债市技术面周报（8月第1周）：债市交易情绪达到“极致”

——债市技术面周报（8月第1周） 本周综述： 报告日期：2024-08-04 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 本周利率曲线走陡。本周各期限利率继续大幅度下行，1Y收益率下行9bp，3Y下行8bp，5Y和7Y收益率下行8bp，10Y收益率下行6bp，15Y和30Y收益率下行7bp，其中10Y和30Y国债收益率已分别下降至2.13%和2.35%，突破近年来最低值。 执业证书号：S0010123060036电话：15851599909邮箱：hongziyan@hazq.com 第一，从现券交易来看，超长债的交易情绪进一步升温。本周债市多头依然主要为非银机构，主要为基金公司及其他产品类，我们认为其他产品类近期大额增配的背后是债市较为极致情绪的体现，详见《本轮债牛“被忽视”的追涨方》，而本周证券公司配债力度有所减缓，出现止盈操作；保险机构对超长债的买入力度明显增加，且主要配置券种为20-30Y的国债与地方债，而其他（含外资）也由此前的增配短端国债+存单逐步拉长配置期限至1-3Y。 第二，资金流动性较为充足，杠杆大幅度上升。本周DR001下行至1.60%以下，DR007下行至1.70%以下，创今年以来新低。银行系资金融出继续增加，政策行与大行资金融出达到3.43万亿元，货基融出减少，基金、券商以及理财融入均有所增加。在资金利率持续走低的环境下，当前债市杠杆率为107.91%，较上周五上升0.45pct，较本周一上升0.47pct，为一个月以来的最高值。 第三，债基久期继续上升。本周中长期债基久期继续上升，本周部分债基净值出现明显攀升，回归法测算下信用债基久期上升较利率债基久期更为快速，其中利率债基久期当前为3.51年，较上周五增加0.04年。 ⚫风险提示 流动性风险，数据统计与提取产生的误差。 正文目录 1债市收益曲线与期限利差.........................................................................................................................................4 1.1收益曲线：继续下行.........................................................................................................................................41.2期限利差：短端上行，中长期下行...................................................................................................................4 2债市杠杆与资金面....................................................................................................................................................5 2.1杠杆率：升至107.91%......................................................................................................................................52.2本周质押式回购日均成交额6.0万亿元，日均隔夜占比86.03%.......................................................................62.3资金面：银行系资金融出振荡上升...................................................................................................................7 3中长期债券型基金久期.............................................................................................................................................8 3.1久期中位数升至3.20年....................................................................................................................................83.2利率债基久期升至3.51年.................................................................................................................................93.3优绩利率债基久期升至3.43年.......................................................................................................................10 4类属策略比价.........................................................................................................................................................10 4.1中美利差：倒挂减缓.....................................................................................................................................104.2隐含税率：普遍上行.......................................................................................................................................114.3国债与国开债新老券利差：倒挂减缓..............................................................................................................11 图表目录 图表1近4周国债国开债收益率（单位：%）...............................................................................................................4图表2近4周国债国开债期限利差（单位：BP，%）.....................................................................................................5图表3银行间债市杠杆率（单位：%，周）....................................................................................................................5图表4银行间质押式回购余额（单位：万亿元，周）.....................................................................................................6图表5银行间质押式回购成交额（单位：亿元，交易日）..............................................................................................6图表6银行间隔夜质押式回购金额占比（单位：%，交易日）......................................................................................7图表72021年以来DR007利率（5MA，单位：%）......................................................................................................7图表82024年7月以来分机构资金融出余额（单位：万亿元）......................................................................................8图表92024年7月以来分机构单日出钱量（单位：万亿元）.........................................................................................8图表1010Y国债收益率与中长期债券型基金久期不同口径测算值（单位：年，%）....................................................9图表11利率债基和信用债基久期中位数（单位：年）...................................................................................................9图表12至少3个季度业绩前20%的利率债基和信用债基久期中位数（单位：年）....................................................10图表13近4周中美国债期限利差（单位：BP，%）.....................................................................................................11图表14近4周国债国开债隐含税率（单位：BP，%）.................................................................................................11图表15国债新老券利差（单位：BP）...........................................................................................................................11图表16国开债新老券利差（单位：BP）.......................................................................................................................12图表17国债240004.IB借贷余额（单位：百万元，%）...........................