研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 宏观金融：美国非农就业数据不及预期引发衰退担忧，全球风险偏好大幅降温 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn 【宏观】海外方面，美国7月非农就业人数增加了11.4万人，低于预期的17.5万；失业率意外升至4.3%。非农数据超预期下降，市场预期9月份将利率下调50个基点的概率大幅上升；短期美元指数和美国国债收益率大幅走弱。但是，市场对于经济衰退的担忧加深，全球风险偏好大幅降温。国内方面，中国7月PMI数据继续放缓，经济复苏有所放缓；叠加海外市场波动加剧导致短期国内市场情绪持续降温，国内风险偏好继续降温。资产上：股指短期震荡，维持为短期谨慎观望。国债高位偏强震荡，谨慎做多。商品板块来看，黑色短期偏弱震荡，短期谨慎观望；有色短期震荡偏弱，短期谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡偏强，谨慎做多。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827邮箱：liub@qh168.com.cn 【股指】在半导体元件、消费电子以及轨交设备等板块的拖累下，国内股市继续下跌。基本面上，中国7月PMI数据继续放缓，经济复苏有所放缓；叠加海外市场波动加剧导致短期国内市场情绪持续降温，国内风险偏好继续降温。操作方面，短期谨慎观望。 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827邮箱：wangyil@qh168.com.cn 黑色金属：市场情绪有所好转，钢材期现货价格小幅反弹 【钢材】周五，国内钢材期现货市场涨跌互现，市场成交量小幅回升。本周随着旧国标炒作的消化以及空头资金跨月时点离场影响，价格有小幅反弹。政策方面，本周发改委安排3000医院超长期特别国债资金，新型城镇化战略5年行动计划也已经明确。基本面方面，现实需求继续走弱，本周主要钢材品种库存及表观消费同步回落。供应方面，受钢厂持续亏损影响，五大品种成材产量环比 继续回落，同时随着新标资源的增加，市场开始关注新标的投放量。短期内，钢材市场以区间震荡为主。 【铁矿石】周五，国内铁矿石期现货价格小幅反弹。铁水绝对量短期依然偏高，但钢厂盈利的大幅收窄使得市场有铁水产量下降的预期。供应方面，本周全球铁矿石发运量继续环比回升108万吨，不过考虑前期发货量阶段性回落，按照船期推算，到港量仍有下降可能。同时，本周铁矿石港口库存回落幅度也比较大。后期价格走势的关键因素在于钢厂能否减产，若铁水产量短期看不到明显下降，一旦钢材价格企稳，矿石价格可能会再度走强。不过若减产预期能够兑现，则矿石价格可能在下一个台阶。 【焦炭/焦煤】弱势震荡，上周煤焦震荡偏弱，整体煤焦呈现期现共振下行的走势。现货方面，焦煤现货流拍率增高；焦炭一轮提降落地，二轮提降开启；供应方面，上周国产煤开工边际收缩，进口煤方面，蒙煤进口量回升，供应量边际增加，需求方面，上周247家钢厂铁水日均产量环比下降，随着钢厂利润的压缩，钢厂检修增多，开工边际回落，预计短期煤焦震荡偏弱，需等待向上驱动。上行风险：供应大幅增加，需求减少，宏观不及预期；上行风险：供应增量不及预期，需求增加，宏观利好。 【硅锰/硅铁】今日，硅铁现货价格持稳，硅锰现货价格继续下跌。6月份锰矿进口量降至年内低位，锰矿供应紧张问题依然存在，但已经不是当下市场关注焦点，当前市场更为关注高低品锰矿替代问题，上周锰矿港口库存下跌8.3万吨，力度不及预期。硅铁、硅锰高仓单也会对市场形成压制。不过，近期硅铁、硅锰利润均大幅收窄，且下半年仍有节能降碳预期存在，部分区域铁合金厂有减产迹象，关注下方成本支撑。短期铁合金价格仍会延续弱势，且硅铁硅锰价差或继续收窄。 有色金属：美就就业情况引衰退预期，铜价冲高后回落 【铜】宏观方面，周五晚美国7月失业率和非农就业数据均引发市场衰退预期， 市场押注美国9月降息50bp，铜价再度回落至7.3万元附近震荡。供应端，上周铜精矿现货加工费消费反弹至6.55美元/吨，环比上周小幅反弹；炼厂追产下精炼铜供应存在增长预期。需求端，铜价持续回落，下游补库有所好转，8月1日社库再度去化0.28万吨至34.84万吨。下游消费在铜价回落后好转，精铜杆、铜板带开工率不断反弹。期货盘面的降息预期逻辑或切换为衰退逻辑，警惕期价跌破7.28万的支撑、继续下探，操作以短线择机为宜。 【锡】供应端，缅甸佤邦矿山复产仍然悬而不决，但在市场预期尚未回暖的情况下，资金再度炒作该题材的难度较大；云南江西两地周度开工率录得64.28%，赣州部分炼厂因矿端紧张而开工下滑。现货进口亏损再度扩大至-6000元/吨，进口窗口再度关闭。需求端，锡焊料消费受光伏影响而阶段性回落，锡化工则季节性走弱。受赣州炼厂开工率下行的影响，锡价走势较为强劲，但要警惕其共振回落。 【碳酸锂】供应端，国内碳酸锂炼厂生产成本多数处于8-9.5万之间，当前价格带来多数炼厂的生产亏损，炼厂停产检修的意愿增强，但在库存压力下，停产检修并不能带来期价的大幅反弹；由于国内价格下跌，进口亏损进一步扩大、7-8月进口量或回落。需求端方面，7月磷酸铁锂产量环比预计回落3.92%，三元材料产量预计环比增长16.3%，下游电池企业需求总体回落。由于碳酸锂生产技术带来成本不断下移，高库存下期价不具备持续大幅上涨的条件，预计政策预期影响带来的期价反弹持续性较为有限，操作以短线做空为宜。 【铝】基本面上电解铝仍呈供应增长需求惨淡格局。国内电解铝供应端高位运行，现货供应充足。终端消费略微偏弱。下游铝加工及终端需求则进入淡季，铝加工行业开工率跌至谷底。社会库存处于近三年同期高位，现货短期维持贴水行情。短期国内铝价或震荡偏弱运行，建议空单可止盈离场。 【锌】当前锌市场呈现供需双弱的态势，下游消费疲软打压锌价，但矿端偏紧和库存下降又为锌价提供一定支撑。不过锌锭并未出现实质性短缺，对于锌价支撑有所减弱，另外宏观情绪疲软和下游消费目前对锌价影响较大。国产锌精矿加工 费达到近年新低，考虑到目前冶炼维持亏损，炼厂生产积极性较低。下游进入消费淡季，市场需求转差，维持偏弱震荡状态。 【金/银】黄金期货周五回落收跌，美国就业数据弱于预期提振了市场对降息的希望，这在盘初一度推动金价跳涨逾1%，但随后遭遇获利了结。金价周录得周线涨幅。美联储在周三的政策会议上维持利率稳定，但主席鲍威尔表示，如果美国经济沿着预期的路径发展，最快可能在9月份降息。哈马斯领导人哈尼耶周三早些时候在伊朗遇刺身亡，中东冲突升级的威胁强化了对避险资产的支撑。美国通胀普遍降温，贵金属依旧保持逢回调做多的观点。 能源化工：衰退计价共振，能化中枢下行 【原油】哈马斯领导人遇袭导致地缘情绪短暂上升，但美股大幅回调再度导致油价共振下行，油价需求担忧逻辑也持续发酵，为价格回调提供支撑。短期旺季去库或仍能持续一阶段，油价自身基本面矛盾偏长期，短期大幅下探需更多累库验证，宏观逻辑或再度成为短期计价中心，市场或过早过足计价降息，价格继续偏弱震荡。 【沥青】8月沥青排产仍然有所下行，样本出货量预计在37.7万吨，仅环比小幅增加。总需求量近期季节性回升，随着降雨天气的结束，施工需求已经有所好转，厂家出货量也在小幅增加，旺季时间仍有余量，预计产销良好时段仍可持续，但沥青自身供应存量过大，价格突破的概率仍然较低，且近期原油下行，大概率将继续跟随原料偏弱震荡。 【PTA】下游开工回升但幅度有限，叠加近期原料弱势，PTA持续处于区间加盐。但目前市场仍对后期旺季备货有期待，叠加前期下游库存促销去化，PTA价格下沿支撑仍在。但8月PTA大概率累库，后期订单若未出现季节性好转，或原油继续下行，PTA或向5700进行测试。 【乙二醇】乙二醇港口库存继续下行，8月预计继续小幅去库。工厂库存持续低位，前期流动性影响已经出现盘面计价，后期终端需求有望回升，发货量维持良好，乙二醇远月多配价值持续存在。 【甲醇】台风天气影响卸货缓慢，8月中上旬进口不及预期，港口库存超预期下降。但内地装置重启，对港口输出增加，而卸货逐渐恢复，下游需求提升有限，预计库存仍就上涨，价格承压。 【塑料】PP上游开工稳步恢复，生产利润尚可，下游需求偏弱，淡季采购积极性不高，标品库存上涨，供应压力凸显。原油下跌后，成本利润修复，估值走低，短期价格仍旧偏弱，关注原油波动。中长期关注下游开工情况。 【聚丙烯】装置开工如期上行，检修量亦在减少，且进口利润上涨明显，部分品种进口套利窗口临近开启，进口货源陆续到港，供应端预期压力增加。棚膜需求好转，整体下游需求仍偏弱。但油价短期有修复整理趋势，塑料价格预计震荡偏弱。 农产品：国际衰退担忧加剧，油脂价格受能源预期影响偏空 【美豆】8月以来美豆产区高温表现不及预期，降雨减少但产区有受干旱面积影响并无明显扩大，预期中旬产区高温高湿天气，仍有利于大豆生长。本周产区降价抛售增多，丰产预期表现逐步兑现，出口市场受巴西升贴水支撑暂稳，盘面震荡偏弱。目前基于生长期天气形势，美豆单产不排除高于趋势单产水平的可能，关注8月USDA供需报告指引。 【蛋白粕】目前国内油厂大豆和豆粕胀库仍未出现明显缓解，美豆疲软也没能给予支撑。近期局部油厂挺价、催提增多，现货跌幅放缓，远月基差成交增量，有利于改善盘面信心，事实上相比美豆国内豆粕价格也相对坚挺。整体空头及反弹 空套逻辑未变，关注8月大豆到港进展及油厂库存拐点时刻。 【豆菜油】目前美豆及加菜籽产区天气风险回落，豆菜油成本支撑减弱。国内豆菜油国内供需宽松、库存累库的基本面不变，受棕榈油价格走弱预期影响，豆菜油因缺乏支撑，价格重心预期也将进一步下移。菜棕价差大幅下跌后缺乏像4月时候的天气风险驱动，缺乏修复驱动，建议观望。 【棕榈油】预期马来7月以来的出口增加25%和增产13%，6月出口量基数低，累库预期不变。周五非农爆冷之后衰退担忧加剧，国际能源再大幅下跌，美豆油价格也创年内新低，马棕价格因此预期走弱。国内棕榈油供需宽松、基差暂稳，豆棕价差倒挂、需求预期不强，且将面临成本下行压力，预期价格会延续回落。 【玉米】美玉米优良率处于同期高位，持续牵制外盘价格。国内方面，东北地区降水显著偏多，渍涝灾害或影响玉米新作生长，天气市或有炒作空间。据市场消息称，新季玉米上市前饲用定向稻谷将不会投放，且将减少进口玉米拍卖。余粮持续消耗，利多因素不断累积，价格或反弹。 【生猪】LH09合约陆续减仓、期现回归，受现货偏强震荡影响，多头小幅资金回补刺激09合补涨。本周出栏体重微增，栏舍利用率略下降，现货反馈也是二育出栏增多。集团场计划出栏量环比增1.37%。8月供应大概率是要增加的，预期现货还是要回调的，关注8月阶段性备货需求表现。 【棉花】棉花基本面供应压力放大，需求持弱；纺企逢低适量采购，点价资源成交增加，轧花企业未点价资源亏损幅度扩大，消费市场表现低迷。整体来看，郑棉短期叠加宏观利空因素主导，震荡偏弱运行，下探寻找支撑，目前正在试探14000支撑位。 【白糖】印度季风降雨强于正常水平，或提升甘蔗收成、库存增加，但目前尚无放宽对食糖出口限制措施。国内依然存于进口利润窗口期，7月以后国内进口到 港预计将明显放量，短期内糖市震荡，中长期逢高沽空。 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特