债市技术面周报（8月第1周）：保险机构增配超长债

——债市技术面周报（8月第1周） 本周综述： 报告日期：2023-08-05 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 从收益曲线来看，短端国债收益率下行最为明显，1Y国债较7月28日下行7bp至1.75%，其余国债、国开债大部分期限表现出了微弱的下行行趋势，部分期限收益率保持不变。期限利差方面，息差继续走阔，10Y-7Y国开债利差持续出现倒挂现象。 执业证书号：S0010523070002电话：17861391391邮箱：yangpl@hazq.com 银行资金融出持续升至高位，资金面较为宽松，7月31日至8月4日，大行及政策行净融出从4.26万亿元升至4.69万亿元。基金净融入较上周有所下降，理财净融入略有上升，债市杠杆率周内持续上升，截止8月4日，杠杆率约为109.57%，较上周五上升0.34pct，较周一（7月31日）下降1.66pct，质押式回购日均成交额保持在7.6万亿元，8月4日质押式回购成交额升至至8.7万亿元，日均隔夜占比升至92.40%。 从久期来看，7月31日至8月4日中长期债券型基金久期下降，8月4日下降至2.78年，较前一周五下降0.17年。 ⚫保险机构明显加仓超长债 7月31日至8月4日的现券交易中，主要出现以下几大特征： 第一，保险机构继续加仓超长债。其中增配30Y地方债34.7亿元，增配50Y商业银行债（含二永）26.7亿元，可说明其欠配压力仍在。第二，本周非银机构为主要买盘，以短融/超短融净买入为主。理财、货基、基金与资管年金等分别增配128/282/166/96亿元短融/超短融。第三，10Y国债收益率持续在MLF附近1-2bp内波动，非银机构对于利率债交易也出现变化，本周基金为国债与政金债主要卖盘，而农商行/理财/货基为主要买盘。 第四，从期限来看，多数机构选择增配3Y及以下期限债券，而农商行共增配559亿元10Y期限利率债。 ⚫风险提示： 流动性风险，数据统计与提取产生的误差。 正文目录 1杠杆率......................................................................................................................................................................4 1.1杠杆率：升至109.57%......................................................................................................................................41.2流动性：本周质押式回购日均成交额7.6万亿元，日均隔夜占比92.40%.........................................................51.3资金面：银行系资金融出升先升后降................................................................................................................6 3.1收益曲线：国债、国开债收益率整体回落........................................................................................................73.2期限利差：息差走阔，10Y-7Y国开债利差持续倒挂........................................................................................8 4.1本周现券交易跟踪：农商行增配10Y利率债....................................................................................................94.2分券种：利率债成交量有所回落.......................................................................................................................94.3分机构：农商行增加国债净买入，对政金债需求有所下滑.............................................................................11 图表目录 图表1银行间债市杠杆率（单位：%，周）....................................................................................................................4图表2银行间质押式回购余额（单位：万亿元，周）.....................................................................................................4图表3银行间质押式回购成交额（单位：亿元，交易日）..............................................................................................5图表4银行间隔夜质押式回购金额占比（单位：%，交易日）......................................................................................5图表52023年7月以来分机构资金融出余额（单位：万亿元）......................................................................................6图表6中长期纯债型基金久期（2022年9月至今）.......................................................................................................7图表7近4周国债国开债收益率（单位：BP，%）........................................................................................................8图表8近4周国债国开债期限利差（单位：BP，%）.....................................................................................................8图表97月31日至8月4日各机构现券买卖情况（单位：亿元）..................................................................................9图表10利率债分机构成交（单位：亿元）...................................................................................................................10图表11信用债分机构成交（单位：亿元）...................................................................................................................10图表12同业存单分机构成交（单位：亿元）...............................................................................................................11图表13大行分券种成交（单位：亿元）.......................................................................................................................11图表14股份行分券种成交（单位：亿元）...................................................................................................................12图表15基金公司分券种成交（单位：亿元）...............................................................................................................12图表16证券公司分券种成交（单位：亿元）...............................................................................................................13图表17保险机构分券种成交（单位：亿元）...............................................................................................................13图表18农村金融机构分券种成交（单位：亿元）........................................................................................................14图表19理财分券种成交（单位：亿元）.......................................................................................................................14 1杠杆率 1.1杠杆率：升至109.57% 7月31日-8月4日，杠杆率周内持续上升。截至8月4日，杠杆率约为109.57%，较上周五上升0.34pct，较周一（7月31日）上升1.66pct。 资料来源：CFETS，华安证券研究所 8月4日，银行间质押式回购余额约为11.64万亿元，较上周五上升0.39万亿元，较周一上升1.87万亿元。 资料来源：CFETS，华安证券研究所 1.2流动性：本周质押式回购日均成交额7.6万亿元，日均隔夜占比92.40% 回购成交较上周下降，8月4日质押式回购成交额为8.7万亿元。7月31日至8月4日，质押式回购日均成交额约为7.6万亿元，环比下降0.25万亿元；周五质押式回购成交额约8.7万亿元，较前一周五上升1.6万亿元，较周一上升3.6万亿元。 资料来源：CFETS，华安证券研究所 7月31日-8月4日，隔夜质押式回购成交额均值为7.0万亿元，环比增加0.06万亿元。隔夜成交占比均值为92.40%，环比上升3.85pct。 资料来源：CFETS，华安证券研究所,注释：低于50%以50%代替 1.3资金面：银行系资金融出升先升