：NPI和铬矿价格暂停上涨，不锈钢靠成本拉动可能暂告一段落；关注转口窗口期以及国内刺激政策能否对冲市场悲观情绪；单边：贸易战影响深远，震荡下行趋势未改；套利：暂时观望。

GALAXY FUTURES 镍库存增速放缓

• 全球显性库存25.4万吨，LME库存20.45万吨，上期所库存3万吨，SMM六地社会库存4.4万吨，库存和上周相比基本持平。

GALAXY FUTURES 不锈钢现货挺价，库存消化缓慢

• SMM数据显示，2025年3月，全国精炼镍产量环比增加20.83%，同比增加37.42%。1-3月累计同比增长23%至9.39万吨。
• 2025年1-2月，国内精炼镍净出口1763吨，去年同期为净进口5363吨。
• 2025年1-2月，国内精炼镍供应量5.84万吨，累计同比增长5.7%。

GALAXY FUTURES 精炼镍需求——电镀合金消费平稳

• 电镀较难扩张产能，合金独立难支，合计占比51%。
• 镍氢电池和特钢增长温和，合计占比15%。
• 不锈钢和硫酸镍传统原料镍板和镍豆已几乎不使用。
• 纯镍消费1-3月累计同比增长4%至7.22万吨。
• SMM调研镍下游PMI3月回升至50.11，荣枯线上方，但除不锈钢外，其余分项仍然全部低于50荣枯线。