纯碱：新产能逐步放量，供需格局面临改变

投资策略报告 2023年7月7日美期化工团队 产品编号CY01010603 策略提供徐婧 Tel：027-68851659 Email:xujing@mfc.com.cn投资咨询编号：Z0012091 赵婷Tel：027-68851659 Email:zhaot@mfc.com.cn投资咨询编号：Z0016344 服务公众号美尔雅期货研究院 更多研报，扫码关注 纯碱：新产能逐步放量，供需格局面临改变 摘要 2023年是纯碱供需格局改变之年，上半年交易投产预期，下半年将落到现实，供给端，远兴500万吨新增产能在逐步推进，金山200万吨新装置计划8月开车，7-8月检修下供应压力有限，预计四季度新产能满产下供应压力将明显。需求端，下半年浮法及光伏日熔量将提升，增加对重碱的消耗量，但厂家仍在不断压缩原料纯碱库存，轻碱下游或难有较大改善，下半年预计出口对国内需求仍有一定支撑。库存端，综合考虑季节性检修和远兴等新产能投放节奏，累库压力预计在四季度体现。整体看，下半年随着供给端步入放量期，纯碱供需压力将逐步显现，全年供给增速将高于需求增速。三季度检修下或仍有一定支撑，价格重心小幅抬升可能但高度有限，四季度随着远兴、金山等满产及存量装置开工提升，纯碱大方向偏空趋势未改，下半年继续关注远兴投产进度。 目录 一、行情回顾 二、供给端分析三、需求端分析四、库存端分析 五、成本利润端分析六、总结与展望 一、行情回顾 上半年纯碱期现价格明显下行，主力合约较年初跌幅30%左右。具体来看，元旦至春节前，在经济复苏预期下，纯碱盘面延续上行，到达年内高点，春节后至四月初纯碱盘面高位震荡，这阶段市场依旧对疫情后的经济复苏有较大期待，叠加纯碱自身紧平衡格局，现货价格坚挺，部分区域重碱小幅上调4月报价。4月中旬，随着远兴投产逐渐临近，市场参与者持货意愿极低，碱厂开始小幅累库，市场整体心态发生改变，盘面走弱，局部碱厂开始抢跑，现货价格开始下调，五一之后，随着现货价格崩盘，盘面进一步大幅下挫，主力SA2309跌破1600，直至5月底跌至产业氨碱法成本线附近盘面开始企稳，6月纯碱维持区间震荡，波动减小。 图1上半年纯碱期现价格明显下跌 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 基差（左）期货收盘价(活跃合约):纯碱市场价(中间价):重质纯碱:全国 资料来源：wind，美尔雅期货 图2重碱价格图3轻碱价格 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 华北重碱市场价 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 华北轻碱市场价 2016201720182019 2020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 资料来源：隆众，美尔雅期货资料来源：隆众，美尔雅期货 图4纯碱基差季节性图5纯碱价差季节性 2000 SA9月基差 600 纯碱9-1价差 1500 1000 400 200 0 500-200 0 -500 -400 -600 -800 -1000 SA2009SA2109SA2209SA2309 -1000 2020202120222023 资料来源：wind，美尔雅期货资料来源：wind，美尔雅期货 二、供给端分析 1、新增产能投放，纯碱格局转变之年 今年远兴新增产能投放是市场焦点，一期500万吨在今年将全部达产，4条产线 （150+150+100+100万吨）将在6-9月分批投产，其中1线于6月28日开始出产品，7月二线将投产，预计在9月全部满产，远兴整体投放进度符合市场预期，7月远兴预期出量8-10万吨，8月二线满产预计共出料20万吨左右，另外新产能中需要关注的是金 山的200万吨，预计在9月远兴及金山产能将达到满产。 上半年纯碱产量为1585万吨，同比增长6.7%，从去年四季度开始，在高利润背景下，纯碱开工维持高位，其中重碱的生产比例高于轻碱，主要是在于重碱下游需求的刚性，轻碱下游则并未有太大好转，即将进入7-8月的传统检修季，开工环比将下行，今年预计出现类似去年限电可能性不大，结合目前部分碱厂公布的检修计划看，与往年相比，今年存在推迟检修或缩短检修天数现象，7月纯碱开工预计85%左右，高于去年同期，预计7-8月平均检修损失量在16万吨左右，到了9月，随着远兴一期满产、金山出料以及检修逐步恢复，届时纯碱供需格局将彻底转变，预计下半年纯碱整体供应增加15%左右，纯碱由年初的紧平衡到年末供大于求。 表1：2023年国内纯碱新增产能 企业 产能（万吨） 投产计划 重庆湘渝 20 原计划2023年二季度，预计到年底 安徽红四方 20 预计2023年二季度 连云港德邦 60 原计划2023年二季度，预计下半年 远兴能源 780 一期计划2023年6月开始分批建成（150+150+100+100），其中6.28日远兴1线开始产品，2线7月投料，9月满产；二期280万吨预计2025年 金山 200 预计2023年四季度（预期9-10月，实际8月或开始出产品） 南方碱业 -60 计划2023年关停 连云港碱业 130 2021年12月退市，预计2023年底再次恢复 资料来源：卓创，隆众，美尔雅期货研究 图6纯碱周度开工图7纯碱周度产量 100 95 90 85 80 75 70 65 60 纯碱周度开工率（%） 纯碱周度产量（万吨） 68 64 60 56 52 48 44 40 201820192020202120222023 201820192020202120222023 资料来源：隆众，美尔雅期货资料来源：隆众，美尔雅期货 图8轻碱产量图9重碱产量 轻碱周度产量（万吨） 35 重碱周度产量（万吨） 40 35 30 30 25 25 20 2015 201820192020202120222023201820192020202120222023 资料来源：隆众，美尔雅期货资料来源：隆众，美尔雅期货 图10轻重碱占比图11纯碱月度产量 60% 55% 290 270 纯碱月度产量（万吨） 50% 250 230 45% 40% 2018/1/42019/1/42020/1/42021/1/42022/1/420 210 190 170 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 轻碱占比重碱占比 20192020202120222023 资料来源：隆众，美尔雅期货资料来源：隆众，美尔雅期货 表2：2023年国内纯碱装置检修动态 生产企业 检修装置 产能 检修时间 结束时间 检修天数 福州耀隆 联产法 40 2022/9/11 待定 待定 重庆和友 联产法 40 2021/5/21 待定 待定 云南云维 联产法 20 2023/1/6 2023/1/28 22天 江苏华昌 联产法 70 2023/1/15 2023/1/21 5天 徐州丰成 联产法 60 2023/1/18 2023/1/19 2天 青海发投 氨碱法 130 2023/1/29 2023/1/31 2天 杭州龙山 联碱法 40 2023/2/3 2023/2/8 5天 山东海天 氨碱法 300 2023/2/1 2023/2/6 5天 金山（孟州） 氨碱法 30 2023/2/13 2023/2/20 8天 南方碱业 氨碱法 60 2023/3/8 2023/3/21 13天 山东海天 氨碱法 300 2023/3/13 2023/3/15 3天 金山获嘉 联碱法 40 2023/3/19 2023/3/24 5天 青海♘仑 氨碱法 150 2023/3/27 2023/4/1 5天 湖北双环 联碱法 120 2023/4/1 2023/4/9 8天 安徽红四方 联碱法 35 2023/4/4 2023/4/11 7天 天津碱厂 联碱法 80 2023/3/31 2023/4/6 6天 河南骏化 联碱法 60 2023/4/7 2023/4/19 12天 江苏华昌 联碱法 70 2023/4/13 2023/4/15 2天 杭州龙山 联碱法 30 2023/4/28 2023/5/3 5天 徐州丰成 联碱法 60 2023/5/7 2023/5/18 11天 重庆湘渝 联碱法 80 2023/5/8 2023/5/16 8天 江苏实联 联碱法 120 2023/5/11 2023/6/8 28天 甘肃金昌 联碱法 20 2023/5/12 2023/6/5 24天 桐柏海晶 天然碱法 20 2023/5/19 2023/5/26 7天 青海五彩 氨碱法 110 2023/6/2 2023/6/7 5天 河南金山 氨碱法 330 2023/6/7 2023/6/21 14天 河南骏化 联碱法 80 2023/6/12 2023/6/23 11天 重庆和友 联碱法 40 2023/6/16 2023/6/20 4天 徐州丰成 联碱法 60 2023/6/26 预期检修1个月 金山获嘉 联碱法 40 2023/6/28 预计检修20天 重庆湘渝 联碱法 80 2023/6/27 2023/6/30 3天 四川和邦 联碱法 120 2023/6/28 预计一个月 山东海化（老线） 氨碱法 120 2023/6/30 计划检修12天 江苏井神 氨碱法 60 2023/7/3 降负荷运行10 青海发投碱业 氨碱法 130 检修待定 青海♘仑 氨碱法 150 计划8月份检修 甘肃金昌 联碱法 20 计划7月10日检修20天左右 中盐♘山 联碱法 80 计划7月下旬检修25天左右 内蒙古化工 氨碱法 35 计划7月底检修7-10天 青海盐湖 氨碱法 120 计划7月中旬检修20天 山东海天 氨碱法 150 计划7-9月份降负运行 江西晶昊 氨碱法 60 计划8月份检修 资料来源：隆众，美尔雅期货研究 三、需求端分析 1、浮法玻璃供给预期增加， 上半年浮法玻璃产能持续增长，尤其是4月开始，在下游集中补库带来的玻璃现货上涨，厂家利润好转，复产点火速度加快，截至6.30，浮法日熔增至16.546万吨，较年初增长6280吨，增幅接近4%。目前市场对下半年出台的宏观经济刺激政策预期较高，但地产定调“房住不炒”，且从当下数据看，地产新开工暂未见拐点，下半年房地产行业仍将是以稳为主，根据后期玻璃产线计划来看，在目前利润支撑下玻璃厂冷修计划不多，复产点火意愿较高，预计年末浮法玻璃日熔将突破17万吨，重回历史高位，浮法的产能增量将拉动纯碱需求增长。 图12沙河安全玻璃价格图13玻璃日熔量 3000 沙河安全实业玻璃市场价（5.0mm） 180000 玻璃日熔量（吨） 2500 2000 1500 1000 500 0 175000 170000 165000 160000 155000 150000 145000 140000 2020202120222023 20192020202120222023 资料来源：隆众，美尔雅期货资料来源：隆众，美尔雅期货 图14玻璃企业库存图15浮法玻璃企业利润 2000 1500 1000 500 0 -500 玻璃企业利润 石油焦企业生产利润天然气企业生产利润煤制气企业生产利润 资料来源：隆众，美尔雅期货资料来源：隆众，美尔雅期货 图16地产新开工面积图17地产竣工面积 30000 房屋新开工面积（万平方米） 35000 房屋竣工面积（万平方米） 25000 30000 20000 15000 25000 20000 15000 10000 10000 5000 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201520162017201820192