债市技术面周报（8月第1周）：保险机构增配超长债

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 保险机构增配超长债 ——债市技术面周报（8月第1周） 2 [Table_IndNameRptType] 固定收益 固收周报 报告日期： 2023-08-05 [Table_Author] 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com [Table_Author] 分析师：杨佩霖 执业证书号：S0010523070002 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com [Table_Report] 本周综述： [Table_Summary] ⚫ 杠杆率上行，资金面持续宽松 从收益曲线来看，短端国债收益率下行最为明显，1Y国债较7月28日下行7bp至1.75%，其余国债、国开债大部分期限表现出了微弱的下行行趋势，部分期限收益率保持不变。期限利差方面，息差继续走阔，10Y-7Y国开债利差持续出现倒挂现象。 银行资金融出持续升至高位，资金面较为宽松，7月31日至8月4日，大行及政策行净融出从4.26万亿元升至4.69万亿元。基金净融入较上周有所下降，理财净融入略有上升，债市杠杆率周内持续上升，截止8月4日，杠杆率约为109.57%，较上周五上升0.34pct，较周一（7月31日）下降1.66pct，质押式回购日均成交额保持在7.6万亿元，8月4日质押式回购成交额升至至8.7万亿元，日均隔夜占比升至92.40%。 从久期来看，7月31日至8月4日中长期债券型基金久期下降，8月4日下降至2.78年，较前一周五下降0.17年。 ⚫ 保险机构明显加仓超长债 7月31日至8月4日的现券交易中，主要出现以下几大特征： 第一，保险机构继续加仓超长债。其中增配30Y地方债34.7亿元，增配50Y商业银行债（含二永）26.7亿元，可说明其欠配压力仍在。 第二，本周非银机构为主要买盘，以短融/超短融净买入为主。理财、货基、基金与资管年金等分别增配128/282/166/96亿元短融/超短融。 第三，10Y国债收益率持续在MLF附近1-2bp内波动，非银机构对于利率债交易也出现变化，本周基金为国债与政金债主要卖盘，而农商行/理财/货基为主要买盘。 第四，从期限来看，多数机构选择增配3Y及以下期限债券，而农商行共增配559亿元10Y期限利率债。 ⚫ 风险提示： 流动性风险，数据统计与提取产生的误差。 [Table_CompanyRptType] 固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 15 证券研究报告 正文目录 1 杠杆率 ...................................................................................................................................................................... 4 1.1 杠杆率：升至109.57% ...................................................................................................................................... 4 1.2 流动性：本周质押式回购日均成交额7.6万亿元，日均隔夜占比92.40% ......................................................... 5 1.3 资金面：银行系资金融出升先升后降................................................................................................................ 6 2 久期 .......................................................................................................................................................................... 6 2.1 久期：中位数降至2.8年................................................................................................................................... 6 3 收益曲线与期限利差 ................................................................................................................................................ 7 3.1 收益曲线：国债、国开债收益率整体回落 ........................................................................................................ 7 3.2 期限利差：息差走阔，10Y-7Y国开债利差持续倒挂 ........................................................................................ 8 4 现券交易................................................................................................................................................................... 8 4.1 本周现券交易跟踪：农商行增配10Y利率债 .................................................................................................... 9 4.2 分券种：利率债成交量有所回落 ....................................................................................................................... 9 4.3 分机构：农商行增加国债净买入，对政金债需求有所下滑 ............................................................................. 11 5 风险提示： ............................................................................................................................................................. 14 [Table_CompanyRptType] 固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 15 证券研究报告 图表目录 图表1银行间债市杠杆率（单位：%，周） .................................................................................................................... 4 图表2银行间质押式回购余额（单位：万亿元，周） ..................................................................................................... 4 图表3银行间质押式回购成交额（单位：亿元，交易日） .............................................................................................. 5 图表4银行间隔夜质押式回购金额占比（单位：%，交易日） ...................................................................................... 5 图表5 2023年7月以来分机构资金融出余额（单位：万亿元） ...................................................................................... 6 图表6 中长期纯债型基金久期（2022年9月至今） ....................................................................................................... 7 图表7 近4周国债国开债收益率（单位：BP，%） ........................................................................................................ 8 图表8近4周国债国开债期限利差（单位：BP，%） ..................................................................................................... 8 图表9 7月31日至8月4日各机构现券买卖情况（单位：亿元） .................................................................................. 9 图表10利率债分机构成交（单位：亿元） ................................................................................................................... 10 图表11 信用债分机构成交（单位：亿元） ................................................................................................................... 10 图表12 同业存单分机构成交（单位：亿元） ..........................................................................................