产能释放加速，锂价弱势运行
产能释放加速 锂价弱势运行 核心观点及策略 ⚫成本端：澳洲锂辉石CIF价格在报告期内持续回落。当前海外锂矿减产规模不及增量规模，且在M+1定价模式下，矿端成本支撑逻辑较难成立。当前澳矿价格已接近主流矿成本区间上沿，预计近月将有新的定价模式或新一轮澳矿减产出现。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 ⚫供给端：供给高位站稳。锂辉石产能快速释放，但开工率却大幅回落，表明多数新投产能处于停滞状态，辉石提锂或将进步云母提锂后尘迈入过剩阶段。 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 ⚫消费端：虽然主流电池厂排产扩张，但正极材料排产结构分化，三元正极产量大幅提升，而铁锂正极则进一步走弱。终端零售增速暂无明显亮点。 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫后期观点：新一轮换新政策加码消费预期，新能源乘用车补贴由1万提高至2万，商用车最高补贴8万，且符合条件的商家在设备换新时享受1.5%比例的贴息。同时，8月为三季度中期，零售终端也将逐渐开启冲量活动，预期消费边际回升。然而，供给端开工率低位，表明供给对需求缺口的调节空间极大，产能过剩现状依然延续。整体来看，基本面偏空依然是交易的核心逻辑，而供给端的低开工率平滑了需求边际回暖带来的提振，预计锂价弱势震荡，价格底或需铆钉与需求量相匹配的产能成本上限。 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙、 zhao.kx@jygh.com. cn从业资格号：F03112296投资咨询号：20021040 ⚫风险：警惕云母提锂减产；终端零售超预期 目录 一、行情回顾.........................................................................................................................41.市场回顾...........................................................................................................................42.价差回顾...........................................................................................................................4二、基本面分析.....................................................................................................................51.智利地震影响有限，矿价延续下行趋势.......................................................................52.产能投放加速强化过剩压力...........................................................................................53.碳酸锂进口或存节点错位情况.......................................................................................64.7月正极材料开工率止降企稳，但内部结构分化........................................................75.电池厂库存压力已大幅放缓...........................................................................................76.新能源消费预期向好，仍需关注外部环境扰动...........................................................87.累库趋势延续，累库幅度或在四季度收缩...................................................................9三、行情展望.......................................................................................................................10 图表目录 图表1碳酸锂主力连续价格走势..........................................................................................4图表2碳酸锂现货价格走势..................................................................................................4图表3碳酸锂电工价差..........................................................................................................4图表4碳酸锂与氢氧化锂价差..............................................................................................4图表5碳酸锂产量..................................................................................................................6图表6氢氧化锂产量..............................................................................................................6图表7碳酸锂进口情况..........................................................................................................6图表8碳酸锂进口情况..........................................................................................................6图表9磷酸铁锂产量..............................................................................................................7图表10三元材料产量............................................................................................................7图表11三元电池产量............................................................................................................8图表12磷酸电池产量............................................................................................................8图表13新能源汽车产量........................................................................................................9图表14新能源汽车销量........................................................................................................9图表15新能源汽车出口........................................................................................................9图表16新能源汽车产销比....................................................................................................9 一、行情回顾 1.市场回顾 7月碳酸锂价格震荡偏弱运行，需求端边际修正，正极材料厂开工率整体止降企稳，新能源终端零售环比修正。但7月锂辉石提锂产能投放加速，供给增量强于需求增量。虽然月中有智利地震扰动，但实际影响甚微，并未改变锂价下行趋势。 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 2.价差回顾 电工价差方面，7月电工价差重心小幅上移，整体围绕5000元/吨附近波动，电工价差月内暂无套利机会。电池级碳-氢价差方面，7月碳氢价差大幅收敛，主要原因在于碳酸锂价格下跌加速，而氢氧化锂在三元支撑下价格相对稳定。报告期内价差由月初的3200元/吨收缩至29日的200元/吨。 资料来源：iFinD，铜冠金源期 二、基本面分析 1.智利地震影响有限，矿价延续下行趋势 7月，澳洲锂辉石CIF均价延续下跌趋势。据SMM数据显示，澳洲锂辉石精矿（6%）CIF价由1051美元/吨下跌至932美元/吨，降幅约12.77%。同期，云母价格由2140元/吨下跌至1895元/吨，跌幅约12.93%。整体来看，7月锂辉石精矿价格跌幅与云母跌幅相近，虽然7月辉石提锂产能大幅投放，但开工率也呈大幅下滑趋势，新增产能并未带动矿石需求增长。同时，在现有M+1定价模式下，矿价跟随盘面下行，较难起到托底作用。据各大矿企年报测算，当前主流澳矿成本在600-800美元/吨附近。若按SMM口径，锂价每跌1万人民币矿价跌100美元的比例推算，锂价跌至7万附近时或将触及澳矿成本上限，届时或将触发新的定价模式或减停产浪潮。7月19日，智利阿塔卡玛盐湖发生地震，但并未对盐湖及滩晒造成实质影响，锂价当日反弹后再度陷入弱势。 据SMM数据显示，6月锂辉石精矿合计进口规模约52.24万吨，同比大幅扩张50.43%。虽然进口同比增速维持高位，但环比却有7.67%的下滑。根据4月、5月智利出口至中国的碳酸锂规模来看，6月进口资源量远低于预期，原因或在于统计节点与船期错位，关注7月进口是否大幅放量。 2.产能投放加速强化过剩压力 据SMM周度数据统计，截至7月25日，碳酸锂产量合计约5.9万吨，环比小幅回落约0.23%。7月碳酸锂产能合计约10.27万吨，较6月大幅扩张约6336吨。开工率则由6月的63%下降至60%。综上数据可以看到，虽然产能快速投放，但开工率背向而驰，表明多数新增产能处于停滞状态，进而导致产能增产量降的现象。从投产结构来看，7
