纯碱8月报：大幅下跌 格局改变
长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字【2014】1号 【产业服务总部能化产业中心】研究员：卢哲执业编号：F3005317投资咨询号：Z0012125 目录 01 基本面分析 02 03 核心观点 核心观点01 7月走势回顾：7月纯碱大幅下跌15.29%，持续了9个月的上涨趋势宣告结束。基本面数据持续偏空，宏观情绪偏悲观，共同促成了7月的大跌行情。 后市展望：急跌之后8月有望走出修复性行情，但难有大的起色。主要问题在于需求端疲软，下游利润下滑较快，需求难有增量。不过如宏观走强，纯碱因其较高的价格弹性亦会跟随。 策略：由于纯碱现实的基本面较差，而市场对未来宏观走强仍有期待，因此即便基本面上未来更加偏弱，但基本面和宏观的不同预期导致今年近月合约比远月合约弱，使得9-1正套无法向上回归历史均值，建议离场。单边方面，先观望主力换月情况。 01供给 2024年7月纯碱产量324.11万吨，环比增加4.44%，同比增加31.01%。纯碱产能利用率为87.79%，环比增加0.93%，同比增加4.19%。 根据企业的开工计划预测，8月的产量会略低于7月但同比仍保持高位，供应压力并未解除。 需求02 纯碱样本企业订单天数的统计，7月份平均订单天数为12.90天，环比增加2.74天。 虽然7月的订单天数有所增加，但不代表需求真实好转，主要由于纯碱企业装置检修，带动下游担忧情绪从而进行采购，但月末随着价格的不断下跌，急于采购的情绪已经回落。 进出口03 2024年6月份中国纯碱进口量在7.57万吨，较上月增加0.07万吨，涨幅0.93%。2024年1-6月累计进口量为74.93万吨，较去年同期增加54.45万吨，增幅为265.88%。 2024年6月份我国纯碱出口量在6.60万吨，较上月下降0.80万吨，跌幅10.81%。2024年1-6月累计出口量为44.83万吨，较去年同期减少51.07万吨，跌幅为53.25%。 进出口方面，纯碱继续延续进口增加、出口减少的格局，进一步加大了对国内的供给，利空价格。 库存04 7月末纯碱厂家总库存101.43万吨，环比增加1.41万吨，增幅1.41%。其中，轻质纯碱55.47万吨，环比下跌3.91%，重质纯碱45.96万吨，环比增加8.68%。 7月库存的上涨主要体现在重碱上，由于是期货的标的物，对期货的价格压力更大。 利润05 7月，氨碱法纯碱平均利润在333.04元/吨，环比下跌33.30%；联产法纯碱（双吨）平均利润在555.36元/吨，环比减少27.65%。 虽然纯碱利润继续下滑，但是绝对利润仍有500元/吨左右，这使得利润对价格的支撑并不强，在供应压力和悲观预期下，利润有进一步压缩的空间。特别下游玻璃企业利润下滑得更快，会对原料价格形成负反馈。 基差与套利06 7月沙河基差整体走强，收盘基差131，环比走强124。卖出套保效果较好。 跨期套利方面，7月，9-1价差持续走弱，收盘价差21，环比走弱90，纯碱的弱现实和市场对经济复苏的预期形成错配，使得远月被赋予了更多的宏观属性，令9-1价差罕见的不能向上回归。有鉴于今年的特殊情况，9-1正套建议离场。 03 技术分析 技术分析01 KeywordSA2409在7月遭遇滑铁卢，大幅下行，跌破周线级别的上升趋势线，改变了趋势格局；日线方面则显得下跌得更为陡峭，对大区间1930-2230的下破甚至只花了几天，迅速形成 明 确 的 头 肩 顶。从3月 的 上 涨 至 今，SA2409又跌回去了，4个月的时间，再次上演了大幅涨跌的行情。这个过程里纯碱价格上涨了42.9%，又下跌30.8%，再次证明纯碱难有趋势行情，虽然基本面看空，但仍能大幅上涨，虽然大幅上涨，但总能在不久之后再下跌回原点。经历了如此大幅的反复之后，加之主力合约开始换月，建议先观望主力换月情况。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 THANKS感谢倾听 长江期货股份有限公司 Add /湖北省武汉市江汉区淮海路88号13、14层Tel / 027-65777137