交通运输行业报告：民航暑运过半运量提升，公路收费改革明确原则

板块观点 航运板块：本周集运运价指数小幅回落，油运运价指数环比下降，干散货运价指数有所下跌。本周SCFI综合指数报3332.67点，环比跌3.3%，油运方面，本周BDTI指数报952点，环比跌6.9%，干散货方面，本周BDI指数报1675点，环比跌7.4%。 航空板块：航旅纵横数据显示，7月民航国内航线旅客量同比增长约6%。航班管家数据显示，2024年暑运国内机票（经济舱）不含税价格同比2019年下降2%，预计全票价同比2019年有个位数升幅。 2024年上半年三大航合计引进飞机50架，退出飞机31架，净增飞机19架，机队增速0.7%，年化远低于4.4%的计划增速。长周期看，我们认为2024-2026年民航供给约束依然较强，随着经济逐步恢复，民航供需关系有望不断改善，抬升行业盈利水平。推荐春秋航空、华夏航空，关注吉祥航空。海航控股股价逼近1元红线，关注公司动态。 机场板块：中出服中标重庆江北机场进出境免税店未来9年独家经营权，其中出境店提成比例11.5%，进境店提成比例15%。中出服中标福州长乐机场出境免税店经营权，提成比例为15%。中免中标三亚凤凰机场出境店八年经营权，经营期内前五年提成比例为12%，后三年为13%。机场股股价短期或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场2025年前后扩建逐步落地后的成本扰动。关注上海机场、深圳机场、白云机场。 快递板块：政治局会议提出强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。尽管该表述主要针对制造业企业，但亦期待快递行业相关自律性规则出台防止恶性竞争。上半年快递业务量保持高速增长，突破800亿件，7月揽收仍保持较快增长。各快递公司资本开支陆续达峰回落，不再有恶性价格战的基础。我们仍看好各快递公司业务量持续增长拉动营收规模，同时降本增效改善单位盈利水平。近期各快递公司股价有所回落，估值均处于较低水平，保持行业性推荐，首推中通快递，推荐顺丰控股、圆通速递、韵达股份、申通快递。 物流板块：嘉友国际公布2024年员工持股计划，解锁条件为2024-2026年净利润相比2023年的增长分别达到50%、103%、153%。 全球宽体货机供给相对紧张，中美航线腹舱恢复比例仍较低，供给增长有限，跨境电商高增速拉动货运需求，且集运运价高企带来一定的外溢，下半年旺季关注航空货运运价上行带来的投资机会，关注东航物流（未覆盖），同时关注大件零担物流相关标的，关注安能物流（未覆盖）、德邦股份（未覆盖）。 铁路公路：党的二十届三中全会提出推进能源、铁路等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革。近年来铁路客货运改革逐步推进，期待进一步深化改革利好上市公司业绩表现。 党的二十届三中全会提出推动收费公路政策优化。本周财政部副部长王东伟在“推动高质量发展”系列主题新闻发布会上提出，对于收费公路问题，将按照“受益者付费”原则，推动优化相关政策。随着《基础设施和公用事业特许经营管理办法》正式实施，收费公路管理条例的修订或将逐步提上日程。当前上市高速公路公司路产剩余经营期平均在12年左右，如新建及改扩建路产未来特许经营期可以最长延长至40年，则利好高速公路公司主业的可持续经营能力。 本周十年国债收益率逼近2.1%，我们认为长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，仍有望跑出超额收益。推荐招商公路、京沪高铁，关注广深铁路（未覆盖）、粤高速（未覆盖）、深高速（未覆盖）。 投资建议 推荐春秋航空、吉祥航空、华夏航空、中通快递、顺丰控股、圆通速递、韵达股份、申通快递、招商公路、京沪高铁，关注东航物流（未覆盖）、中国外运、广深铁路（未覆盖）、安能物流（未覆盖）、德邦股份（未覆盖）、中国国航。 风险提示： 宏观经济增长不及预期，油价汇率剧烈波动，快递单量不及预期，铁路公路车流客货流不及预期。 重点公司盈利预测与投资评级 1行业观点综述 本周A股走势分化，上证综指报收2905.34点，环比上涨0.50%，申万交运指数报收2071.14点，环比上涨1.92%，相比沪深300指数跑赢2.65%。本周交运各子板块涨多跌少，受益于无人驾驶出租车概念刺激，公交板块个股延续升势； 因收费政策改革预期刺激及高股息板块相对强势，公路板块周涨幅达到5.9%;因暑运旺季平稳运行，油价有所回落及汇兑升值，航空板块周涨幅达到3.1%。 航运板块： 本周集运运价指数小幅回落，油运运价指数环比下降，干散货运价指数有所下跌。集运指数方面，本周SCFI综合指数报3332.67点，环比跌3.3%，CCFI指数报2133.48点，环比跌2.2%。分航线看，欧洲航线SCFI指数报4907点，环比跌1.7%，地中海航线SCFI指数报4997点，环比跌5.2%，美西航线SCFI指数报6245点，环比跌6.3%，美东航线SCFI指数报9346点，环比跌2.2%。 油运方面，本周BDTI指数报952点，环比跌6.9%，BCTI指数报755点，环比跌7.2%。干散货方面，本周BDI指数报1675点，环比跌7.4%，其中BCI、BPI、BSI指数分别报2327点、1705点、1342点。 航空板块： 航旅纵横数据显示，7月民航国内航线旅客量同比增长约6%。航班管家数据显示，2024年暑运国内机票（经济舱）不含税价格同比下降15%，同比2019年下降2%，预计全票价同比2019年有个位数升幅。 行业供需层面，根据三大航在年报中更新的2024-2026年机队引进规划，2024-2026年国航、南航、东航合计飞机增量分别为114架、52架、99架，增速分别为4.4%、2.0%、3.8%，三年年化增速仅为3.3%。从实际引进情况来看，2024年上半年三大航合计引进飞机50架，退出飞机31架，净增飞机19架，机队增速0.7%，年化远低于4.4%的计划增速。 结合当前我国航司尚未接收的波音、空客飞机订单情况，波音、空客在手订单数量及其交付能力，我们认为未来三年行业供给约束仍然较强。需求端，尽管当下公商务需求复苏还需时间，但我们认为随着经济逐步恢复，民航供需关系有望不断改善，抬升行业盈利水平。 持续推荐盈利能力最强，业绩屡创新高的春秋航空、推荐运营效率恢复，补贴标准提升拉动业绩回归常态的华夏航空，关注吉祥航空，此外，海航控股股价已经接近一元钱红线，公司或有出台多种方式稳定股价的意愿，或可保持关注。 机场板块： 中出服中标重庆江北机场进出境免税店未来9年独家经营权。根据采招网信息，重庆机场免税店中标细则为：标段一：出境1910㎡及提货点40㎡，保底月租金380元/平，提成比例为11.5%；标段二：进境572㎡+待批复942㎡，保底月租金1500元/平，提成比例为15%。 中出服中标福州长乐机场出境免税店经营权。根据采招网信息，福州长乐机场出境免税店面积476.1㎡，月保底租金380元/㎡，提成比例为15%。 中免中标三亚凤凰机场出境店八年经营权。根据采招网信息，三亚凤凰机场出境免税店面积380㎡，月保底租金150元/㎡，经营期内前五年提成比例为12%，后三年为13%。 我们认为机场板块短期股价或更多跟随消费板块整体趋势，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性，建议密切跟踪各机场2025年前后扩建逐步落地后的成本扰动。关注上海机场、深圳机场、白云机场。 快递板块： 政治局会议提出强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争。尽管该表述主要针对制造业企业，但亦期待快递行业相关自律性规则出台防止恶性竞争。 2024年上半年快递业务量保持高速增长，突破800亿件，7月揽收仍保持较快增长。龙头快递稳健的表态改善市场情绪，各快递公司资本开支陆续达峰回落，不再有恶性价格战的基础。我们仍看好各快递公司业务量持续增长拉动营收规模，同时降本增效改善单位盈利水平。近期各快递公司股价有所回落，估值均处于较低水平，继续保持行业性推荐，首推中通快递，推荐顺丰控股、圆通速递、韵达股份、申通快递。 物流板块： 嘉友国际公布2024年员工持股计划，解锁条件为2024-2026年净利润相比2023年的增长分别达到50%、103%、153%。 中国外运业务范围广，物流服务贯穿海、陆、空、铁各个环节，从过去几年的业绩表现看，公司凭借完善的服务网路，丰富的物流资源与领先的专业物流能力，业务链条持续拓展，在空运、海运运价剧烈波动的情况下实现了业绩的平稳增长。2024年，尽管合同物流业务运营有一定压力，但海运、空运整体高景气仍有望拉动公司业绩整体保持稳健，建议保持关注。 全球宽体货机供给相对紧张，中美航线腹舱恢复比例仍较低，供给增长有限，跨境电商高增速拉动货运需求，且集运运价高企带来一定的外溢，下半年旺季关注航空货运运价上行带来的投资机会，关注东航物流（未覆盖），同时关注大件零担物流相关标的，关注安能物流（未覆盖）、德邦股份（未覆盖）。 铁路公路： 党的二十届三中全会提出推进能源、铁路等行业自然垄断环节独立运营和竞争性环节市场化改革。目前铁路客货运市场化均在持续推进，期待进一步深化改革利好上市公司业绩表现。 四川成渝停牌拟筹划发行股份及支付现金购买资产事项，购买标的为蜀道创投所持有的湖北荆宜高速85%的股权。 党的二十届三中全会提出推动收费公路政策优化。本周财政部副部长王东伟在“推动高质量发展”系列主题新闻发布会上提出，对于收费公路问题，将按照“受益者付费”原则，推动优化相关政策。年初国务院公布《国务院2024年度立法工作计划》，提及拟制定、修订的行政法规包括收费公路管理条例（修订），随着《基础设施和公用事业特许经营管理办法》正式实施，收费公路管理条例的修订或将逐步提上日程。当前上市高速公路公司路产剩余经营期平均在12年左右，如新建及改扩建路产未来特许经营期可以最长延长至40年，则利好高速公路上市公司主营业务的可持续经营能力。 本周十年国债收益率逼近2.1%，我们认为长周期公路铁路部分优质上市公司兼具弱周期性及高分红属性，仍有望跑出超额收益。推荐招商公路、京沪高铁，关注广深铁路（未覆盖）、粤高速（未覆盖）、深高速（未覆盖）。 投资建议： 推荐春秋航空、吉祥航空、华夏航空、中通快递、顺丰控股、圆通速递、韵达股份、申通快递、招商公路、京沪高铁，关注东航物流（未覆盖）、中国外运、广深铁路（未覆盖）、安能物流（未覆盖）、德邦股份（未覆盖）、中国国航。 2本周交运板块行情概述 本周A股走势分化，上证综指报收2905.34点，环比上涨0.50%，其他指数方面，深证成指报8553.55点，环比下跌0.51%，创业板指报收1638.30点，环比下跌1.28%,沪深300指数报收3384.39点，环比下跌0.73%。本周申万交运指数报收2071.14点，环比上涨1.92%，相比沪深300指数跑赢2.65%。 图表1：申万交运指数走势图 本周交运各子板块涨多跌少，受益于无人驾驶出租车概念刺激，公交板块个股延续升势；因收费政策改革预期刺激及高股息板块相对强势，公路板块周涨幅达到5.9%;因暑运旺季平稳运行，油价有所回落及汇兑升值，航空板块周涨幅达到3.1%。 本周交运个股涨幅前五名分别为：中信海直（+31.54%)，大众交通（+21.00%)，江西长运（+19.55%)，庚星股份（+17.61%)，皖通高速（+14.27%）。本周交运个股跌幅前五名分别为：飞力达（-20.79%)，申通地铁（-15.03%)，密尔克卫（-5.44%)，长江投资（-5.19%)，建发股份（-3.27%）。 图表2：本周交运子板块表现 图表3：本月交运子板块表现 图表4：本周交运涨幅榜 图表5：本周交运跌幅榜 3航运 本周集运运价指数小幅回落，油运运价指数环比下降，干散货运价指数有所下跌。 集运指数方面，本周SCFI综合指数报3332.67点，环比跌3.3%，CCFI指数报2133.48点，环比跌2.2%。 图表6：SCFI综合指数 图表7：CCFI综合指数 分航线看，欧洲航线SCF